<<
>>

Регулирование взаимных фондов

В настоящее время действуют четыре основных закона или акта, имеющих прямое или косвенное отношение к взаимным фондам. Первым является Закон о ценных бумагах от 1933 г. (the Securities Act of 1933), который обеспечивает раскрытие информации об эмитентах новых выпусков ценных бумаг для покупателей, что позволяет предотвратить мошенничество.
Поскольку инвестиционные компании открытого типа регулярно выпускают новые акции, взаимные фонды должны соответствовать требованиям данного закона. Закон о ценных бумагах от 1934 г. (the Securities Act of 1934) регулирует торговлю ценными бумагами после их выпуска, а также деятельность фондовых бирж и фирм, сочетающих функции брокеров и дилеров. Операции, осуществляемые портфельными менеджерами взаимных фондов, должны проходить в соответствии с требованиями этого закона.

Согласно Закону об инвестиционных компаниях от 1940 г. (Investment Company Act of 1940) США все инвестиционные компании с числом акционеров от 100 и более должны быть зарегистрированы в Комиссии по торговле ценными бумагами (SEC).

Основная цель введения этого закона — минимизировать вероятность махинаций со стороны инвестиционных компаний, продающих ценные бумаги, и предоставить инвесторам исчерпывающую и точную информацию. В соответствии с этим законом инвестиционные компании обязаны регулярно предоставлять инвесторам информацию о своем финансовом положении и инвестиционной политике. Закон об инвестиционных компаниях от 1940 г. запрещает изменять суть основной инвестиционной политики компании без утверждения акционерами. Закон также предусматривает ряд налоговых льгот для регулируемых инвестиционных компаний, подпадающих под его действие. Операции купли-продажи акций взаимных фондов должны соответствовать требованиям добросовестного проведения сделок согласно Закону об инвестиционных компа-ниях от 1940 г.
(изданном SEC) и правилам NASD (которая является саморегулируемой организацией), установленным для всех операций с ценными бумагами, осуществляемых в США.

И наконец, в Законе о консультантах по инвестициям от 1940 г. определены регистрационные требования и деятельность компаний, оказывающих услуги консультантов по инвестициям. Данный закон регулирует деятельность консуль-тантов по инвестициям (Registered Investment Advisors — RIA).

Таким образом, наряду с тем, что инвестиционная компания должна соответ-ствовать всем аспектам Закона об инвестиционных компаниях от 1940 г., она так-же обязана соответствовать законам от 1933 и 1934 г. и Закону о консультантах по инвестициям от 1940 г.

В 1988 г. SEC расширила сферу действия Закона о ценных бумагах от 1934 г. в целях защиты инвесторов от ложных и вводящих в заблуждение заявлений и уверений взаимных фондов. В Законе о мерах ответственности за незаконные операции и мошеннические действия с ценными бумагами на основе «внутренней» (инсайдерской) информации о деятельности компании-эмитента от 1988 г. установлены новые положения, касающиеся сделок с личной заинтересованностью. Согласно им консультанты по инвестициям взаимных фондов обязаны принимать меры и осуществлять процедуры, направленные на ограничение инсайдерских сделок.

Важной особенностью Закона об инвестиционных компаниях от 1940 г. являет-ся освобождение компаний, квалифицируемых как регулируемые инвестиционные компании, от уплаты налога на прибыль и налогов на прирост стоимости ценных бумаг или прирост капитала, как уже говорилось выше. Для получения статуса ре-гулируемой инвестиционной компании (RIC) фонд должен ежегодно распределять среди своих акционеров не менее 90% чистого дохода за вычетом реализованных доходов от прироста капитала. Кроме того, фонд должен придерживаться определенных норм в отношении диверсификации и ликвидности своих инвестиций, объема краткосрочных сделок и краткосрочных доходов от прироста капитала.

Как уже говорилось выше, комиссии, взимаемые взаимными фондами, также подлежат регулированию.

Такое регулирование обосновано тем, что государство фактически играет роль судьи, принимающего окончательные решения относи-тельно стоимости сделок с ценными бумагами в целом. Например, SEC и NASD в рамках общих рекомендаций по добросовестному ведению сделок с клиентами ввели правила, касающиеся комиссий, которые дилеры могу взимать с финансовых учреждений при продаже финансовых активов. SEC ограничивает размер нагрузок по фонду до 8,5%, но в соответствии с правилом 12b — 1 допускает некоторые начисления, как будет показано далее. Изменения в правиле 12b — 1, введенные SEC 1 июля 1993 г., закрепили ограничение на максимальный размер общей суммы всех комиссий до 8,5% включая сборы за вход и выход, а также расходы на рекламу.

Некоторые фонды начисляют комиссии согласно правилу 12b — 1 в соответствии с законом об инвестиционных компаниях от 1940 г. В структуре комиссий по правилу 12b — 1 можно выделить два компонента. Первый компонент — комиссия за распространение, которая может идти на покрытие расходов на маркетинг и распространение. Максимальный размер комиссии за распространение составляет 0,75% (от чистой стоимости активов фонда за год). Вторым компонентом является комиссия за обслуживание (или комиссия за брокерские услуги), которая идет на оплату услуг торговых специалистов. Максимальный размер данной комиссии составляет 0,25%. Таким образом, максимальный размер комиссии 12b — 1 составляет 1%. Хотя фонд без нагрузки и может взимать комиссию 12b — 1, на практике фонд, чтобы называться фондом без нагрузки, должен взимать комиссию 12b — 1, размер которой не превышает 0,25% (этот коэффициент и составляет комиссию за распространение). В общем, комиссия за распространение как компонент комиссии 12b — 1 идет на расширение круга новых клиентов, а комиссия за обслуживание — на обслуживание имеющихся.

Для повышения удобочитаемости проспекта и другой документации фонда 1 октября 1998 г. было введено Правило об упрощении проспекта фонда, называемое также Правилом о предоставлении информации на простом английском языке.

Согласно требованиям SEC проспекты и другие документы составлялись юристами для юристов, а не для рядовых инвесторов взаимных фондов. Благодаря введению данного правила написание проспектов и другой документации на простом английском языке, понятном индивидуальным инвесторам, стало обязательным требованием.

Среди первоочередных задач SEC, имеющих непосредственное отношение к взаимным фондам, можно выделить следующие.

1. Представление информации о доходах фондов после налогообложения. Фонды должны отображать в проспектах и годовых отчетах данные о налоговых последствиях за один, пять и десять лет. Подобная система отчетности должна повысить популярность фондов, организованных в целях минимизации налоговых выплат (эти фонды также называют фондами с возможностью оптимизации налогов).

2. Более детальная информация о комиссиях, включая комиссии в суммовом и процентном выражении.

3. Представление более точной и последовательной информации о доходности инвестиций.

4. Приведение названия фонда в соответствие типу инвестирования для более точного отражения целей инвестирования. Комиссия по ценным бумагам и биржевым операциям намерена ввести требование, в соответствии с которым 80% активов фонда должны быть вложены в тип ценных бумаг, отраженный в его названии (например, в акции учреждений здравоохранения). В настоящее время это число составляет 65%.

5. Освещение негативных практик искажения информации в целях приукрашивания состояния дел («финансовый макияж»), например, приобретение «желательных» акций и продажа «нежелательных» в конце отчетного периода для «улучшения» состава портфеля, или «накачивание» портфеля, когда приобретаются акции, уже представленные в портфеле, в конце отчетного периода в целях повышения доходности фонда в течение этого периода.

6. Более частое представление менеджерами фондов перечней ценных бумаг, составляющих их портфели — чаще, чем дважды в год.

7. Разработка различных правил для повышения доходности независимых фондов.

<< | >>
Источник: Фабоцци Фрэнк. Финансовые инструменты. 2010

Еще по теме Регулирование взаимных фондов:

  1. Типы взаимных фондов
  2. Последние изменения в отрасли взаимных фондов
  3. Особенности налогообложения взаимных фондов
  4. Различия российских ПИФов и зарубежных взаимных фондов
  5. Регулирование фондового рынка США
  6. Регулирование фондового рынка
  7. Регулирование фондового рынка
  8. Регулирование хедж-фондов
  9. а. Правовое регулирование деятельности фондовых бирж
  10. Регулирование фондовых рынков мира
  11. Органы регулирования фондового рынка франции
  12. РЕГУЛИРОВАНИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
  13. Организация и регулирование фондовой торговли в Российской Федерации
  14. Организация работы на фондовой бирже. Задачи фондовой биржи
  15. АМЕРИКАНСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА И ДРУГИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ США
  16. Виды банковского регулирования. Классификация средств банковского регулирования и надзора
  17. Взаимные фонды
  18. Альтернативы взаимным фондам
  19. Инерция движения во взаимных фондах