<<
>>

Оценка стоимости акций на основе анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Рассмотренные ранее методы оценки стоимости корпоративных ценных бумаг основаны на использовании конкретных экономи

ческих показателей. К сожалению, в нестабильной экономической ситуации в современной России использование этих показателей для расчетов не только затруднительно, но и приводит к искаженным результатам оценки, т.е.

не отражает реального финансового положения предприятия или компании.

Рассмотрим иные подходы к оценке стоимости акций российских предприятий, основанные на анализе бухгалтерского баланса и приложений к нему (форма № 2 и № 5). Прежде всего исследуем соотношение выручки предприятия и erb обязательств. Основное внимание уделяется тем кредитам, которые данное предприятие использует, формируя за счет них свои активы. Как правило, это текущие и краткосрочные обязательства, срок исполнения которых уже наступил или наступит в ближайшем будущем. Долгосрочные обязательства нас интересуют меньше. Делим объем выручки на объем обязательств и получаем приблизительный срок, в течение которого предприятие может рассчитаться по накопившимся долгам, если только этим и будет заниматься.

Потом вводится поправочный коэффициент на то, что определенная часть поступлений неизбежно расходуется на текущие нужды предприятия.

Одним из важнейших показателей является динамика собственного капитала предприятия. Из $го величины вычитается объем так называемых внеоборотных активов, т.е. средств, которые капитали-зированы и не могут быть использованы в обороте. Разница между собственным капиталом и внеоборотными активами составляет объем собственных средств компании, находящихся в обороте. Он может быть нулевым и даже отрицательным. Последний случай означает, что предприятие капитализировало средства кредиторов, причем без их ведома и согласия. Затем определяется общий объем оборотных средств, который состоит из нескольких элементов: средства в производстве (готовая, но не отгруженная продукция, малоценный инвентарь и т.д.), сумма средств в расчетах (отгруженная, но еще не оплаченная продукция, краткосрочные финансовые вложения, средства на чековых книжках, на счетах) и, наконец, убытки.

Теперь известны объем оборотных средств и доля в нем соб-ственного капитала.

Путем несложного вычитания получаем сведения о заемных средствах, т.е. о тех средствах, которые находятся в обороте предприятия, но не принадлежат ему. Заемные средства разделяются на четыре основные категории:

• средства, полученные от банков и финансово-кредитных уч-реждений;

• задолженность другим организациям за поставленные товары или оказанные услуги;

• задолженность предприятия в государственный бюджет и вне-бюджетные фонды;

¦ внутренний долг предприятия (задолженность по начисленной, но не выплаченной заработной плате, по фондам потребления и т.д.).

Задействованные предприятием средства принято рассматривать в двух направлениях: пассивы — чьи это средства (собственные или заемные, а если заемные, то у кого они были заняты), и активы — где эти деньги (во внеоборотных активах или оборотном капитале, производстве или в расчетах). Затем оцениваются реальные активы предприятия. При этом также делаются эмпирические поправки: например, средства в производстве принимаются как факт, но кор-ректируются средства в расчетах, потому что есть дебиторская за-долженность, вероятность истребования которой мала. Далее скла-дываются средства в производстве и расчетах, и сумма делится на заемные средства. В результате получаем обеспеченность заемных средств реальными активами предприятия.

С формальной точки зрения этот показатель нельзя назвать аб-солютно точным. В целях погашения задолженности можно продать, например, фрагмент заводской ограды или какую-нибудь другую материальную ценность. Но такое предположение носит сугубо теоретический характер. Итак, используем два соотношения:

¦ отношение выручки к заемным средствам;

¦ отношение выручки к средствам, отвлеченным в расчеты.

Второй показатель характеризует оборачиваемость отвлеченных

средств, а также средний срок расчетов с потребителями. Скажем, если среднемесячная выручка предприятия составляет 10 ед., а для проведения расчетов отвлечено 800 ед., то средний срок расчетов данного предприятия с должниками — 80 мес.

Это срок, на который предприятие отторгло от себя ресурсы, отдав их должникам. Как правило, эти ресурсы по происхождению являются заемными средствами. Следовательно, если предприятию долго приходится ждать возвращения расчетных средств, то нет ничего удивительного в том, что оно столь же долго не может расплатиться с кредиторами.

Проанализировав полученную информацию, можно судить, на-сколько устойчиво и эффективно работает предприятие. К сожале-нию, официальные нормативные показатели ликвидности, устой-чивости вряд ли могут реально применяться, так как отдельно взя-тые показатели, вырванные из общей картины, могут оказаться не вполне исчерпывающими.

Современная финансовая аналитика, которой пользуются пос-ледователи западной школы, базируется на совершенно другой внешней среде, где принято вовремя выполнять взятые на себя обязательства и рассчитываться при этом деньгами, а не продуктами производства. И, разумеется, там все показатели оказываются

вполне информативными. По этим же причинам в российской практике сложно использовать такие общепринятые показатели, как Р/8 и Р/Е. Стоимость акций современных российских компаний есть сугубо психологический феномен, который не имеет ничего общего с их реальным финансовым состоянием. Достаточно в названии компании упомянуть слова “нефть” или “энергия” — и можно уве-ренно сказать, что стоимость ее акций будет на порядок выше, чем если бы в том же названии были употреблены слова “лес”, “бумага” или “трикотаж”. На курс акций влияют прежде всего названия компаний, а также изменения конъюнктуры фондового рынка и политической конъюнктуры.

<< | >>
Источник: Т.Б. Бердникова. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. 2002

Еще по теме Оценка стоимости акций на основе анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия:

  1. Общие основы управления распределением финансовых ресурсов по основным сферам хозяйственной деятельности предприятия
  2. Определение рыночной стоимости акций на основе оценки стоимости чистых активов
  3. Независимый финансовый контроль (аудит) осуществляется проверяющим, который не зависит:1) от руководства проверяемого предприятия;2) от результатов финансово-хозяйственной деятельности этого предприятия.
  4. Основы оценки рыночной стоимости акций
  5. Факторы, влияющие на распределение финансовых ресурсов по основным сферам хозяйственной деятельности предприятия
  6. Управление распределением финансовых ресурсов по основным сферам хозяйственной деятельности предприятия
  7. Планирование целевой суммы финансовых ресурсов в разрезе основных сфер хозяйственной деятельности предприятия
  8. Экономические основы финансового лизинга. Роль финансового лизинга в инвестиционной деятельности предприятий
  9. Предмет и основные методы анализа хозяйственной деятельности бюджетных организаций
  10. Методический инструментарий оценки стоимости привлечения финансовых ресурсов
  11. Сущность анализа хозяйственной деятельности как функции управления бюджетной организацией
  12. Содержание, основные объекты анализа и система экономических показателей хозяйственной деятельности бюджетных организаций
  13. ЦЕННЫЕ БУМАГИ НА ДОЛГОСРОЧНОЕ ИЗМЕНЕНИЕ СТОИМОСТИ ЛЕЖАЩИХ В ИХ ОСНОВЕ АКЦИЙ (LEAPS)