<<
>>

Юридические аспекты

Тип инвестиций

Большинство инвестиций в хедж-фонды имеют структуру коммандитных товариществ с ограниченной ответственностью. Инвестор покупает паи в таком товариществе, причем количество этих паев дает инвестору право на пропорциональную долю доходов, зарабатываемых хедж-фондом.

Некоторые хедж-фонды предлагают своим инвесторам выделенные счета.

Это индивидуальные инвестиционные счета, предназначенные исключительно для одного инвестора. Оба типа структур имеют как свои преимущества, так и недостатки.

В структуре коммандитного товарищества управляющий хедж-фондом выступает в роли генерального партнера с полной ответственностью и инвестирует долю своего собственного капитала вместе с ограниченными партнерами. Это гарантирует равновесие интересов между менеджером хедж-фонда и его инвесторами.

Кроме того, структура ограниченного товарищества обеспечивает так называемый финансовый щит для инвестора. Закон о товариществе с ограниченной ответственностью защищает коммандитных партнеров в том смысле, что они рискуют только в размере вложенного ими капитала.

Таким образом, максимальные убытки коммандитного партнера известны заранее. Любой чрезмерный риск несет управляющий хедж-фондом как генеральный партнер.

Выделенные счета не дают преимуществ в смысле уравновешивания интересов или обеспечения финансового щита. Этот тип инвестиций более рискован. Однако выделенные счета обладают двумя преимуществами.

Во-первых, инвестору нужно беспокоиться только о своих действиях. В разделе об эффективности мы обсуждали губительные последствия вывода средств для показателей фонда. Таким образом, вывод средств одного коммандитного партнера может отрицательно сказаться на всех инвесторах хедж-фонда. В случае с выделенным счетом этой проблемы нет, так как у каждого счета один инвестор.

Во-вторых, выделенные счета упрощают формирование отчетности и управление рисками.

В коммандитном товариществе инвестор получает пропорциональную долю доходов фонда и владеет пропорциональной долей в каждой отдельной инвестиции. Составление отчетов по пропорциональным долям или их агрегирование в целях управления рисками может быть делом довольно муторным. А в случае с выделенным счетом все прибыли, убытки и инвестиции принадлежат на 100% одному инвестору. Это в целом упрощает требования к составлению отчет-ности или к управлению рисками.

Комиссионные

В мире хедж-фондов стандартом является правило «1 и 20». Это расшифровывается так: 1%-ная комиссия за управление и 20%-ная доля в прибыли, или поощрительное вознаграждение. Однако эта схема ни в коем случае не является универсальной. Некоторые крупные хедж-фонды берут до 3% комиссии за управление и 30% поощрительной премии, а некоторые новые хедж-фонды могут брать ниже «1 и 20».

Кроме структуры комиссионных инвестор должен выяснить, насколько часто они выплачиваются. Как правило, комиссионные за управление берутся ежеквартально, но могут собираться и раз в полгода или в год. Поощрительные вознаграждения обычно собираются раз в год.

Инвестор также должен выяснить, не действуют ли в отношении поощрительных вознаграждений правила ватерлинии или возврата. Правило ватерлинии определяет целевой показатель для активизации выплаты поощрительных вознаграждений в виде максимальной стоимости чистых активов за прошлые периоды. Пока управляющий не достигнет этого показателя, никакие поощрения не будут выплачены.

Это крайне важно ввиду возможности такой ситуации, как просадка фонда. Если управляющий хедж-фондом допустил просадку фонда, он не должен собирать никакие поощрительные вознаграждения, пока не восстановит потерянную стоимость. Поощрительные вознаграждения должны выплачиваться только после того, как управляющий восстановит «просевшую» стоимость фонда и сгенерирует новую стоимость для своих инвесторов. Большинство хедж-фондов имеют высокий порог ватерлинии.

Условия возврата вознаграждения редко встречаются в мире хедж-фондов.

Чаще их можно встретить на рынке частного капитала. Как следует из названия, это условие позволяет инвестору фонда получить обратно ранее выплаченное поощрительное вознаграждение от управляющего хедж-фондом. Возврат производится, если в течение срока работы фонда его управляющий так и не смог добиться ранее оговоренной пороговой рентабельности.

Блокировки и погашения

Хотя периоды блокировки являются стандартным условием на рынке частного капитала, они довольно редко встречаются в хедж-фондах. Но в последнее время хедж-фонды стали все чаще включать это требование в свои условия. Период блокировки — это просто условие, согласно которому капитал инвестора блокируется на заданный период. В течение этого периода инвестор не может изъять свои инвестиции ни в каком объеме.

Периоды блокировки обеспечивают два преимущества. Во-первых, они дают управляющему хедж-фондом время на реализацию своей инвестиционной стратегии. Только представьте себе, какое это трудное дело — осуществлять сложную инвестиционную стратегию и одновременно думать о финансировании возможных требований о выводе средств (инвесторами).

Во-вторых, мы уже отмечали, что несвоевременный вывод капитала одним из коммандитных партнеров в хедж-фонде может отрицательно сказаться на других инвесторах. Если существует период блокировки, то это не вопрос. Нервозным инвесторам не остается ничего другого, как держать свой инвестированный капитал нетронутым в течение определенного времени. Спокойные инвесторы могут быть уверены, что их инвестиции не пострадают от действий ненадежного коммандитного партнера.

Условия вывода средств и погашения оговариваются в соглашении о коммандитном товариществе с ограниченной ответственностью. Некоторые хедж-фонды обеспечивают ежемесячную ликвидность, однако в качестве нормы признано право потребовать погашения ежеквартально или раз в полгода. Кроме того, коммандитные партнеры обычно заранее должны уведомлять управляющего хедж-фондом о своем намерении.

Такое уведомление должно быть сделано за 30-90 дней до срока погашения. Уведомление необходимо для того, чтобы дать управляющему хедж-фондом время на поиск средств в портфеле для финансирования требования о погашении.

Сумма подписки

Все хедж-фонды имеют минимальную сумму подписки. Как правило, эта сумма довольно высокая по двум причинам. Во-первых, управляющему хедж-фондом требуется достаточный капитал для реализации своей инвестиционной стратегии. Во-вторых, высокие суммы вкладов служат гарантией того, что участниками хедж-фонда станут только опытные инвесторы с большим капиталом. Хедж-фонды — это дело не для среднего инвестора. Они предназначены для опытных инвесторов, которые способны оценить и принять риски, связанные с хедж-фондами.

Некоторые хедж-фонды могут иметь также максимальную сумму подписки. Это делается для того, чтобы ни один отдельный инвестор не мог стать слишком крупным по сравнению с другими инвесторами фонда. Помимо этого управляющий хедж-фондом может наложить лимиты на вклады инвесторов из-за проблем с инвестиционной емкостью.

Консультативный совет

Консультативные советы служат для управляющего источником объективного мнения о работе хедж-фонда. В такие советы входят представители управляющего и инвесторы хедж-фонда.

Консультативные советы могут давать советы по оценке некоторых инвестиций, в особенности неликвидных. Совет может подсказать управляющему, когда пора понизить или повысить цену на неликвидную ценную бумагу, по которой нет объективной рыночной цены.

Консультативный совет может также порекомендовать управляющему, когда следует открыть хедж-фонд для новых инвесторов, а также какой должна быть его новая емкость. Перед допуском новых инвесторов в фонд управляющий может узнать у консультативного совета, не будут ли существующие инвесторы против появления новичков и нет ли у них возражений насчет типов новых инвесторов.

Хотя консультативные советы являются полезным инструментом для управления фондом со стороны коммандитных партнеров, все же они больше распространены на рынке частного капитала, а не в хедж-фондах. Этот момент мы обсудим в последующих главах.

<< | >>
Источник: Фабоцци Фрэнк. Финансовые инструменты. 2010

Еще по теме Юридические аспекты:

  1. Правовые аспекты страхования
  2. Предмет исследования: этический аспект
  3. Виды юридической формы предприятия
  4. Налоговые аспекты
  5. Финансовые аспекты кругооборота основного и оборотного капитала
  6. Карты для юридических лиц
  7. Карты для юридических лиц
  8. Социальные аспекты коммерции
  9. Логистический аспект операций
  10. Аспекты, подлежащие делегированию
  11. Современный юридический статус бирж
  12. Правовой и экономический аспекты кредитного договора банка с клиентом
  13. Обзор взаимной юридической помощи, оказываемой в Бейливике
  14. Аспекты развития городской логистики
  15. Правовые аспекты банковской деятельности
  16. Некоторые другие аспекты и оценки
  17. Правовые аспекты льготной подписки
  18. Теоретические аспекты первичного рынки
  19. Счета юридических лиц: виды и назначение
  20. Логистический аспект интеграционных процессов в промышленности