<<
>>

Качество инвестиций

Много лет тому назад, как об этом упоминалось в более ранних изданиях этой книги, проходила большая дискуссия о том, можно ли вообще рассматривать покупку обыкновенных акций в качестве инвестиций. Согласно преобладавшему мнению, настоящими инвестициями были облигации, поскольку они обещали возврат основной суммы.
Риски, неотделимые от покупки акций, придавали им спекулятивный характер разной степени. Трастовые договоры и различные формы законодательства о фидуциариях усложняли большинству институтов покупку акций или перекладывали подобную ответственность на доверенное лицо при неудаче с подобными инвестициями. Поэтому лишь немногие брали на себя риск последствий.
Однако, как часто бывает, закон значительно отстает от реальной жизни. Основанный на прецеденте, закон трудно приспосабливается к новым про

ОСНОВНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
цессам или знаниям. Инвесторы, доверяющие облигациям, игнорировали изменение реальности стоимости денег во времени. Особенно в периоды инфляции, которых было много в нашей истории, считавшиеся надежными инвестиции в облигации возвращались при погашении в виде основной суммы, которая была намного меньше по покупательной способности по сравнению с гой же суммой, инвестированной 10 или 20 годами ранее. Однако более рискующйе инвесторы в акции зачастую осуществляют инвестиции таким образом, что это компенсирует снижение покупательной способности доллара.
Поэтому здесь стоит рассмотреть различия между инвестициями и спекуляцией. В общем смысле инвестиции могут быть осуществлены путем приобретения ценных бумаг на средства, которые могут принести доход в денежном выражении при возврате средств в большей сумме по сравнению с размещенными средствами. В этом смысле спекуляция является лишь разновидностью инвестиций, при которых реальный доход может значительно отличаться от ожидаемого дохода. Если они рассматриваются как отдельные формы вложения капитала или денег с целью получения дохода, разница между ними могла бы считаться лишь качественной без наличия четкой «демарка-ционной» линии. Некоторые даже неправильно употребляют слово «инвестиции», применяя его к любой значительной покупке. Эта практика активно поощряется рекламными средствами информации для оправдания расходов. Например, можно услышать о ком-то, кто осуществляет инвестиции в новую автомашину или стереосистему. Почти по всем стандартам это не является реальными инвестициями, поскольку единственными доходами здесь могут быть психологические. Иногда при крутой инфляционной спирали стоимость материальных активов может повышаться, но это происходит не изг за дефицита, а потому, что издержки его замещения при выбытии повышаются еще быстрее. В подобных случаях может быть получен некоторый реаль-ный доход в денежном выражении, хотя это не главное, поскольку соображение прр обретения активов стоит на первом месте.
Точно указать отличие инвестиций от спекуляции нелегко. Использование понятия «инвестиция» в обычном финансовом смысле означает, что надежность размещения основной суммы стоит на первом месте, а инвестор ищет наивысшую норму прибыли, соразмерную этой надежности. Спекулянта больше интересует потенциал прибыли, и он готов подвергнуть основную сумму большему риску с целью получения большей прибыли.
Но насколько высокий риск оправдывает высокую прибыль? Индивидуальный инвестор должен сделап ь выбор. Осуществленные одним человеком инвестиции являются спекуляцией С точки зрения другого. Никто не может сказать, насколько больше вероятность того, что данные акции повысятся или упадут в цене по сравнению с данной облигацией.
При рассмотрении нормы «реальной» (т.е. с поправкой на инфляцию) прибыли в историческом аспекте, о чем говорится в главе 1, очевидно, что акции в тгчение продолжительных периодов времени являются не только вы годными инвестициями, но в действительности единственным приемлемым выбором в некоторых обстоятельствах. С инвестициями в обыкновенные акции ничто не может сравниться по их легкости, ликвидности, низким

Ценные бумаги корпораций
издержкам при совершении сделок и юридической защите. Инвестор, который по-прежнему не считает это привлекательным из- ia потенциального риска, возможно, лучше спит и в конечном счете более счастлив, поместив деньги на счет в федеральный банк с застрахованными депозитами.
Легко осуществлять инвестиции в обыкновенные акции. Очень высока конкуренция в сфере бизнеса, занимающегося брокерскими операциями с акциями, и имеется значительное число брокеров-дилеров, которые активно ищут инвесторов. В конце 1988 г. в США существовало 6795 отделов сбыта в фирмах — членах NYSE и намного большее число служащих фирм, которые являлись членами только Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. Кроме того, по данным NYSE было 82 919 зарегистрированных представителей, которые занимались только приемом заказов на фондовой бирже и обслуживанием счетов клиентов3. В настоящее время клиенты также могут давать приказы по купле-продаже ценных бумаг через множество банковских отделений, поскольку ряд банков имеет брокерские филиалы или дочерние фирмы.
Появление брокерских фирм с пониженной комиссией позволяет выполнять приказы по ставкам, которые исключительно низки с любой гочки зрения, и даже обычные брокерские комиссионные ставки невелики по сравнению с более или менее обычными 6% комиссионных за недвижимость, взимаемыми при продаже типичного жилого дома (о сравнительных комиссионных ставках см. гл. 12). Наценка на такие предметы, как бриллианты в качестве надежного средства инвестиций (в сущности противоположного термина), часто достигает 25%. >
Не менее важное преимущество — прозрачность большинства сделок с ценными бумагами и юридические гарантии, предоставляемые громадным массивом законов о ценных бумагах на уровне федерального правительства и штатов. Акции продаются и покупаются открыто, публичная информация о финансовом положении эмитента, а также о торговле его ценными бумагами легкодоступна. В США полное раскрытие финансовой информации требуется по закону, а рынки США заслужили высокую репутацию во всем мире благодаря царящим на них справедливости и честности. Несмотря на скандалы 1986 г., связанные с продажей акций лицами и учреждениями, располагавшими конфиденциальной информацией (см. гл. 17), ни один иностранный рынок не пользуется такой репутацией. На самом деле, подобные скандалы в конечном счете повышают доверие к рынкам именно потому, что они были раскрыты, виновные понесли наказание и были установлены более жесткие меры для предотвращения их повторения. Ни в одной стране мира нет такого государственного агентства, как Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) с ее опытом, престижем и властью. Саморегулирующая сущность бирж США является дополнительной мерой защиты. Очевидно, мошенничества могут происходить, происходят и будут продолжаться везде, где присутствуют крупные суммы денег. Однако с учетом размера национального рынка ценных бумаг они остаются на минимальном уровне.
<< | >>
Источник: С. Брэдли Тэд. Фондовый рынок. 2001

Еще по теме Качество инвестиций:

  1. Портфельные инвестиции
  2. Бюджетные инвестиции
  3. Прямые инвестиции
  4. Риски финансовых инвестиций
  5. Характеристики «хорошей» инвестиции
  6. Прямые зарубежные инвестиции
  7. Рынок инвестиций
  8. Инвестиции банков в ценные бумаги
  9. Формирование программы реальных инвестиций
  10. Инвестиции в недвижимость
  11. Осуществление инвестиций
  12. Понятие и классификация инвестиций. Объекты и субъекты инвестиционной деятельности в РФ
  13. Расчет доходности инвестиций
  14. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими