<<
>>

Развитие после 1970 г.

В 70-х годах произошли такие изменения в структуре и функционировании биржи, которых не было с 30-х годов. В связи с разрешением фирмам-членам публичной продажи их акций в 1970 г. через год последовало внесение в биржевой котировочный список акций организации-члена («Merrill Lynch»)26.

Первое среди основных изменений 70-х годов началось с того, что Совет управляющих биржи назначил бывшего председателя Федеральной резервной системы Уильяма Макчесни Мартина-младшего провести анализ устава, правил и процедур на бирже с целью определения наилучших возможностей по обслуживанию потребностей общественности и финансовых кругов.

Выводы бы ни опубликованы в августе 1971 г. в его «Отчете с рекомендациями» Отчет содержал 14 рекомендаций, шесть из которых могли быть осуще

26 Первой корпорацией — членом биржи была «Woodcock, Hess & Со.», допущенная в 1953 г.

Нью-Йоркская фондовая биржа: ее функции и история

ствлены биржей и восемь — правительством или другими организациями.

Перемены предусматривали большее использование современных систем связи, развитие системы национальных бирж и внедрение консолидированной системы информации о биржевых курсах акций.

В результате исследования в 1972 г. была одобрена реорганизация NYSE. Совет управляющих, состоявший из 33 членов, был заменен Советом директоров, включавшим 10 общественных директоров, 10 директоров фирм, занимавшихся операциями с ценными бумагами, и председателя, получавшего оклад. В августе 1972 г. первый такой председатель, Джеймс Дж. Нидхэм, вступил в должность.

Возраставшее давление со стороны SEC с целью разработки централизованной рыночной системы привело в 1972 г. к внедрению системы конкурирующих котировок. Предполагалось, что котировки цен покупателей и продавцов, которыми обменивались NYSE и региональные биржи, могли бы предоставить инвесторам наиболее справедливую информацию о ценах.

Основным шагом в осуществлении концепции централизованного рынка стала консолидированная система информации, которая указывала цены, объемы и котировки ценных бумаг на всех рынках, где осуществлялась купля-продажа подобных ценных бумаг. Пробный вариант консолидированной системы информации был внедрен в октябре 1974 г., а окончательный вариант этой системы стал действовать в июне 1975 г.

Разработка Национальной рыночной системы (National Market System) превратилась в реальность, когда президент Форд подписал поправки к Закону о ценных бумагах 1975 г., ставшие наиболее обширным законодательством в области рынка ценных бумаг за предшествовавшие более чем 40 лет. Основные положения касались разработки системы национального рынка ценных бумаг и расширения регулирования как со стороны бирж, так и со стороны SEC.

Проект Национальной рыночной системы был представлен фермам, занимавшимся операциями с ценными бумагами, однако конгресс потребовал создания конкурентной среды, которая могла бы привести к максимальной эффективности и ликвидности. Для достижения этой цели Нью-Йорк- ская фондовая биржа в 1977 г. разработала межрыночную торговую систему. Это явилось крупнейшим вкладом в разработку Национальной рыночной системы.

Межрыночная торговая система (Intermarket Trading System — ITS) представляет собой систему электронной связи, предназначенную соединить все конкурирующие рынки. Она позволяет брокерам из одного рыночне и центра подключиться посредством электронной связи к другому рыночному центру с целью получения лучшей цены для своих клиентов. 17 апреля 1978 г. ITS начала пробные операции на Нью-Йоркской и Филало тьфийской фондовых биржах. Вскоре она была расширена и включит я Американскую, Бостонскую, Тихоокеанскую фондовые биржи и бирж л Цинциннати и Среднего Запада, связав все семь главных бирж в общенациональную сеть торговли и связи, предназначенную помочь брокерам выполнить приказы там, где полная система котировок показывала нанлучшую цену. В 1982 г. эта система была еще более расширена и включила небольшую группу зарегистрированных акций во внебиржевой торговле.

ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФОНДОВЫХ БИРЖ

Изменения в размере комиссионных сборов, взимаемых биржей, происходили время от времени по мере роста объема торговли и повышения издержек.

Несмотря на то что изменения происходили в 1953, 1958 и 1972 гг., концепция комиссионных сборов была полностью изменена 30 апреля 1S75 г., когда SEC потребовала проведения перемен с целью отмены практики взимания фиксированных или минимальных комиссионных. Конкуренция в области комиссионных положила конец фиксированным комиссионным, история которых насчитывала 183 года. Последовавшая за этим первая серьезная ценовая конкуренция привела к появлению учетных домов, что в свою очередь стимулировало фирмы, которые издавна пользовались телеграфными линиями, распространить свою деятельность на другие области товаров финансового рынка, например страхования, недвижимости и средств уменьшения налогов;. Все более дорожающие издержки, связанные с конкуренцией, ускорили процесс слияния многих фирм и поглощения других финансовыми конгломератами.

Век автоматизации оказал такое же воздействие на NYSE, как и на другие виды бизнеса. В 1952 г. биржа стала использовать сеть арендованных телеграфных линий для работы своих тикеров. Позднее, в том же самом году, была установлена система самописцев в отделе котировок для ускорения информации

о котировках ходовых акций. В-следующих годах возросший объем потребовал более решительных перемен. В 1973 г. стала использоваться вторая система рыночной информации. Ее предназначение состояло в сборе и распространении в мировом масштабе информации о торговле и ее объеме в операционном зале биржи. Она была сердцевиной мировой сети связи биржи.

В марте J 976 г. начала действовать Целевая система оборота приказов (Designated Order Turnaround — DOT). Ее первоначальное предназначение состояло в передаче по электронным средствам связи приказов брокерам о покупке до 100 акций из контор фирм-членов в места торговли акциями. В 80-х годах эта система увеличилась до такого размера, что могла осуществлять передачу в среднем более 35 тыс. приказов в день, или примерно 50% всех сделок, заключаемых на бирже.

Доступность все более усложняющегося электронного оборудования^ агрессивная конкуренция со стороны внебиржевых рынков, выход Нью-Йоркской фондовой биржи в такие новые области, как опционы и фьючерсы, а также увеличившееся число периодов большого объема торговли — все это в совокупности приводило к быстрому устареванию нововведений.

Целевая система оборота приказов эволюционировала в Целевую суперсистему оборота приказов 250 — (SuperDOT), предназначенную передавать приказы брокерам о покупке до 5099 акций, приказов брокеров, ограниченных условиями, до 30 099 акций и даже сохранять приказы о покупке или продаже акций при открытии биржи до их выполнения или отмены. Служба автоматического учета приказов о покупке или продаже акций при открытии биржи (Opening Older Automated Report Service — OARS) была интегрирована с SuperDOT с целью сбора и сохранения приказов о покупке или продаже акций при открытии биржи, направляемых каждый день в операционный зал, чтобы позволить специалистам обнаружить диспропорции между поручениями на продажу и покупку и тем самым помочь в определении цен при открытии биржи на данный день. С учетом того обстоятельства, что приказы о покупке или про

Нью-Йоркская фондовая биржа: ее функции и история

- 133

даже акций при открытии биржи могут составлять до 20% дневного объема торговли, OARS значительно помогла специалистам в их'работе.

В определенной степени напряжение, вызванное возросшим объемом торговли, возникло в 1952 г., когда NYSE стала закрываться по субботам. Это вынужденное изменение, которое было осуществлено вопреки ожиданиям значительного увеличения объема торговли, произошло главным образом в результате перехода на пятидневную рабочую неделю других финансовых учреждений в Нью-Йорке и иных местах. Сокращение продолжительности рабочей недели частично компенсировалось увеличением продолжительности каждого дня торговли с понедельника по пятницу. Закрытие рынка чаще происходило в 15 часов 30 минут времени Восточного побережья, чем в 15 часов. Это изменение привело в ужас финансовых редакторов вечерних газет, которым удавалось с огромным трудом печатать цены при закрытии биржи или вообще это не удавалось. В 1974 г. часы торговли были продлены ежедневно еще на полчаса, когда биржа приняла решение продолжать торговлю до 16 часов. Еще полчаса было добавлено в 1985 г.

благодаря открытию на полчаса раньше. Это последнее изменение не вызвало энтузиазма у служащих брокерских фирм на Западном побережье, которым приходилось начинать работу в своих конторах в 6 часов 30 минут утра, если они хотели наблюдать за открытием рынка. Определенным, свидетельством в пользу неумолимой тенденции к созданию всемирного круглосуточного рынка, действующего в течение 24 часов, стало введение в 1991 г. NYSE дополнительных 45 минут после окончания торговой сессии. Биржа открыла также свое представительство в Лондоне с целью поощрения европейских стран регистрировать ценные бумаги на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Десятилетие низкого объема рынка стимулировало появление н ескольких предложений о сокращении численности членов биржи. В 1952 г. члены биржи одобрили план выкупа мест по определенной минимальной цене. Увеличение объема торговли на рынке привело к повышению цены места сверх установленной суммы уже после выкупа девяти мест. С 1953 г. уменьшенная численность членов оставалась без изменений на уровне 1366 мест.

В 1953 г. было также принято решение допустить корпорации в члены биржи. Это был резкий разрыв с традиционной практикой допуска на биржу только индивидуальных лиц и товариществ. К 1961 г. 78 корпораций стали членами. Их количество быстро увеличивалось и достигло 271 к 1972 г., оставалось примерно на этом же уровне до конца десятилетия, а затем стало вновь увеличиваться до 326 в 1980 г. и 456 в 1986 г., после чего снизилось до 418 в 1989 г.27

27 Организации-члены включают как корпорации, так и товарищества; товарищества-члены имеют как минимум одного главного партнера с неограниченной ответственностью, а корпорации- члены имеют как минимум одного акционера с правом голоса, которому принадлежит место на бирже. Численность товариществ, являющихся членами биржи, сократилась с 649 в 1930 г. до 117 в 1989 г. Общее число организаций-членов сократилось с 667 в 1960 г. до низкого уровня 473 в 1977 г., однако в 1983 г. их число вновь увеличилось до рекордно высокого уровня 983.

Затем это число довольно быстро сократилось до 516 к 1990 г. Как количество контор членов, так и численность зарегистрированного персонала продолжали увеличиваться и достигли своих рекордных в истории уровней, соответственно 6969 и 89 374, поскольку концентрация в отрасли усилилась после краха 1987 г. Крах стал также основным фактором, вызвавшим сокращение численности товариществ. Многие отделы специалистов были реорганизованы в акционерные компании, чтобы сократить риск задолженности.

134 -

ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФОНДОВЫХ БИРЖ

В 70-х и 80-х годах произошло много радикальных перемен, вызванных конкуренцией, появлением новых продуктов и изменениями в социальной жизни. Корпорация защиты фондовых инвесторов была создана конгрессом в 1970 г. в дополнение к Специальному трастовому фонду биржи, который был предназначен для защиты активов клиентов. Женщины, которые раньше работали только в качестве клерков, стали членами биржи, брокерами в операционном зале и старшими должностными лицами фирм-членов. В 1977 г. впервые иностранным брокерам было разрешено стать членами биржи.

Наиболее очевидные перемены произошли в технической области. Первый шаг в программе совершенствования основных средств был сделан в 1980 г. Он обошелся в 24,5 млн дол. Места торговли в операционном зале, которые не изменялись в течение 50 лет, были заменены 14 новыми и более крупными местами торговли, которые были приспособлены для обработки информации и использования средств связи. Последующие улучшения как основных средств, так и средств связи с операционным залом произошли в 1981 г. Целевая суперсистема оборота приказов 250 была введена в 1984 г. Однако рост возможностей происходил не так быстро. 80-е годы стали одним из самых беспокойных десятилетий в истории биржи. В августе 1982 г. после летаргии произошло резкое повыщение курсов акций на NYSE. Объем торговли 1 августа составил 132 681 120 акций, и впервые дневной объем торговли превысил уровень 100 млн акций. Вместе с расширением рынка увеличивался объем торговли. В 1987 г. объем торговли увеличился до среднего ежедневного уровня, который составил почти 189 млн акций, и вместе с ним соответственно повышалась цена места на бирже. 21 сентября 1987 г. место члена на бирже было продано за рекордную цену — 1150 тыс. дол. (за два года до этого место было продано за 420 тыс. дол.).

Примерно через месяц были установлены два взаимосвязанных рекорда, первый из которых, как надеется большинство участников рынка, останется непобитым. 19 октября падение индекса Dow Jones в течение одного дня стало рекордным, составив 508 пунктов. На следующий день был поставлен рекорд объема торговли — 608 148 710 акций. Несмотря на то что рынок был потрясен до основания, следует воздать должное тем, кто осуществил работу по модернизации в начале 80-х годов (и продолжает внедрять усовершенствования). Благодаря этому рынок выдержал эти шокирующие удары и действительно достиг новых высот к 1991 г. Однако объем остался на намного более низком уровне по сравнению с наиболее высоким средним ежедневным показателем 1987 г. Средний уровень 1990 г., составивший лишь 156 777 000 акций, обычно рассматривался рыночными специалистами как недостаточно высокий для того, чтобы гарантировать адекватную ликвидность.

Снижение обьема торговли затруднило брокерским фирмам получение дохода, несмотря на снижение их числа. Комиссионные доходы, которые в свое время обеспечивали более половины доходов брокерских фирм, сократились ниже уровня 20%. Доходы от счетов для инвестиционных операций и гарантирования размещения эмиссий также снизились до уровня, при котором брокерские фирмы в целом в 1990 г. понесли такие убытки, которые с ними не случались с 1973 г.

Нью-Йоркская фондовая биржа: ее функции и история 135

В течение своей длительной истории Нью-Йоркская фондовая биржа обеспечивала рынок для акций и облигаций. В последние годы она предприняла шаги по расширению и диверсификации своей специализации. В 1970 г. в торговле стали впервые использоваться варранты. В 1977 г. вступила в действие полностью автоматизированная система облигаций. В 1978 г. биржа разработала план создания рынка финансовых фьючерсов, пытаясь конкурировать с процветавшими рынками товарных фьючерсов. Торговля на этой бирже началась в 1980 г., но выяснилось, что конкуренцию преодолеть было труднее, чем ожидалось, и это предприятие принесло одни разочарования. Нью-Йоркская фондовая биржа проявила некоторую медлительность в реализации потенциала рынка акционерных опционов и позволила другим фондовым биржам, а также Чикагской товарной бирже захватить уверенное лидерство в этом виде бизнеса, пока она только разрабатывала свои планы. В 1989 г. биржа задействовала новый инструмент торговли, на который возлагала большие надежды, — биржевой портфель акций, который обеспечивает торговлю стандартизированной «корзиной» акций с рамках одной сделки, — но инвесторы в основном проигнорировали этот новый инструмент, который сейчас не имеет перспектив.

Нью-Йоркская фондовая биржа4посвятила огромное количество времени, усилий и выделила большие деньги на изучение своих рынка ценных бумаг, владельцев акций и публичных сделок. Среди них выделялись исследования численности и характерных черт владельцев акций открытых акционерных корпораций. Первое подобное исследование было проведено хорошо известной исследовательской организацией. Это было вообще первой серьезной попыткой определить численность владельцев акций28. Несколько подобных успешных исследований было сделано персоналом биржи с начала 50-х годов, и можно быть уверенным, что в будущем подобные переписи будут по- прежнему предоставлять большой объем информации по этому вопросу. Одно из наиболее разработанных исследований было выпущено в 1978 г. Оно было названо «Отношение клиентуры к инвестированию» и ставило целью определить перемены в публичном восприятии инвестиций в акции и облигации, которые произошли за 18 лет после предыдущего аналогичного исследования. В 1989 г. была создана группа, состоящая из крупных специалистов, С целью изучения неустойчивости рынка и уверенности акционеров. Последняя была значительно поколеблена в результате краха 1987 г. и весьма негативной «рекламы» практики некоторых фирм-членов в сфере облигаций и торговли ценными бумагами.

Современное управление NYSE значительно отличается от того, что было до 1939 г. Ее управление изменилось в направлении от старой системы комитетов к системе, напоминающей современную корпорацию с получающим заработную плату профессиональным персоналом под полным его контролем. Из 21 члена Совета директоров 20 избираются действительными членами биржи на двухгодичный срок, 10 являются представителями от обще

28 Например, Sharemanship in America: 1959 (New York Stock Exchange, 1960), 1962 Census of Shareowners in America (New York Stock Exchange, 1962), The New York Stock Exchange 1990 Report (New York Stock Exchange, 1991).

ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФОНДОВЫХ БИРЖ

ственности, которые не занимаются брокерскими или дилерскими операциями с ценными бумагами. Председатель Совета избирается членами Совета, однако он не может быть членом биржи или заниматься брокерскими или дилерскими операциями. Председатель назначает президента и других должностных лиц биржи.

Биржа впервые открыла свои двери публике в последние годы, и сотни тысяч посетителей в настоящее время ежегодно наблюдают за ее операциями. Персонал биржи, со всей ответственностью осознающий важность налаживания связей с общественностью в бизнесе, проводил широкую образовательную кампанию по вопросам функций, инвестирования на здоровой основе и владения акциями. Биржа более не рассматривает себя в качестве клуба с ограниченным доступом и считает себя учреждением с публичной ответственностью; ее операции уже не скрываются за непроницаемым экра-ном секретности, что было характерно много лет назад. Как однажды заметил Дж. П. М орган, «рынок будет продолжать колебаться», но на него уже не оказывают решающего влияния спекулятивные действия пулов и крупных дельцов, как это было в свое время. По-прежнему есть такие люди, которые пытаются извлечь выгоду за счет других, и, вероятно, так будет всегда, однако остается фактом, что общественная защита со стороны регулирующих органов и самих фирм, действующих в этой сфере, сейчас намного сильнее, чей когда-либо раньше. Возможности и риски, появляющиеся в результате повышения и понижения цен на рынке, сейчас по-прежнему остаются, как это было всегда, но эффективность, современные средства связи, конкуренция и искренние попытки обеспечить честную торговлю стоят на повестке дня-29.

<< | >>
Источник: С. Брэдли Тэд. Фондовый рынок. 2001

Еще по теме Развитие после 1970 г.:

  1. Развитие» в 1939—1970 гг.
  2. Развитие экономики Франции после II Мировой воины.
  3. Преобразование банковской системы после 1917 г. и ее развитие в советский период
  4. ЗАКОН О ЗАЩИТЕ ИНВЕСТОРОВ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ 1970 Г.
  5. Георгий Елизаветин. Деньги, 1970
  6. Основные закономерности развития технологических систем. Технологическое развитие фирмы. Жизненный цикл технологий и технологических систем.
  7. Таблица 1.2 Количество закрытий с повышением после однократного закрытия вниз; Количество закрытий с повышением после двукратного закрытия вниз
  8. Рост и развитие
  9. Развитие автоматизированных банковских систем
  10. Международные региональные банки развития
  11. Причины развития лизинга
  12. Бюджет развития и инвестиционный процесс
  13. Страхование и Ллойд после неприятностей
  14. После присоединения
  15. После операции
  16. Развитие карьерных ресурсов
  17. Бюджет развития Российской Федерации