<<
>>

Проблемы функционирования фондовой биржи

В качестве основных проблем можно выделить следующие:

1. Наиболее существенной проблемой в биржевой торговле является проблема исполнения сделок, сможет ли покупатель заплатить за купленные ценные бумаги, на покупку которых он дал указание, или сможет ли продавец действительно представить ценные бумаги, в отношении которых он дал ука-зание о продаже.

Хотя биржа не может проверить каждого конкретного продавца и покупателя, она может и должна предъявлять жесткие требования как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.

Гарантия исполнения сделок обеспечивается контролем над системой, обслуживающей биржу (уменьшение риска системы в связи с ее повреждением или цепного невыполнения финан-совых условий).

Биржа должна обеспечивать постоянный контроль над со-держанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность и осуществлять надзор за фи-нансовой дисциплиной своих членов-участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участника) не повлекло за собой банкротства другого.

2.

Гарантия исполнения сделок, заключенных на бирже, тесно связано с такой проблемой, как защита денег клиента. Самостоятельно решить эту проблему биржа не может, однако в своих правилах торговли она отмечает, что члены биржи,

4-2

управляющие деньгами клиента, по которым еще не наступил срок платежа по сделке, должны хранить их отдельно от сво-их собственных основных денег. Правила торговли биржи могут включать требование, чтобы такие деньги были положены на отдельный инвестиционный счет в банке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности фирмы — члена биржи выполнить свои собственные финансовые обязательства, она бы не смогла, даже неумышленно, использовать деньги клиента для такой цели.

Система регулирования здесь чрезвычайно жесткая, и биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основном ежедневно).

3. Государство должно выполнять активную роль на на-чальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране. Дело в том, что этот рынок является настолько масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны, предъяв-ляет настолько высокие требования к инфраструктуре и ре-сурсам на его создание, что только усилия государства «сверху» могут запустить этот рынок в его цивилизованной и безопасной форме. По сути, здесь должна быть разработана масштабная национальная программа создания рынка ценных бумаг в стране, адекватная национальным программам приватизации, структурных изменений в отраслях хозяйства.

4. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее финансовых активов, вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции — на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежныхресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России.

5. Необходимость перехода в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. Для того чтобы российский рынок был надежно, а не условно отнесен к разряду развивающихся рынков, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть по крайней мере 30—40%. Эго означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок — в несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых рынков этот показатель составляет 60—90% от ВВП.

6. Отсутствие долгосрочного, перспективногоу правления. Необходимо учитывать, что будущий большой и ликвидный

вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем полупустой российский рынок образца 1991—1993 годов.

Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении его крупного падения. Уже сейчас необходимо введение элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микрои макроуровне. Что получится на практике при отсутствии экономической стратегии?

Промышленность держится в России на голодном пайке, ограничены вторые эмиссии и мало-помалу фонды распродаются по дешевке. За счет каких финансовых ресурсов преодолевать инвестиционный кризис На какой основе — через рынок ценных бумаг, через кредит, через денежную эмиссию? Вопросы, задаваемые в пустоту. Ответа нет: его не будет до тех пор, пока Правительство не сумеет сформировать ориентиры своей политики.

Государством введены регистрация, лицензирование, атте-стация. Государственные органы имеют право квалифицировать финансовые инструменты в качестве ценных бумаг. Выпущено несколько сот нормативных актов по ценным бумагам. Государство создает систему надзора за рынком.

7. Беззащитность инвесторов. Население оставлено один на один с эмитентом. Вся брокерско-дилерская сеть — пре-имущественно оптовая. Основной интерес на рынке — собрать деньги и дальше крутить их, вкладывать, тратить как свои. Рынок — для собственников крупных пакетов акций, его тех-нической инфраструктуры для населения не существует. По опросной оценке — 70—80% персонала брокерско-дилерских фирм не имеют в личной собственности ценных бумаг. Они понимают, с какими политическими, финансовыми, а тем более техническими рисками, с какими накладными расходами это связано Российский рынок не является общенациональным.

8. Необходимость активного воздействия. Необходимость активного воздействия со стороны государства на макрофинансовые пропорции фондового и смежных с ним рынков связана также с крайней узостью спроса на ценные бумаги: в любой момент предложение может превысить спрос, и рынок рухнет (чего, возможно, ему не избежать в ближайшие годы, как только он станет достаточно масштабным и ликвидным).

Дело в том, что спрос на ценные бумаги в России искусственен:

• часть спроса является неденежной (например, привати-зационные чеки в 1993—1994 гг.);

• значительная часть спроса определяется перераспреде-лением собственности и экономической власти в неста-бильных экономических условиях, другая часть связана с интересом к ценным бумагам как к заместителям средств обращения (следствие платежного кризиса), дающим, в частности, доступ к тем или иным дефицитным товарам и услугам.

Поэтому любое резкое ужесточение денежно-кредитной по-литики, расширение прямых денежных инвестиций (вместо портфельных), усиление нехватки денег в обороте в сравнении с текущей потребностью в них (при гипертрофированном росте цен и росте спроса на деньги для обслуживания рынков недвижимости, земли и других новых товаров) — все эти фак-торы способны вызвать крупное падение российского рынка ценных бумаг.

9. Потребность в опережающем создании инфраструктуры рынка.

Эту работу начали практики североамериканского рынка ценных бумаг в 1993 г. Если этого не произойдет, рынок захлебнется по мере массового поступления акций прива-тизированных предприятий и наращивания их вторичного об-ращения. Технические факторы способны быть не только тор-мозом развития, но и причиной падения рынка.

10. Недостаточная реализация принципа открытости информации. Недостаточная реализация данного принципа дол-жна быть преодолена за счет:

• расширения объема публикаций, введения обязательности публикации любых материальных фактов, возникающих в деятельности эмитентов и могущих существенно повлиять на курс ценных бумаг эмитента;

¦ создания независимых рейтинговых агентств и введения признанной рейтинговой оценки компаний — эмитентов и ценных бумаг;

• широкой публикации и независимого обсуждения макрои микроэкономической отчетности;

• четкого отделения информации, являющейся коммер-ческой тайной, от данных, не являющихся таковыми;

• развития сети специализированных изданий;

• создания общепринятой системы показателей для анализа рынка (фондовые индексы, признанные в национальном масштабе и являющиеся индикаторами рынка для иностранных инвесторов, показатели анализа дея-тельности эмитента, показатели для анализа достаточ-ности капитала, ликвидности, качества активов и других инвестиционных институтов).

11. Реализация принципа представительства и консолидации интересов.

Требуется широкая реализация данного принципа, а именно:

• создание консультационного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков и не-банковских инвестиционных институтов, регионов и публики (например, на базе Экспертного совета Феде-ральной комиссии по рынку ценных бумаг);

• передача части прав по регулированию рынка регионам (как это, например, сделано в Германии, США);

• введение представителей публики в состав директоратов регулятивных органов, государства, саморегулирующихся организации, фондовых бирж (или, например, представителей бирж в состав директоратов государ-ственных органов);

• государственная поддержка саморегулирующихся орга-низаций, обеспечивающая их опережающее развитие, и передача им части функций государства по регламентации рынка и надзору за ним;

ш создание системы экспертной поддержки и научного об-служивания рынка (экспертные советы ученых, создание совместных групп российских и иностранных экспертов, разработка и запуск исследовательской программы).

До настоящего времени в России пренебрегают должным представительством и консолидацией интересов сторон, заин-тересованных в развитии рынка ценных бумаг.

12.

Международная помощь. Можно отметить недостаточ-ность международной помощи в области создания регулятив-ной, информационной и технологической инфраструктуры рынка, восстановления системы образования и российской на-учной школы в области рынка ценных бумаг. В настоящее время российскому рынку часто предлагаются различные модели его организации и технологии, абсолютно противоречащие друг другу, исходящие из опыта конкретных стран и знаний конкретных экспертов, ограниченных рамками той страны, гражданами которой они являются. Международная помощь недостаточно скоординирована и часто коммерциализирована. Размеры иностранной помощи в банковском секторе несопоставимо больше, хотя он более «продвинут» и нуждается в помощи несравнимо меньше.

13. Система образования. Крупнейшей проблемой воссоз-дания рынка ценных бумаг в России является восстановление в этой области российской научной школы и просто рыночной культуры инвесторов и профессиональных участников рынка.

14. Создание новых информационных технологий. Россий-ский рынок ценных бумаг должен перенять опыт создания программной инфраструктуры уже существующих рынков и на его основе создать и развивать собственную информационную инфраструктуру. На базе основных компонентов уже функционирующих рынков необходимо разработать концепцию корпоративной системы разработки прикладных задач в распределенной неоднородной вычислительной среде, реализуя следующие конфигурации клиент-сервер (по классификации Gartner Group):

• удаленное представление данных (эмуляция терминала);

• вызов удаленной процедуры (серверы приложений);

• доступ к удаленной базе данных (серверы баз данных);

• доступ к распределенной базе данных (интеграция/реп-ликация баз данных).

15. Обеспечение информационной безопасности на рынке ценных бумаг в России. В настоящее время проблема обеспе-чения информационной безопасности приобретает принципи-ально важное значение в связи с тем, что информационная и деловая активность все более перемещается в область киберне-тического пространства. Масштабы последствий преднамерен-ного или непреднамеренного нарушения нормального функционирования автоматизированных систем могут варьироваться от небольших сбоев для пользователей до экономической катастрофы в масштабах всей страны.

<< | >>
Источник: Н.Л. Маренков. Ценные бумаги. 2005

Еще по теме Проблемы функционирования фондовой биржи:

  1. Организационно-правовые основы и организация функционирования фондовой биржи
  2. Правовая база создания и функционирования фондовой биржи
  3. АМЕРИКАНСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА И ДРУГИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ США
  4. Организация работы на фондовой бирже. Задачи фондовой биржи
  5. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ
  6. Организация Парижской фондовой биржи
  7. ШВЕЙЦАРСКИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ
  8. Фондовые биржи в современной мировой экономике
  9. Фондовые биржи и первые акционерные общества
  10. ИСТОРИИ НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
  11. История возникновения фондовой биржи
  12. Фондовые биржи на международном рынке ценных бумаг
  13. Создание вашей собственной фондовой биржи
  14. Индекс Американской фондовой биржи
  15. Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи
  16. РЕГУЛИРОВАНИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ