<<
>>

Процентные ставки

Человечество потратило массу времени на изучение взаимосвязи между ценами фондового рынка и процентными ставками. Вызывают ли изменения процентных ставок изменения в ценах на акции? Предшествуют ли изменения процентных ставок изменениям в ценах акций или фондовый рынок хорошо справляется со своей функцией «учета» и, следовательно, предвосхищает изменение процентных ставок? Если последнее положение справедливо, инвестору лучше просто наблюдать за фондовым рынком и процентными ставками по брокерским кредитам, нежели пытаться угадать направление движения цен фондового рынка на основе анализа изменений в феде-ральных резервных фондах, учетных ставках и доходности казначейских векселей.
Результата! исследований взаимосвязи между ценами акций и процентными^ ставками оказались обескураживающими. Некоторые исследователи попытались доказать взаимосвязь с позиций той или иной теории. Одна из теорий состоит в том, что «дешевые» деньги означают возможность получигь средства для фондовых спекуляций под вполне приемлемые проценты.
Спекулянты занимают большие суммы денег под низкие проценты и делают крупные прибыли на владении акциями за счет разницы между доходностью акций и Стоимостью денег до востребования; следовательно, цены на акции под влиянием спроса повышаются. Напротив, когда процентные ставки высоки и наблюдается нехватка денег до востребования, спекулянты, из-за обременительных условий кредитования и отсутствия выгоды в покупке акций «на марже», предпочитают не пользоваться ссудами; следовательно, цены на акции падают.

Более распространена теория, утверждающая, что высокие процентные ставки мешают компаниям зарабатывать прибыль, достаточную для того, чтобы «перекрыть» высокую стоимость привлеченного ссудного капитала, в результате чего интерес к акциям компаний падает и инвесторы предпочитают помещать свои средства в высокодоходные долговые инструменты, при любых обстоятельствах отличающиеся меньшим инвестиционным риском.

Некоторые из изучающих данную проблему пришли к выводу, что изменения в процентных ставках должны предшествовать изменениям в ценах акций.

Так, Леонард М. Айрес, исследовавший 25 циклов деловой активности за 100 с небольшим лет, обнаружил, что в фазе роста экономической активности процентные ставки Достигают самой низкой отметки примерно за 12 месяцев до того, как устанавливаются самые высокие цены на фондовом рынке; в понижательной фазе цикла самый высокий уровень процентных ставок устанавливается за четыре месяца до фиксации самого низкого уровня цен на фондовом рынке3. Однако выводы Айреса не подтвердились более поздними исследования.

До Айреса тщательное изучение общепринятой в то время теории о том, что циклические колебания спекулятивной активности порождаются колебаниями процентных ставок, провели Оуэнс и Хэрди. Они констатировали: «Наш вывод состой!1 в том, что ни экономический анализ, ни исторический подход не позволили обнаружить Какие-либо факты, подтверждающие спра

3 L.M. Ayres, Turning Points in Business Cycles (New York: Macmillan, 1940), p. 67'.

502 ПРАКТИКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ И СПЕЦИАЛЬНЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

ведливость общепринятой теории»4. Они также указали: «Подводя итрг, можно отметить, что информация, относящаяся к обеим фазам цикла, однозначно подтверждает наличие выраженной тенденции запаздывания движения процентных ставок по сравнению с движением цен фондового рынка как во время подъема, так и спада деловой активности, причем продолжительность лага составляет около 12 месяцев»5. Подцнее Мур обнаружил, что движение цен акций промышленных компаний предшествует движению банковских ставок по ссудам с лагом около 9‘/2 месяца, что приблизительно совпадает с данными Оуэнса и Хэрди6. Вывод еще одного признанного авторитета в области фондового рынка гласит; «Прямой корреляции между процентными ставками и ценами акций не наблюдается»7.

Высокие процентные ставки не всегда мешают фондовым спекуляциям. Так, они были весьма высоки ^ 1928 г. и в начале 1929 г. — их уровень был самым высоким с 1920 г. — однако именно в это время рынок «быков» почти достиг своей кульминации. Другой пример: процентные ставки росли на протяжении 1954—1955 гг., однако активность на фондовом рынке оставалась очень высокой. Высокие цены на акции наблюдались в начале 60-х, в конце 70-х и в середине 80-х годов, когда процентные ставки также были высоки.

<< | >>
Источник: С. Брэдли Тэд. Фондовый рынок. 2001

Еще по теме Процентные ставки:

  1. Процентная политика или регулирование официальной процентной ставки
  2. Процентные ставки
  3. Процентные ставки 1
  4. Кэпы и флоры процентной ставки
  5. Процентные ставки центральных банков
  6. Процентные ставки и методы начисления процентов
  7. Опционы на процентную ставку
  8. Инфляция и процентные ставки
  9. Процентная ставка, скорректированная с учетом риска
  10. Откуда берутся текущие процентные ставки?
  11. Деривативы на процентную ставку
  12. Фьючерсы на процентную ставку
  13. Деньги и процентные ставки
  14. Риск, связанный с изменением процентной ставки, и теорема об иммунитете облигаций
  15. История денежного обращения и банковского дела В США. Процентные ставки