<<
>>

Определение справедливой цены

Функция определения справедливой цены имеет такое же значением, как и создание устойчивого рынка. Цены не фиксируются биржами или их членами; цены определяются на биржах в результате взаимного соответствия приказов о покупке и продаже.

Фондовая биржа способствует сведению вместе покупателей и продавцов со всей страны и зачастую из других стран.

Предложения цен этих покупателей и продавцов на рынке публичных продаж определяют цены на каждый момент. Специалисты биржи играют временную, благоприятствующую роль в этом определении; однако цены устанавливаются только в результате эффективного спроса и предложения со стороны инвесторов и эмитентов ценных бумаг. Результат настолько близок к рынку свободной конкуренции, какой только может быть в США; безусловно, товарные рынки функционируют аналогично. В то время как установление цен или ценовой контроль со стороны частных коммерческих или государственных агентств является доминирующим фактором в определении цен во всем мире, биржи по-прежнему создают один из наиболее свободных рынков среди когда-либо существовавших.

Два критических замечания высказывались относительно выполнения этой функции рынка.

Одно из них состояло в том, что, по крайней мере в прошлом, цены определялись не справедливо, а в результате спекуляций, уровень цен поднимался в результате деятельности пулов и спекулянтов, которые использовали любую уловку в бизнесе для искусственного завышения стоимости; цены занижались скупщиками акций без какого-либо учета основной стоимости. Безусловно, есть истина в обвинительном утверждении, что многочисленные спекулятивные операции существовали на рынке и что рынки в значительной мере стали свободными от таких операций в течение лишь немногих последних лет.

Определение цен путем спекуляций, несомненно, недоказуемо.

В течение длительного времени это не входило ни в интересы бирж, ни в интересы участников сделок. В настоящее время организованный биржевой рынок, который разрешал бы спекуляцию, даже если бы SEC не запрещала ее, стал бы большой помехой для рынка ценных бумаг.

Второе критическое замечание относительно выполнения этой функции состоит в том, что спекуляция иногда приводит к повышению цен сверх инвестиционной ценности и к понижению цен ниже ее уровня. Совершенно верно, что цены подвержены значительным колебаниям. Вероятно, они были слишком высоки в 1929 г., слишком низки в 1932 г. Хорошо говорить, что акции должны продаваться по «инвестиционной стоимости» или «внутренней ценности», но что эти термины обозначают? Не существует признанного стандарта для измерения инвестиционной стоимости акций. Как мы отметили в главе 2, в частности, существует лишь незначительная очевидная взаимосвязь между балансовой стоимостью, номинальной стоимостью и рыночной стоимостью для многих эмиссий акций. Инвестиционная стоимость отражает мнения людей относительно будущего, которое четко не определено и ни один человек не может его с уверенностью предсказать.

юе; ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФОНДОВЫХ БИРЖ

Иногда утверждается, что в ценах на акции следует учитывать рыночную капитализацию в результате прибылей; например, акции должны продаваться по цене, которая, скажем, в десять раз превышает прибыль. Мы знаем, что рынок никогда не действовал в соответствии с такой точной формулой. С 1939 по 1990 г. акции промышленных компаний, входящих в индекс Dow Jones, продавались при среднем отношении рыночной цены акции к чистой прибыли компании как 13:1. Однако в течение всего периода это отношение поднималось выше 23 : 1 и опускалось ниже 8 : 1. В течение этого периода текущая доходность в среднем составляла примерно 4%, однако колебалась от максимальной — более 7% (в 1974 г.) — до минимальной — ниже 3% (в 1968 и 1987 гг.). Что же тоща представляет «реальная стоимость» типичного среднего курса акций промышленных компаний Dow Jones с точки зрения отношения рыночной цены акции к чистой прибыли компании и доходности? Точного стандарта здесь не существует.

Все, что мы можем сказать на этот счет, состоит в том, что акции стоят столько, сколько доходов они принесут.

Если они продаются по цене ниже непо-ликвидных активов, что многие делали в 1932 г., то это означает их стоимость; если они продаются по цене, которая в 20 раз превышает прибыль, то это гоже их стоимость. Цены на акции не устанавливаются с помощью математических правил и отношений; они определяются предложениями желаемых цен со стороны покупателей и продавцов. Вероятно, наиболее важным фактором является публичная уверенность, которую нельзя точно измерить.

На цены акций не влияют ни манипулирование, ни чрезмерная спекуляция. В настоящее время на них не оказывается значительного воздействия. Помимо всего этого, установление справедливой цены осуществляется путем совпадения цен, предложенных покупателями и продавцами, на свободном рынке и достижения соглашения при условии приемлемости цен.

<< | >>
Источник: С. Брэдли Тэд. Фондовый рынок. 2001

Еще по теме Определение справедливой цены:

  1. Определение отношения цены к балансовой стоимости
  2. Определение рыночной цены долговых ценных бумаг
  3. Не ошибитесь в определении времени и цены при покупке акций роста
  4. Дневные цены
  5. Теоретические основы: отношение цены к балансовой стоимости и фундаменталии
  6. Потребительские цены
  7. Товарные цены
  8. Джон Катценбах. Во имя справедливости, 2012
  9. Справедливая доля
  10. Обоснование цены. Опыт нефтяников
  11. Установление цены при продаже акций
  12. Ценообразующие факторы и формирование цены на товары
  13. Цены
  14. Сравнение отношения цены к балансовой стоимости по секторам
  15. Цены и наценки в коммерции
  16. Распределение отношения цены к балансовой стоимости в пределах рынка
  17. Бизнес и цены