<<
>>

Оценка ликвидности ценных бумаг

Выработка и принятие решений об операциях с ценными бумагами основывается в первую очередь на оценке их ликвидности. Понятие «ликвидность» означает вероятность реализации ценных бумаги и получение за них денежных средств.
Ликвидность есть:

фундаментальное свойство ценной бумаги (или любого другого финансового актива), означающее возможность быстро продать ее без существенных финансовых потерь в стоимости;

показатель высокого инвестиционного качества ценной бумаге;

показатель привлекательности ценной бумаги для инвестора и владельца;

показатель, определяющий доходность по ценной бумаге. Высокая ликвидность ценной бумаги, как правило, ведет к снижению доходности по ней. И наоборот, низкая ликвидность ценной бумаги предполагает высокую доходность. Тем самым ликвидность и доходность ценной бумаги находятся между собой в обратно пропорциональной зависимости.

В настоящее время оценка ликвидности ценных бумаг всесторонне и регулярно проводится и публикуется только по государственным ценным бумагам.

Министерством финансов Российской Федерации, Центральным банком России и Московской межбанковской валютной биржей разработана программа мониторинга ликвидности (ПМЛ) рынка государственных ценных бумаг, в частности по ГКО/ОФЗ, и с 23 января 2003 г. в Интернете регулярно дается этот обзор. Программа мониторинга ликвидности создана и используется для диагностики качества рынка ГКО/ОФЗ, на основе которой его регуляторы и организаторы

(Минфин России, Банк России и ММВБ) принимают решения о способах и направлениях регулирования рынка государственных ценных бумаг.

Высокая ликвидность рынка государственных ценных бумаг снижает стоимость заимствований, поэтому она служит предметом особого внимания со стороны Министерства финансов России. Это подтверждается длительным опытом крупнейшего в мире американского рынка ценных бумаг.

Американские специалисты П. Беннетт, К. Гарбэйд и Д. Камбу, исследуя возможности повышения ликвидности казначейских ценных бумаг США в процессе их обслуживания, пришли к выводу, что «максимизация ликвидности казначейского рынка равносильна минимизации долговременных процентных расходов казначейства».

Однако это справедливо для стабильной рыночной экономики, в которой государство (правительство) не преследует спекулятивных целей в интересах узкой группы лиц (не осуществляет заимствований под чрезвычайно высокие проценты).

В России в 1995-1998 гг. при высокой ликвидности государ-ственных краткосрочных облигаций (ГКО) уровень доходности по ним более чем на порядок превышал доходность таких ценных бумаг на мировых рынках, что способствовало привлечению в страну иностранной валюты. Но такое государственное заимствование иностранной валюты означало чрезмерные расходы по обслуживанию государственного долга, противоречило всем тенденциям мировой практики и рано или поздно должно было привести к краху рынка ГКО. Это и случилось в августе 1998 г., что привело в свою очередь к краху банковской системы и банкротству множества мелких и средних предприятий, обесценению сбережений населения.

В высокой ликвидности рынка государственных ценных бумаг заинтересован и Банк России: это позволяет ему проводить стандартную денежную политику с акцентом на операции с госу-дарственными краткосрочными обязательствами и облигациями федерального займа (ГКО/ОФЗ).

ММВБ также стремится к повышению ликвидности государ-ственных ценных бумаг, ибо это служит условием стабильности биржевых операций.

Таким образом, все три основных участника рынка государ-ственных ценных бумаг, от которых зависит поддержание опре-деленного уровня его ликвидности, объективно заинтересованы именно в высокой ликвидности рынка. А это предполагает наличие не только соответствующих инструментов регулирования, но и показателей оценки ликвидности.

В настоящее время по ПМЛ разработано и анализируется почти 50 показателей.

Однако между большинством из них существует тесная взаимосвязь, о чем свидетельствует высокая корреляция. Поэтому публикуется всего не более 10 показателей. Из них конструктивно более просты, лучше соответствуют торговому механизму ММВБ и популярны среди специалистов по рыночной структуре и могут быть рекомендованы для использования специалистами финансовых компаний и акционерных обществ при работе на рынке ценных бумаг, а также бухгалтерской службой при анализе ликвидности тех или иных ценных бумаг, всего пять: немедленность сделки, плотность рынка, глубина рынка, упругость рынка, активность на торгах.

Немедленность сделки представляет собой скорость исполнения лимитированной заявки, т.е. заявки трейдера на покупку ценных бумаг, и измеряется временем до первого исполнения.

Плотность рынка ценных бумаг — это стоимость ликвидации позиции по заявке за короткое время и измеряется затратами на немедленное исполнение, т.е. разницей между минимальной ценой на продажу и максимальной ценой на покупку (bid-ask спрэд). Одновременно он отражает и неликвидность рынка ценных бумаг.

Глубина рынка ценных бумаг отражает поток заявок, требуемый для изменения цены на данную величину, и оценивается суммарным объемом лимитированных заявок. Глубина рынка ценных бумаг показывает, какое количество ценных бумаг можно купить или продать без значительного роста или снижения цены. Стандартный показатель глубины — это количество ценных бумаг, выставленных для продажи по данной ask-цене или на покупку по данной bid-цене.

Упругость рынка ценных бумаг представляет собой скорость восстановления цены от случайного неинформационного шока и отражает внутридневные колебания количества событий. Иначе говоря, это скорость возвращения рынка в свое исходное состояние.

Активность на торгах характеризует интенсивность ввода и исполнения заявок, т.е. активность рынка, и измеряется количеством совершенных сделок.

Следует учитывать, что эти показатели ликвидности по от-дельности не всегда отражают реальную картину состояния рынка ценных бумаг, и даже у профессиональных участников рынка ценных бумаг не все сделки приносят прибыль. Поэтому в системе бухгалтерского учета необходимо предусматривать (планировать) возможные потери от операций на рынке ценных бумаг, создавать для этого необходимые финансовые резервы.

<< | >>
Источник: В.П. Воронин. Учет ценных бумаг. 2005

Еще по теме Оценка ликвидности ценных бумаг:

  1. Ликвидность российского рынка ценных бумаг
  2. Доходность и ликвидность государственных ценных бумаг.
  3. Российская практика оценки ликвидности коммерческих банков. Нормативы ликвидности
  4. Формы регулирования оценки ценных бумаг
  5. Основные виды и методы оценки ценных бумаг
  6. Цели, принципы, функции и критерии оценки ценных бумаг
  7. Нормативно-правовая база оценки ценных бумаг
  8. Основы оценки производных и целевых ценных бумаг
  9. Основные концептуальные подходы к оценке ценных бумаг
  10. Основные критерии оценки долевых ценных бумаг