<<
>>

Когда следует продавать акции

ДО СИХ ПОР мы говорили исключительно о покупке акций, или об инвестировании денег в акции. И хотя можно найти убедительные доводы в пользу того, чтобы по мере возможности инвестировать, это вовсе не означает, что было бы разумно всегда помещать свой капитал в одни и те же ценные бумаги.

Наша жизнь движется благодаря изменениям.

А изменения в сфере инвестирования могут коренным образом повлиять и влияют на ценность инвестированных средств.

Разумный инвестор всегда предусматривает два вида изменений: изменения собственной финансовой ситуации и изменения инвестиционных возможностей.

Очевидно, что инвестиционная программа, подходящая для молодого человека, не связанного обязательствами перед семьей, становится неприемлемой для него, если он женится. Инвестиционные программы в этот неблагоприятный в финансовом отношении период жизни, несравнимы с теми, которые проводятся инвестором тогда, когда его дети уже закончили школу.

В зто время инвестор находится в пике накопления и всерьез подумывает о том, чтобы создать некоторое состояние до ухода на пенсию. I

Вообще-то человеку свойственно задумываться позднее, чем надо бы. Изменения в финансовом положении отдельного чело| века чаще всего происходят настолько постепенно и незаметно, что он редко осознает необходимость того, чтобы сесть И со всей I серьезностью оценить ситуацию: в каком состоянии находятся его дела в настоящий момент и как они пойдут дальше. Большинство из нас предпочитают просто плыть по течению.

Эти замечания особенно верны, когда речь идет об инвестициях. Большинство людей испытывает странную иррациональную привязанность к тем акциям и облигациям, в которые вложены их деньги. Не будет преувеличением сказать, что инвесторы словно женятся на своих акциях, по крайней мере, они говорят о них своим приятелям с такой гордостью, как не говорят ни о чем другом.

Приобретя Однажды акции какой-либо компании, человек чувствует себя в какой-то степени обязанным поговорить о них с другими людьми — рекламировать свое приобретение, чтобы зти акции покупали.

Так он пытается получить подтверждение правильности своего выбора. При таких обстоятельствах он рассматривает продажу акций чуть ли не как предательство.

Есть и еще Одна сугубо психологическая причина, по которой инвесторы не любят продавать свои ценные бумаги. Зачастую решение о первоначальной покупке, когда из нескольких акций приходится выбирать одну, связано с такой эмоциональной нагрузкой, что покупателю не хочется вновь испытывать ее, а хочется поскорее забыть об Отрицательных эмоциях, связанных с покупкой акций. Ему вовсе не улыбается перспектива вновь му-читься над оценкой всех положительных и отрицательных качеств нескольких акций и выбирать одну иэ них.

Тем не менее, из-за неумолимого течения событий, стоимость приобретенных ценных бумаг постоянно меняется: то, что было удачной покупкой год назад, в этом году может быть не менее выгодно продано.

Каждый инвестор должен вменить себе в обязанность объективно оценивать состояние своих вложений, настолько объективно, насколько это возможно. И делать это, по крайней мере, один раз в год. Приступая к этой работе, и оценивая каждую акцию в своем списке, он должен задать себе один простой воп

рос: “Будь у меня деньги, купил бы я эту акцию по нынешним ценам?1'

Если на этот вопрос он дает Отрицательный Ответ, т.е. если у него имеются акции, покупка которых в данный момент не вызывает у него никакого энтузиазма, то ему следует подумать об их продаже, даже если зто грозит убытками.

Если вам не хочется решать этот вопрос самостоятельно, вы можете воспользоваться помощью брокера. Предоставив необходимую информацию, вы можете обратиться к нему с просьбой дать вам несколько рекомендаций для решения проблемы, если не хотите сами раз в год пересматривать всю свою инвестиционную программу (что мы вам настоятельно рекомендуем делать). Брокеры привыкли к таким просьбам и, в общем, стараются добросовестно выполнять зти поручения. Они пре-красно понимают, что если рекомендации по изменению инвестиционных программ давать только для того, чтобы выжать из клиентов побольше комиссионных, то они, наверняка, потеряют клиентов.

Конечно, есть инвесторы, получающие удовольствие от рассмотрения изменившейся стоимости своих ценных бумаг.

Было бы неплохо, если бы и все остальные испытывали удовлетворение от этого занятия. Обычно таковыми являются инвесторы, внимательно изучающие все годовые и квартальные отчеты компаний, акциями которых они владеют. Они скрупулезно сравнивают результаты текущего года с результатами, достигнутыми компанией в более ранние годы, а также сравнивают деятель-ность данной компании с другими.

Хотя только высококвалифицированный зкономист-аналитик способен сделать безошибочные выводы из отчета компании, тем не менее, существует несколько показателей, проверив которые, любой инвестор может легко определить, нет ли тревожных симптомов, указывающих на то, что пора переключаться на приобретение других акций.

Если уменьшаются дивиденды, выплачиваемые по данным акциям, то зто может вызвать тревогу даже у неискушенного инвестора. Но данные о дивидендах не так важны в оценке акций, как доходы компании. Если компания получает все меньше и меньше прибыли, то инвестор вправе знать, почему так происходит. Иногда зто случается по вполне обоснованным причинам. Руководство компании могло вложить крупную сумму в разработку и производство новой продукции, которая пока еще не вышла на

10 Зак. № 3097

рынок, или начать осуществление программы по расширению производства. Такие решения существенно влияют на доходы за текущий год, но они же служат гарантией увеличения прибыли в будущем.

К тому же, бывают времена, когда бизнес в целом или отдельные его отрасли переживают определенные трудности. Исходя из этого, анализ результатов деятельности компании всегда нужно проводить сравнивая ее с другой. Сами по себе низкие показатели доходов по вашим акциям не могут служить основанием для переключения на покупку акций других компаний из тех Отраслей промышленности, где дела идут не лучше.

Любое уменьшение дивидендов или сокращение доходов, конечно же, надлежащим образом обосновано в ежегодном отчете компании. Хотя понятно, что ее руководство попытается преподнести эти неприятные факты наиболее благоприятным образом, эти разъяснения, вероятнее всего, заслуживают доверия, поскольку ежегодные отчеты тщательно изучаются квалифицированными экономистами-аналитиками в брокерских конторах и финансовых учреждениях, разбросанных по всей стране.

Данные о соотношении между ценами на акции и доходами, можно найти в таблицах, публикуемых в газетах, выходящих в крупных городах, а также они могут быть легко рассчитаны на основании отчетов компаний. Эти данные служат более надежной мерой инвестиционной ценности акций, чем просто сумма дохода на одну акцию. По этому соотношению также можно судить, как другие инвесторы относятся к конкретной акции. Представьте себе, что в прошлом году ваши акции продавались по цене, в пятнадцать раз превышающей доходы, а в этом году по цене всего в десять раз превышающей их. Такое уменьшение отношения цены к доходу Отражает серьезное понижение уверенности инвесторов в вашей компании. В таком случае необходимо проверить это соотношение и для других акций. Может случиться так, что рынок в целом находится под сильным давлением большого количества акций, выпущенных для продажи. Тогда отношение цен на акции к доходам характеризуется общим понижением.

Падение отношения цены к доходу — серьезный сигнал о не-благополучном положении акции, побуждающий к гораздо более интенсивному изучению другой информации, приводимой в ежегодном Отчете. Вы можете, например, взглянув на отчет о прибылях и убытках, увидеть, каков показатель объема продаж. Не упал ли он до тревожного уровня? А каковы эксплуатационные

затраты? Не слишком ли они выросли? Не было ли значительного оттока прибыли — не был ли чистый объем продаж меньше эксплуатационных затрат? Каков коэффициент прибыльности (отношение чистой прибыли к чистой выручке), по сравнению с данными за прошлые годы, а также по сравнению с коэффициентом прибыльности других компаний из той же отрасли?

Далее, вы должны изучить некоторые ключевые показатели, приведенные в балансовом отчете компании. Конечно, прежде всего, ваше внимание привлекут данные об оборотных фондах и о краткосрочных обязательствах. Вы прежде всего захотите увидеть, не произошло ли серьезного ухудшения в финансовом положении компании, то есть не уменьшились ли запасы наличных денег и вклады в правительственные облигации. Вы можете быть также озабочены чрезмерным увеличением дебиторов по расчетам — долгами, причитающимися вашей, компании, или слишком большим увеличением товарно-материальных запасов. Избыток готовой продукции на складах опасен, поскольку резкое падение цены может причинить вам серьезный ущерб. Кроме того это свидетельствует о неудачах в сфере реализации. Но с другой стороны, значительное увеличение запасов сырья на складах можно рассматривать более оптимистично. Поскольку мы живем во время постоянного роста цен, то увеличение сырьевых запасов может свидетельствовать о том, что руководство вашей компании решило запастись сырьем, пока на него были низкие цены. Иными словами, ваша компания надеется, что ее продукция в будущем будет пользоваться хорошим спросом.

Что же касается краткосрочных обязательств, то здесь наиболее важ н ы кредитные статьи баланса, посколькуони пр еде та в л я ют собой данные о задолженностях вашей компании за сырье и его доставку, страхование и прочее.

Еще более важным, чем общая сумма оборотного капитала или общая сумма краткосрочных обязательств, может оказаться отношение этих двух величин. Многие зкономисты-аналитики считают, что сумма оборотного капитала должна вдвое превышать сумму краткосрочных обязательств. Но зто очень приближенно, поскольку в таких областях, как железнодорожный транспорт, где товарно-материальные запасы — не главная проблема, а данные о дебиторах по расчетам могут быть легко собраны, допустимо и более низкое отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам. С другой стороны, в таких отраслях промышленности, как, например, химическая или

производство табака, более естественными являются отношения этих величин, равные трем к одному или даже четырем к одному.

Разница между оборотным капиталом компании и краткосрочными обязательствами (то есть между текущими активами и пассивами) составляет ее чистый оборотный капитал, то есть наличные денежные средства для текущей деятельности. Это источник жизни бизнеса. Любое серьезное сокращение оборотного капитала в течение ряда лет, является плохим признаком для инвестора и заставляет его серьезно задуматься над тем, не пора ли продавать акции этой компании.

Для инвестора самой важной величиной в балансовом отчете компании является акционерный или собственный капитал. Обычно эти показатели приводятся в расчете на одну акцию. Инвестор всегда хочет, чтобы ее значение возрастало, так как в течение некоторого времени оно будет определять не только чистый капитал предприятия (реальный основной капитал плюс оборотный и минус обязательства), но и ту цену, которую инвестор может получить за акцию.

Акционерный капитал состоит из трех компонентов: (1) основной акционерный капитал — представляет собой объявленную стоимость акций компании, в момент их первого выпуска, и может совпадать, а может и не совпадать с их паритетом; (2) избыток капитала — сумма сверх объявленной цены, которую компания могла получить при первоначальной продаже выпуска акций; (3) накопленные удержанные доходы, или накопленная нераспределенная прибыль

- количество денег, накопленных компанией в течение долгих лет, за вычетом выплат по дивидендам.

Даже если инвестор и затратит какое-то время и усилия на изучение хотя бы нескольких ключевых факторов (что, бесспорно, делать необходимо), то он все-равно не сможет быть достаточно уверенным в том, следует ему продавать или покупать акции. Чаще всего это происходит потому, что данные за любой год наполняются реальным значением только после сравнения их с аналогичными данными эа прошлые годы или с данными других компаний той же отрасли.

Наконец, самый важный вопрос. Насколько хорошо осуществляется руководство компанией? В любом годовом отчете компании инвестор может найти на него только косвенный ответ.

Изучая финансовые отчеты компании, инвестор может обратиться за советом и помощью к своему брокеру. Конечно, он может рассчитывать, в пределах разумного, на подробные и

определенные ответы на свои вопросы, на надежные сведения, основываясь на которых он самостоятельно решит, стоит ему покупать, продавать или хранить акции.

Брокеров часто обвиняют в том, что стремясь получать большие комиссионные вознаграждения, они подталкивают своих клиентов чаще “переключаться" с одной акции на другую. На самом деле, большинство из них не советуют своим клиентам продавать акции, опасаясь, как бы их не обвинили в "сбивании масла”. А клиент, предоставленный сам себе и обязанный сам принимать решения, бездействует, глядя на пассивность брокера, Он предпочитает годами хранить старые акции, не принимая в расчет свои собственные интересы. Исследование, проведенное несколько лет назад Нью-Йоркской фондовой биржей, показало, что треть всех держателей акций никогда не продавали их. Они просто покупали их и хранили.

Такое пассивное отношение к инвестициям отражается на величине, характеризующей скорость оборота акций на Нью-Йоркской фондовой бирже. Скорость оборота — это процент всех акций, зарегистрированных на фондовой бирже, которые продаются и покупаются в течение какого-либо года.

С 1915 по 1920 год скорость оборота составляла 117%. В 1920

- 1925 годах она упала до 70%, достигнув пикового значения — 132% — в 1928 году. Начиная с этого года преобладала стойкая тенденция к ее снижению. Минимальное значение — 9% — было достигнуто в 1942 году. Тогда же началось возрождение интереса к торговле акциями, хотя с 1950 по 1960 год средний уровень скорости оборота не превышал 15%. В 1962 году произошел еще один спад — до 12%, но затем торговля вновь оживилась, и скорость оборота поднялось до 16% в 1965 году, после чего неуклонно возрастала, достигнув 24% в 1968 году. Снижение цен на акции и сокращение объемов продаж в 1974 году сыграли свою роль: скорость оборота вновь упала до 16%, а поднялась — до 33% — только к 1981 году. Конечно, количество акций, зарегистрирован-ных на Нью-Йоркской фондовой бирже с течением времени постоянно растет, так что эти цифры не дают точного представления о действительном положении дел и даже могут ввести в заблуждение. По мере того, как количество зарегистрированных акций увеличивается, торговая активность, отраженная в процентах от общего количества зарегистрированных акции, в общем-то и должна снижаться.

Что касается действительного объема торговли, то только в 1963 году количество проданных акций превысило уровень 1929 года, когда из рук в руки перешло 1 миллиард 124 миллиона 800 тысяч акций. В 1981 был достигнут абсолютный максимум за все время существования рынка, составивший 11 миллиардов 850 миллионов акций.

Политика ничегонеделания, присущая многим владельцам акций, вне всякого сомнения объясняется их нежеланием платить налоги на доходы от прироста капитала. Но это самый неубедительный довод из тех, которыми оправдывают нежелание продавать акции.

Никто не собирается утверждать, что надо только “продавать... продавать... продавать”. Тем не менее, если вам кажется, что вы можете улучшить свои инвестиционные позиции, то смешно катиться по накатанной колее, успокаивая себя тем, что лучше терпеть убытки из-за инфляции и приучаться к жесткой экономии, чем потерять хотя бы часть своих денег из-за собственной Ошибки.

На рынке акций распоряжения о продаже должны покрывать все распоряжения о покупке. И это необходимо запомнить. Но есть и еще один момент: может быть, человек, продающий акции из числа имеющихся и у вас, проделал свою "домашнюю работу" чуть-чуть более добросовестно, чем тот, кто покупает те же акции. У него могут быть более веские основания для того, чтобы их продать, чем у того, кто хочет их купить или же хранить.

<< | >>
Источник: Л. Энджел, Б. Бойд. Как покупать акции. 1992

Еще по теме Когда следует продавать акции:

  1. Оставлять или продавать акции в ожидании перемены рынка?
  2. Когда продавать
  3. Внесписочные акции (акции частных компаний)
  4. Что значит продавать без обеспечения
  5. «АКЦИИ РОСТА»
  6. Как продавать большие партии акций
  7. Акции не дешевы
  8. Время и продавать тоже
  9. Акции
  10. Кумулятивные акции
  11. Конвертируемые привилегированные акции
  12. Как продаются и покупаются акции
  13. Акции
  14. Акции
  15. Акции
  16. «Акции впереди»
  17. Акции с низкой ценой
  18. Обыкновенные и привилегированные акции
  19. Внебиржевые деривативы на акции