<<
>>

ТРАДИЦИОННЫЙ ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК АКЦИЙ

До введения системы КА8ВА(3 в феврале 1971 г. внебиржевой рынок акций состоял из торговцев, представлявших различные фирмы, свя занных между собой телефонами. Торговцы являлись дилерами, которые «делами» рынки различных акций.
Это означало, что они «дЕлали» двусторонний (предложение о покупке — предложение о продаже) рынок путем котировки цены, которую они могли бы уплатить вероятному продавцу (предложенная покупателем цена), или цену, которую они могли бы назначить вероятному покупателю (предложенная продавцом цена или запрошенная продавцом цена). Эти торговцы не имели непосредственных сделок с публикой. Их бизнес совершался с торговцами других фирм, «делающих» рынок, или в бюро приема заказов розничных брокеров, совершавших покупки за счет своих клиентов. На этом рынке участие институтов было ограничено, поскольку типичные эмиссии акций обычно считались недостаточно ликвидными для крупных приказов, которые используются .институциональными инвесторами. Подобные приказы могли иногда исполняться лишь со значительными отклонениями от текущей рыночной цены.
Таким образом, это был преимущественно розничный рынок.

Иногда этот рынок также описывался как договорный рынок в отличие от рынка публичных торгов на фондовых биржах. На биржевом рынке имеется единственный назначенный «делатель» рынка (специалист) и аукционная

1 Это сокращение произносится «наздак». Название саморегулируемой организации всегда со-кращается по ее инициалам: ЫАБО.

ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФОНДОВЫХ БИРЖ

система, базирующаяся на текущей наивысшей цене предложения покупателя и наиболее низкой цене предложения продавца. Те цены, которые не встречают соответствующих цен с другой стороны, не могут принимать участие в публичных торгах Внебиржевой рынок не имел (и до сих пор не имеет) ограничений, ставящих пределы числу «делателей» рынка поданной эмиссии акций.

Их может быть от одного до дюжины. Торговец, находящийся в поиске партнера по предполагаемой сделке, может свободно вступать в контакт с большим числом дилеров в соответствии со своим пожеланием с целью нахождения наилучшей цены.

От дилеров ожидают, что они предоставят твердые котировки при обычных рыночных условиях. По запросу они должны дать котировки предложения о покупке и предложения о продаже, например «ХУ2 Согр.» 19 — 19'/г, и от них ожидают, что они примут эту цену за обычную стандартную единицу, обычно 100 акций. Тем самым другой торговец узнал бы при получении данной котировки, что ои мог либо купить 100 акций по 191/2, либо продать 100 акций по 19. Приказы клиентов обычно исполнялись по котировочной цене с добавлением наценки со стороны покупателя ил» за вычетом скидки со стороны продавца, В этом случае приказ клиента о пзкупке 100 акций по рыночной цене может быть подтвержден клиенту по чистой цене 203/». Наценки регулируются Прааилами^Ъобросовестной конкуренции ИАВБ и ограничены 5% или меньшим размером, если не создаются необычные условия. Следовательно, цена «делателя» рынка (междилерская) (повышается на величину наценки: 19,50 дол. + 5% = 20,475 дол. Если дилер исполнил приказ по 20,50 дол., он мог нарушить правила ИАБО и поэтому мог, вероятно, исполнить приказ по цене со следующим минимальным отклонением в сторону понижения: 203/* дол. Затем, как и теперь, комиссионные не добавляются к цене исполнения из-за дилерского характера сделки.

Согласно стандартному, хотя и неписаному правилу, торговцы обычно должны ознакомиться с ценами для выполнения приказа клиента у трех различных «делателей» рынка для нахождения наилучшей цены, если они сами не являются «делателями» рынка по этой определенной ценной бумаге. Предположим, что клиент желает купить 100 акций АВС по рыночной цене, а фирма, получившая приказ, не является «делателем рынка» по этой ценной бумаге. Торговец должен позвонить трем «делателям» рынка и задать вопрос типа: «Как идут АВС?» или «Какова ваша рыночная цена АВС?».

Если «делатель рынка» ответил *20 — 3/4», то торговец узнает, что 100 акций могут обойтись клиенту в 20,75 дол. плюс наценка. Аналогичные запросы двум другим «делателям» рынка могут привести к получению котировок типа: «197/8 — 205/8» И «20 — 7/8». Теперь торговец убедился, что цена второго дилера является лучшей, и он подтверждает сделку с этим дилером. В общем твердые котировки действуют только в момент запроса. С изменением условий на рынке меняется и котировочная цена дилера. Следовательно, торговец должен быстро вновь подтвердить котировочную цену или он возьмет на себя риск невыполнения приказа клиента на наилучших условиях.

Несмотря на эффективную деятельность рынка, он не был свободен от ряда присущих ему проблем. Сам Процесс «ознакомления» с ценами утомителен и требует много времени, в особенности на рынках с быстро меняю

Рынок системы NASDAQ

щимися ценами. По популярной эмиссии могут быть дюжины «делателей» рынка, и е практической точки зрения было невозможно проверить цены у всех. Иногда дилеры не могли дать (или просто не давали) твердые котировки, предпочитая не связывающую их ориентировочную котировку, что вносило неопределенность в принятие решений по ценам. Однако важнейшая проблема — это проблема «прозрачности». Лента тикера на NYSE выдавала отчеты по всем продажам в порядке их совершения; биржевая информация о котировках в газетах показывала некоторые самые высокие и самые низкие цены, а также цены на момент закрытия рынка и объем торговли. Старый внебиржевой рынок не предоставлял инвесторам подобной «прозрачности», однако введение системы NASDAQ навсегда изменило отношение инвесторов к внебиржевому рынку.

<< | >>
Источник: С. Брэдли Тэд. Фондовый рынок. 2001

Еще по теме ТРАДИЦИОННЫЙ ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК АКЦИЙ:

  1. Внебиржевой рынок
  2. Как работает внебиржевой рынок
  3. Первый рынок акций
  4. Рынок акций всегда заблуждается, поэтому, копируя кого угодно на Уолл — стрит, вы обречены на неудачу
  5. Внебиржевая торговля ценными бумагами
  6. Внебиржевой оборот рынка ценных бумаг
  7. БЮЛЛЕТЕНЬ ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА
  8. Внебиржевые деривативы на акции
  9. Внебиржевые рынки
  10. Индекс внебиржевого рынка NASDAQ
  11. Особенности эмиссии отдельных видов ценных бумаг. Эмиссия акций, не размещаемых путем подписки. Эмиссия акций, размещаемых при учреждении акционерного общества. Особенности размещения акций при учреждении акционерного общества
  12. Эмиссия дополнительных акций акционерного общества, размещаемых путем распределения среди акционеров.Решение о размещении дополнительных акций и решение о дополнительном выпуске акций, размещаемых путем распределения среди акционеров
  13. Эмиссия дополнительных акций акционерного общества, размещаемых путем распределения среди акционеров. Решение о размещении дополнительных акций и решение о дополнительном выпуске акций, размещаемых путем распределения среди акционеров
  14. Не пренебрегайте хорошими акциями лишь потому, что ими торгуют только на внебиржевом рынке
  15. Эмиссия акций, размещаемых при учреждении акционерного общества. Особенности размещения акций при учреждении акционерного общества