<<
>>

Инвестиционное страхование жизни

Основные продукты инвестиционного страхования жизни можно разделить на две группы — накопительное страхование жизни и аннуитеты. Внутри каждой из этих групп можно выделить несколько видов продуктов, которые приведены в табл.
24.2. Более подробно эти продукты будут рассмотрены в следующих раз-делах.

Накопительное страхование жизни

Вводная информация о накопительном страховании жизни была приведена выше. Полисы накопительного страхования жизни имеют две особенности. Первая состо-ит в том, что накопление может быть гарантированным, (и называется пожизнен-ным) или непостоянным (и называется переменным). Вторая особенность заклю-чается в ответе на вопрос: какой является требуемая к выплате премия — фиксированной или гибкой, другими словами, обеспечивается универсальное страхование или нет. Эти особенности могут быть скомбинированы. В результате могут быть образованы четыре комбинации, которые мы рассмотрим ниже. Накопительное страхование, помимо предоставления классического чистого страхования, формирует накопительную или инвестиционную составляющую внутри страхового полиса.

В традиционном накопительном страховании жизни, называемом, как правило, пожизненным страхованием, существует гарантированное накопление по полису, формируемое за счет инвестиционных доходов по портфелю общего счета страховой компании.

То есть по полису ежегодно гарантируется минимальный прирост накопительной части. Он так и называется — прирост накопления. (Гарантированный прирост накопления по многим полисам CVWLI в США состав-ляет 3-4%.) Если по полису выплачиваются дивиденды, прирост накопления может превысить минимальную сумму. Однако выплата дивидендов не гарантируется. Выделяют два вида дивидендов: дивиденды с участием и дивиденды без участия. Дивиденды с участием зависят от инвестиционных доходов по общему счету порт-феля страховой компании (т.е.
эти дивиденды участвуют в общем счете, при этом на размер дивидендов оказывают влияние также расходы страховой компании на выплату пособий по смерти и на ведение своей деятельности).

Дивиденды с участием могут быть использованы для увеличения накопи-тельной части на сумму свыше минимального гарантированного прироста на-копления. На практике применяют два потенциальных способа использования дивидендов. При первом способе дивиденды направляются на уменьшение еже-годной премии, выплачиваемой по полису. В этом случае при снижении премии накопительная часть повышается только на гарантированную сумму (при этом номинальная стоимость страхового пособия по смерти застрахованного не ме-няется).

При втором способе дивиденды направляются на приобретение дополнитель-ных полисов страхования жизни с надбавкой (называемой оплаченными прибав-ками [PUA]). В этом случае накопительная часть всего полиса увеличивается на сумму свыше гарантированной суммы первоначального полиса (и номинальная стоимость нового полиса становится выше номинальной стоимости первоначального полиса).

В любом случае дивиденды с участием с течением времени могут оказывать существенное влияние на эффективность полиса.

В отличие от страховых полисов с гарантированным или фиксированным на-коплением, эффективность которых зависит от доходности портфеля общего счета страховой компании, держатели страховых полисов с переменной страховой суммой могут размещать свои премии на нескольких выделенных инвестиционных счетах, обслуживаемых страховой компанией. Они также могут перемещать накопление по полису с одного выделенного счета на другой. Таким образом, сумма накоплений по полису зависит от инвестиционных результатов выделенных счетов, отобранных держателями полисов. В этом случае гарантированное накопление и пособие по смерти застрахованного отсутствуют, поскольку их размер зависит от эффективности выбранного инвестиционного портфеля.

Страховые компании предлагают различные варианты инвестирования по вы-деленным счетам в рамках программы страхования жизни с переменной страховой суммой.

Как правило, страховые компании предлагают своим клиентам воз-можность инвестировать средства в фонды обыкновенных акций или облигаций, управление которыми обычно осуществляется либо самой страховой компанией, либо другими инвестиционными менеджерами. Высокоэффективное инвести-рование может обеспечить значительный прирост накопительной части полиса. Однако если держатель страхового полиса выберет неудачный вариант инвестиро-вания, то общая эффективность страхового полиса с переменной страховой суммой будет низкой. Прирост накопительной части может быть незначительным либо во-обще нулевым. В самом худшем случае действие полиса может быть прекращено, если стоимости контракта станет недостаточно для покрытия выплаты пособия по смерти. Такой вид накопительного страхования жизни называют страхованием жизни с переменной страховой суммой. В 1990-х гг., во время оживления спроса на фондовом рынке, спрос на страховые полисы с переменной страховой суммой, в особенности на полисы с возможностью инвестировать в фонды обыкновенных акций, быстро повышался.

Ключевым элементом универсального страхования жизни является гибкость премий для держателя страхового полиса. Концепция гибкости премии состоит в отделении страховой защиты в рамках чистого (срочного) страхования от инве-стиционной (накопительной) части полиса. Накопительная часть полиса формирует фонд накопления (или накопительный фонд), в кредит которого относится инвестиционный доход, а в дебет списывается стоимость срочного страхования (отчисления по случаю смерти). В дебет этого фонда списываются также расходы по полису.

Такое отделение накопительной части от стоимости срочного страхования называется разделением (unbundling) традиционного полиса страхования жизни. Выплаты премий по страховым полисам универсального страхования жизни производятся по свободному выбору держателя полиса, т.е. являются гибкими с одним исключением. Это исключение касается того, что для инициализации действия страхового покрытия необходимо внести минимальный первоначальный взнос.

Кроме того, сумма ежемесячного накопления по полису должна быть достаточной для покрытия отчислений на случай смерти и других затрат. Если эти условия не выполняются, страховой полис прекращает свое действие. И стра-ховые полисы с гарантированным накоплением, и полисы с переменной страховой суммой могут выдаваться на условиях как гибкой, так и фиксированной премии.

Элемент универсальности, а именно гибкий размер премии, может приме-няться как в пожизненном страховании с гарантированным накоплением (на-зываемом также универсальным страхованием жизни), так и в страховании с переменной страховой суммой (или в переменном универсальном страховании жизни). В полисах переменного универсального страхования жизни совмещены характеристики полисов универсального страхования и страхования с переменной страховой суммой, т.е. предоставлена возможность выбора инвестиционных продуктов на выделенных счетах и гибких премий.

?

В последние десять лет отмечается рост доли полисов срочного страхования жизни и страхования с переменной страховой суммой с одновременным снижением полисов пожизненного страхования. Наиболее распространенной формой переменного страхования жизни является универсальное страхование с перемен-ной страховой суммой.

Большинство полисов пожизненного страхования предназначено для выплаты пособий по смерти в случае смерти одного указанного страхователя. Еще одна осо-бенность полисов пожизненного страхования состоит в том, что при совместном страховании двух человек, обычно супружеской пары, пособие по смерти выпла-чивается не после смерти первого, а после смерти второго (пережившего первого) супруга. Такой вид страхования называется страхованием жизни наследника или страхованием пережившего супруга. Эта особенность может включаться в полисы стандартного накопительного пожизненного страхования, универсального страхования жизни, страхования с переменной страховой суммой и переменного универсального страхования. Таким образом, каждый из четырех рассмотренных видов полисов может быть выдан для страхования жизни наследника.

В целом ежегодная премия по полису страхования наследника ниже, чем по полису для единственного лица, поскольку по определению продолжительность жизни второго человека больше, чем первого.

В совокупном объеме продаж поли-сов страхования жизни наследника за I квартал 2000 г. доля переменного универ-сального страхования жизни составляла 46%, универсального страхования жизни — 33%, а доля пожизненного страхования — 21%. Обычно полисы страхования жизни наследника приобретают в целях планирования порядка распоряжения на-следуемым имуществом.

Области применения страхования жизни

Стандартной целью страхования жизни является обеспечение материальной за-щиты членов семьи кормильца. В этом случае кормилец является застрахованным, а члены его семьи — выгодоприобретателями. Данный вид страхования жизни до сих пор является наиболее распространенным. Он обеспечивает защиту на случай преждевременной смерти.

Однако существуют и другие применения. Пособия по смерти используются для уплаты налогов на имущество умершего, когда оно переходит в собственность законных наследников. Существует также множество коммерческих применений страхования жизни. Страхование «разделенного доллара» (Split dollar), при котором компания оплачивает часть или всю сумму премии по страховому полису своего ключевого сотрудника, является одним из видов дополнительных льгот, предоставляемых топ-менеджерам. Полисы страхования жизни могут также выдаваться на двух участников партнерства для формирования фонда, за счет которого в случае смерти одного из партнеров оставшийся партнер сможет при-обрести долю собственности умершего партнера в соответствии с соглашением о купле-продаже. Существуют также и другие коммерческие применения страхования жизни.

Аннуитеты

По определению, аннуитет представляет собой просто последовательность пе-риодических платежей. Аннуитетные контракты предлагаются страховыми ком-паниями, а в последнее время и другими финансовыми институтами, например взаимными фондами.

Если исходить из денежных потоков, то по аннуитетам выделяют две состав-ляющие: накопительный период и период ликвидации. Во время накопительного

периода инвестор вкладывает средства, или инвестирует.

Аннуитет считается в первую очередь продуктом накопления, а не страхования. В период ликвидации инвестор изымает средства или ликвидирует аннуитет. Одним из типов ликвида-ции является аннуитизация, или списание в форме фиксированных последователь-ных выплат, о чем мы поговорим более подробно далее. Этот метод ликвидации и лежит в основе названия аннуитета.

Существует несколько подходов к классификации аннуитетов.

Один из них базируется на методе выплаты премий. В период накопления приобретение аннуитета может производиться с выплатой единовременной премии; периодических фиксированных премий или периодических переменных премий. В настоящее время на практике используются все три метода.

Вторая классификация основана на времени выплаты дохода в период ликви-дации. Немедленный аннуитет — это контракт, в котором выплаты начинаются через определенный период времени после покупки аннуитета, равный интервалу выплат (через месяц ежемесячно, через год ежегодно и т.п.). В случае отложенного аннуитета периодические платежи начинаются через более долгий период после приобретения контракта. В отличие от немедленного аннуитета, для приобретения которого необходимо внести единовременную премию, отложенный аннуитет может приобретаться на условиях внесения единовременной выплаты, регулярных фиксированных выплат или регулярных переменных выплат. Однако чаще всего отложенный аннуитет приобретается на условиях регулярных переменных выплат.

Аннуитеты могут быть фиксированными или переменными, и в этом заклю-чается их основная характеристика. В отличие от фиксированных аннуитетов, в которых зафиксирована определенная сумма (более подробно мы их рассмотрим ниже), переменные аннуитеты характеризуются фиксированным числом единиц аннуитета с переменной рыночной стоимостью. В настоящее время главное раз-личие аннуитетов заключается в том, являются они фиксированными или пере-менными.

Теперь давайте более подробно посмотрим различные типы аннуитетов. Наиболее распространенными категориями являются переменные и фиксированные аннуитеты.

В то время как накопительное страхование жизни представляет собой в пер-вую очередь страхование с элементами инвестирования, аннуитет, наоборот, является инвестиционным продуктом с элементами страхования. Основным преимуществом аннуитета является его накопительная часть (или внутреннее на-копление), формируемая из инвестиционных доходов в режиме отложенного на-логообложения. Однако в отличие от страхования жизни, в котором пособия по смерти не облагаются подоходным налогом, изъятые из аннуитетов суммы подле-жат налогообложению. Кроме того, на эти изъятия накладываются определенные ограничения. А именно Налоговым кодексом закреплены налоговые последствия в отношении досрочных изъятий (до достижения 59,5 лет), а также определены требования минимальных изъятий (после 70,5 лет). Поскольку эти и другие на-логовые требования, касающиеся аннуитетов, являются очень сложными, мы не будем рассматривать их подробно.

Наиболее распространенные виды аннуитетов — переменные и фиксирован-ные — будут рассмотрены ниже.

Финансовые инструменты Переменные аннуитеты

Переменные аннуитеты, введенные в США в 1952 г., во многом напоминают взаимные фонды. Учитывая приведенную выше информацию, переменные ан-нуитеты часто рассматривают как взаимные фонды со страховым покрытием. Доходность переменных аннуитетов зависит от доходности базового портфеля. Таким образом, доход от аннуитетов является переменным. В действительности, многие менеджеры по инвестициям предлагают похожие или идентичные фонды по отдельности — в формате взаимного фонда, либо в формате аннуитета. Таким образом, спектр предлагаемых переменных аннуитетов так же широк, как и взаимных фондов. Рассмотрим, например, смешанный фонд высокой капита-лизации. Менеджер по инвестициям может предложить этот фонд как в формате взаимного фонда, так и в формате аннуитета. Разумеется, это два отдельных порт-феля. Эти портфели могут быть идентичными, следовательно, одинаковой будет и их доходность.

Прежде чем анализировать их отличия, стоит отметить одну сходную осо-бенность. Инвестиции как в случае взаимных фондов, так и в случае аннуитетов производятся из чистых доходов (т.е. после выплаты налогов). Другими словами, перед инвестированием доходов во взаимный фонд или в аннуитет по ним выпла-чиваются налоги.

Однако инвесторам следует обратить внимание и на существенные различия в этих продуктах. Прежде всего, все доходы (а именно, дивиденды и проценты), включая и доходы от прироста капитала, сгенерированные во взаимном фонде, облагаются налогом, даже если они не изымаются. С другой стороны, доходы, сге-нерированные в аннуитете, до момента изъятия налогами не облагаются. Таким образом, аннуитеты получают такое же преимущество от наличия внутреннего на-копления, как и накопительное страхование жизни.

Для аннуитетов существует и еще одно налоговое преимущество. Если страховая компания, специализирующаяся на переменных аннуитетах, имеет в своем семействе (называемом контрактом) группу аннуитетов, инвестор может перевести средства из одного аннуитетного фонда в другой в пределах одного контракта (например, из фонда акций в фонд облигаций). Подобный перевод средств также не подлежит налогообложению. Но если инвестор переводит средства из фонда акций одной аннуитетной компании в фонд облигаций другой компании, то эти действия трактуются как изъятие с последующим реинвестированием, поэтому изъятые средства облагаются налогами (правда, и здесь действуют исключения, которые будут приведены далее). Позднее мы рассмотрим вопросы, связанные с налогообложением средств, изымаемых из аннуитета.

Несмотря на то что внутреннее накопление является преимуществом ан-нуитетов, оно имеет и оборотную сторону. Вспомним, что во взаимных фондах ограничений на изъятия (продажу акций) нет. Безусловно, изъятие средств из взаимного фонда является налогооблагаемым событием, поскольку при этом возникают прибыли или убытки от прироста капитала, генерирующие долго-срочную или краткосрочную прибыль или убытки. Таким образом, это вызывает определенные налоговые последствия. В отношении же аннуитетов на изъятие средств накладываются существенные ограничения. Во-первых, если возраст

инвестора составляет менее 59,5 лет, сумма изъятия подлежит 10%-ному штрафу. Во-вторых, согласно правилам минимально допустимого объема годовых выплат (required minimum distribution rules — RMD), закрепленным в Налоговом кодексе, изъятие средств должно начаться не позднее 70,5 лет. Такая обязательность изъятий в итоге обеспечивает налоговые поступления по аннуитетам в Налоговое управление (IRS). Во взаимных фондах отсутствуют ограничения на изъятие средств до 59,5 лет, а также требования их обязательного изъятия после 70,5 лет.

При переводе средств из переменных аннуитетов одной компании в другую действует одно налоговое исключение. При определенных обстоятельствах пере-веденные средства могут и не облагаться налогами. Такой перевод называют «1035 exchange» — по одноименному правилу IRS, разрешающему данную операцию.

Еще одним минусом аннуитетов является то, что в случае изъятия средств вся прибыль независимо от ее источника (обычные доходы или доходы от прироста капитала) облагается налогом как обычные доходы, а не как доходы от прироста капитала. Для многих инвесторов ставка подоходного налога значительно превы-шает ставку налога на долгосрочные доходы от прироста капитала, поэтому дан-ный нюанс налогообложения является негативным.

И последний недостаток аннуитетов состоит в том, что наследники умершего владельца получают аннуитет со стоимостью, оцениваемой по стоимости приоб-ретения, а не по текущей рыночной стоимости, как в большинстве инвестицион-ных продуктов.

Почему IRS обеспечило аннуитетам такое же налоговое преимущество в от-ношении внутреннего накопления, как и для страховых полисов? Дело в том, что аннуитеты структурированы так, что имеют некоторые отличительные черты страховых полисов. Можно выделить несколько таких черт. Главная из них состо-ит в том, что минимальная сумма аннуитетного фонда, выплачиваемая по смерти инвестора, равна первоначально инвестированной сумме. Так, предположим, что инвестор вкладывает в аннуитетный фонд акций $100. На фондовом рынке про-исходит спад, в результате чего стоимость вложенных средств снижается до $90. После смерти инвестора выгодоприобретатель получит не $90, а $100. Эта особен-ность аннуитета отражает его страховой характер.

Описанная характеристика представляет собой пособие по смерти (death benefit — DB), которое обычно называют возвратом премии или суммой возврата. Тем не менее к настоящему времени разработаны новые и более сложные виды пособия по смерти, к которым относится пособие с периодической блокировкой доходов (называемое также пособием с повышением — stepped up DB); пособие, сумма которого ежегодно повышается на предварительно определенный процент (называемое пособием с растущим верхним порогом — rising floor); или пособие, в котором определенный процент доходов используется для компенсации налогов на наследуемое имущество и других расходов по случаю смерти (называемое пособием типа earnings enhancement). Кроме перечисленных вариантов пособия по смерти были также усовершенствованы и выплаты страховых сумм по дожитию, включая увеличение сумм премий и гарантированного минимального накопления.

Все перечисленные возможности увеличивают стоимость для инвестора и, естественно, расходы для поставщика услуги. Стоимость той или иной возмож-ности зависит от ее цели и может быть высокой или практически нулевой. При этом аннуитетная компания будет взимать с инвестора плату в соответствии со стоимостью возможностей.

Стоимость этих возможностей определяет еще один минус аннуитетов, а имен-но, связанные с ними затраты. Страховая компания будет взимать плату за покры-тие всех расходов, связанных с выплатой пособий по смерти и с ведением своей деятельности, в общем называемых расходами M&E, которые уже были рассмотре-ны выше применительно к страховым полисам. Эти расходы M&E будут понесены страховой компанией дополнительно к типичным расходам взаимных фондов. Таким образом, затраты по аннуитетам будут превышать затраты по взаимным фондам именно на сумму этих M&E расходов. Тем не менее в обмен на эти расходы инвестор получает возможность пользоваться страховыми характеристиками аннуитета.

Итак, подведем итоги по плюсам и минусам аннуитетов в сравнении с взаим-ными фондами. Преимущество аннуитетов состоит во внутреннем накоплении и в специфических страховых характеристиках, присущих конкретному аннуитету. Однако аннуитеты имеют также и недостатки, связанные с более высокими нало-гами на изъятие средств (подоходный налог и налог на доходы от прироста капи-тала), с ограничениями на изъятие средств и более высокими расходами. В случае коротких периодов владения прибыль после выплаты налогов будет значительно выше во взаимных фондах. При долгосрочном владении преобладающее значение будет иметь внутреннее накопление. В этом случае прибыль после выплаты нало-гов будет выше в аннуитетах.

Каков будет период безубыточного владения, т.е. период, по прошествии кото-рого аннуитеты будут иметь более высокие доходы после уплаты налогов? Ответ на этот вопрос зависит от нескольких факторов, таких, как налоговые ставки (ставка подоходного налога и налога на доходы от прироста капитала), превышение рас-ходов по аннуитету и прочие. Принято считать, что период безубыточного владе-ния составляет 7-10 лет.

Фиксированные аннуитеты

Выделяют несколько типов фиксированных аннуитетов, но общим в них является то, что инвестированные премии растут по ставке, называемой кредитной ставкой, которую определяет страховая компания в каждом конкретном случае. Страховые премии накапливаются и ежегодно (а иногда и чаще, например, ежемесячно) добавляются к накопительной части аннуитета. Они не облагаются налогами до момента изъятия из аннуитета. При ликвидации накопительная часть облагается как обычный доход.

Наиболее распространенными видами фиксированных аннуитетов являются отложенный аннуитет с гибкой премией (flexible premium deferred annuity — FPDA) и отложенный аннуитет с единовременной премией (single premium deferred annu-ity — SPDA). FPDA допускает взносы, объемы и время поступления которых могут варьироваться. Процентная ставка, выплачиваемая по этим контрактам (кредит-ная ставка), варьируются в зависимости от текущих процентных доходов страхо-вой компании и от конкуренции на рынке. Тем не менее для этой ставки действуют два типа ограничений. Во-первых, она не может быть ниже гарантированной процентной ставки, определенной в контракте. Обычно эта ставка составляет 3-4%. Во-вторых, в рассматриваемых контрактах часто содержатся условия об отказе, в соответствии с которыми в том случае, если кредитная ставка оказывается ниже номинальной, владелец может изъять все средства (досрочно прекратить контракт) и при этом не выплачивать штраф за досрочное расторжение. Процентные ставки, обозначаемые в условиях отказа, обычно имеют значение на 1-3% ниже текущей процентной ставки. Они введены для того, чтобы ограничить использование заманчивых ставок, когда страховая компания предлагает высокую процентную ставку кредита с целью привлечь новых инвесторов, а затем существенно снижает ее. При этом возможности изъятия средств инвестором ограничены штрафом за расторжение контракта.

Размеры первоначальной кредитной ставки, минимальной гарантированной ставки и ставки, активизирующей возможность отказа, определяются в контракте изначально. Таким образом, с течением времени страховая компания может менять первоначальную ставку. Кроме того, должен быть определен период переустановки (или период возобновления), т.е. частота изменения кредитной ставки.

Другая важная особенность аннуитетов состоит в том, что оценка изымаемых средств выполняется до погашения. Традиционный метод базировался на учетной стоимости, т.е. при изъятии суммы выплачивались по цене приобретения облига-ций (для фондирования аннуитетов обычно используются облигации, а не акции). Следовательно, в случае роста доходности страховая компания выплатит инвесто-ру, изымающему средства, сумму выше текущей стоимости облигаций. Для инве-стора это является стимулом для изъятия средств и их инвестирования в новый фиксированный аннуитет, приносящий еще больший доход.

Таким образом, фиксированные аннуитеты, оцениваемые по учетной стои-мости, представляют для страховой компании определенный риск. Штрафы за расторжение контракта, которые будут рассмотрены далее, позволяют снизить этот риск. Риск также можно снизить за счет аннуитетов с корректировкой по рыночной стоимости (market value adjusted — MVA), когда выплаты по изымаемым досрочно средствам производятся по текущей рыночной, а не по учетной стоимости портфеля облигаций. Этот метод позволяет страховой компании снизить риск досрочного изъятия. (Понятно, что выплаты по всем переменным аннуитетам производятся по рыночной стоимости, а не по стоимости облигаций.)

Несмотря на то что аннуитеты с оценкой по учетной стоимости изначально формировали весь рынок фиксированных аннуитетов и продолжают занимать большую часть рынка, за последние десятилетие значительно возросло число ан-нуитетов MVA.

Другая характеристика переменных и фиксированных аннуитетов связана с комиссиями за продажи. Комиссии, предусмотренные для аннуитетов, аналогичны комиссиям для взаимных фондов. Первоначально для взаимных фондов и анну-итетов существовали нагрузки на входе, т.е. комиссии за продажи взимались при первоначальном вложении средств. Например, при первоначальном вложении в размере $100 с 5%-ной нагрузкой на входе удерживались фирмой и агентом $5, а $95 инвестировались в фонд для инвестора.

В последнее время в качестве альтернативы нагрузкам на входе применяются нагрузки на выходе. В этом случае в момент изъятия средств взимается комиссия в виде фиксированного процента. В настоящее время наиболее распространенной формой комиссии за изъятие является условный отложенный сбор с продажи (CDSC), называемый также штрафом за расторжение контракта. При данном подходе взимается нагрузка, которая постепенно с течением времени уменьша-ется. Например, наиболее распространенным CDSC является комиссия по схеме «7%/6%/5%/4%/3%/2%/1%/0%», в соответствии с которой при изъятии средств в течение первого года взимается нагрузка в размере 7%, в течение второго года — 6%, в течение третьего — 5% и т.д. При изъятии средств по истечении седьмого года комиссия не взимается.

Наконец, существуют постоянные нагрузки, в соответствии с которыми каж-дый год взимается нагрузка в постоянном размере (например, в размере 1%). В на-стоящее время в аннуитетах наряду со штрафом за расторжение контракта часто используется нагрузка на входе.

Аннуитеты стали очень сложными инструментами. В этом разделе представле-на лишь обзорная информация по ним.

Гарантированные инвестиционные контракты

Гарантированные инвестиционные контракты (guaranteed investment contract — GIC) были первым важным продуктом, ориентированным на инвестиции и разра-ботанным компаниями по страхованию жизни в форме фиксированного аннуитета. GIC широко применяются для пенсионных планов. При работе с GIC компания по страхованию жизни обязуется в обмен на единовременную премию выплатить в течение срока инвестирования основную сумму и предварительно определенную годовую ставку кредита. Выплаты производятся на дату погашения GIC. Например, согласно GIC на $10 млн со сроком пять лет, по которому установлена кредитная ставка 10%, по истечении пяти лет страховая компания выплатит гарантированную ставку кредита и основную сумму. Возврат основной суммы зависит от способности страховой компании выполнить свои обязательства, как и в корпоративных долговых облигациях. Риск, которому подвергается страховая компания, состоит в том, что процент, получаемый по портфелю вспомогательных активов, может быть ниже гарантированного процента.

Срок погашения GIC может варьироваться от 1 года до 20 лет. Гарантированная процентная ставка зависит от конъюнктуры рынка и процентной ставки страховой компании. Процентная ставка будет выше доходности казначейских ценных бумаг США с аналогичным сроком погашения. Такие полисы обычно покупают спонсоры пенсионных планов в качестве инструментов пенсионного инвестирования.

Обязательства по GIC несет страховая компания, выпускающая контракт. Формулировка «гарантирующая сторона» не подразумевает никакого другого га-ранта, кроме страховой компании. Фактически GIC представляют собой облигации с нулевым купоном, выпускаемые страховой компанией. Таким образом, инвестор подвержен аналогичному кредитному риску. Существование этого кредитного риска было подтверждено дефолтом нескольких крупных эмитентов GIC, два из которых получили серьезную общественную огласку. Ими были дефолты компаний Mutual Benefit (страховая компания, расположенная в штате Нью-Джерси) и Executive Life (страховая компания в штате Калифорния). На каждую из них регу-лирующие органы наложили арест в 1991 г.

Причина этих дефолтов кроется в том, что фиксированные аннуитеты — это продукты общего счета страховой компании, в то время как переменные аннуи-теты являются продуктами выделенных счетов. В фиксированных аннуитетах премии (контролируемые законами штатов) инвестируются в общий счет страховой компании, и выплаты становятся ее обязательством. Переменные аннуитеты являются продуктами выделенных счетов, и при этом премии вкладываются в другие инвестиционные механизмы, не связанные со страховой компанией. Таким образом, фиксированные аннуитеты являются продуктами общего счета, и тогда инвестиционный риск несет страховая компания, а переменные аннуитеты — продуктами выделенных счетов, и тогда инвестиционный риск ложится на инвестора.

SPDA и GIC

SPDA (отложенный аннуитет с гибкой премией) и GIC с аналогичным сроком по-гашения и кредитной ставкой имеют много общего. Например, стоимость перво-начальных инвестиций в сумме $1 при сроке погашения 5 лет и фиксированной кредитной ставке в размере r%, установленной на 5 лет, к сроку погашения соста-вит в обоих случаях (l + r)5.

Однако между ними существуют и значительные различия. SPDA имеют эле-менты страхового продукта, поэтому внутреннее накопление в процессе своего формирования не облагается налогом (внутреннее накопление подлежит нало-гообложению при погашении). Аннуитеты SPDA не являются квалифицированными продуктами, и это означает, что оплата по ним должна производиться из чистых доходов (после уплаты налогов). В свою очередь GIC не являются страховыми продуктами. Однако обычно их добавляют в пенсионные планы, которые являются квалифицированными. В этом случае инвестиции по GIC осуществляются из чистых доходов (после уплаты налогов), а по внутреннему накоплению действует отложенное налогообложение. SPDA также добавляют в квалифицированные планы. В частности, банки часто продают индивидуальные пенсионные счета с SPDA.

Другое отличие SPDA от GIC состоит в том, что SPDA являются аннуитетами и по ним, как правило, устанавливаются штрафы за расторжение контракта, обычно комиссия по схеме «7%/6%/5%/4%/3%/2%/1%/0%», рассмотренной ранее. Таким образом, если по SPDA сроком на пять лет средства изымаются по истече-нии трех лет, штраф за расторжение контракта составит 4%. Для GIC штрафы за расторжение контракта не предусмотрены, и при их изъятии комиссия не взима-ется.

Другой особенностью SPDA является период переустановки, т.е. период, по истечении которого страховая компания, выпустившая продукт, может изменить кредитную ставку. Например, для SPDA на 5 лет период переустановки может наступить по истечении трех лет. По прошествии этого времени ставка кредита может быть повышена или понижена. Период переустановки и штраф за растор-жение контракта SPDA могут быть взаимосвязаны. Например, SPDA сроком на 5 лет с периодом переустановки 3 года может быть погашен по истечении трех лет вследствие снижения ставки кредита, но только со штрафом за расторжение кон-тракта в размере 4%. GIC не имеют периода переустановки, т.е. кредитная ставка остается постоянной на протяжении всего срока действия контракта. Досрочные изъятия средств по GIC производятся по учетной стоимости и не зависят от про-центных ставок.

Для SPDA период переустановки обычно составляет 1 год при наличии мини-мального гарантированного процента. Срок погашения SPDA обычно зависит от возраста аннуитанта (например, 90 или 95 лет), а не от фиксированного числа лет. Таким образом, если для SPDA срок погашения обычно больше, чем гарантийный период, то для GIC срок погашения соответствует гарантийному периоду. Обычно сроки погашения для GIC и SPDA составляют 1, 3, 5 и 7 лет.

Аннуитизация

Строго говоря, аннуитет представляет собой гарантированную (или фиксирован-ную) сумму регулярного дохода, получаемого в течение жизни. И фиксированный, и переменный аннуитеты являются скорее продуктами накопления, нежели дохо-да. Однако любой из этих продуктов можно аннуитизировать, т.е. преобразовать в гарантированный пожизненный доход. Аннуитизация имеет отношение скорее к периоду ликвидации, нежели к периоду накопления. В сущности, лишь немногие переменные аннуитеты (менее 1%) аннуитизируются. Одна из причин, по кото-рым аннуитизация является не очень востребованной среди инвесторов, состоит в том, что они опасаются преждевременной смерти и получения лишь незначи-тельной части первоначально инвестированной суммы. С другой стороны, они ри-скуют пережить свои сбережения. Аннуитизация позволяет уменьшить этот риск. Пожизненный поток доходов обычно предоставляли пенсионные планы с фикси-рованными выплатами. Однако в связи с уменьшением числа таких планов этот вакуум, возможно, восполнят аннуитеты.

Поскольку фиксированные выплаты по аннуитету осуществляются пожиз-ненно, для продавца аннуитета существует риск смерти. В случае преждевремен-ной смерти аннуитанта размер выплат, обеспечиваемых компанией-продавцом аннуитета, будет небольшим. Однако если аннуитант проживет долго, выплаты будут значительными. В соответствии с этой особенностью продавец аннуитета обеспечивает аннуитеты элементом андеррайтинга. Некоторые фиксированные аннуитеты также имеют функцию поддержки пережившего наследника. В со-ответствии с этой характеристикой даже в случае смерти держателя аннуитета выплаты будут продолжены в пользу указанного наследника (обычно супругу/ супруге).

Многие держатели переменных аннуитетов, желающие воспользоваться эф-фектом аннуитизации, выбирают так называемые планы систематического изъятия средств (systematic withdrawal plan — SWP). Выделяют множество типов SWP. Наиболее распространенный тип связан с выплатами в течение определенного периода, а не на протяжении всей жизни. В этом случае выплаты производятся в течение определенного времени (эту возможность называют опционом выплат в определенный период). Тем не менее такие планы не снижают риск того, что лицо переживет свои сбережения. В соответствии с SWP для обеспечения постоянных выплат в виде фиксированной суммы или фиксированного процента от остатка счета инвестора аннуитетные акции ликвидируются. Таким образом, в отличие от аннуитизации, SWP приводят к постепенному уменьшению средств на счете инвестора. Существуют варианты стандартного опциона пожизненных выплат, включающие пожизненные выплаты с гарантированным периодом, выплаты в течение совместной жизни и в течение жизни пережившего супруганаследника, а также комбинированные варианты, например, выплаты в течение совместной жизни и в течение жизни пережившего супруга с гарантированным периодом.

<< | >>
Источник: Фабоцци Фрэнк. Финансовые инструменты. 2010

Еще по теме Инвестиционное страхование жизни:

  1. Инвестиционное страхование жизни
  2. Сущность, значение и функции страхования жизни. История становления и развития страхования жизни
  3. Расчет резервов по видам страхования иным, чем страхование жизни
  4. Заключение и веление договора страхования жизни. Особенности договора страхования жизни
  5. Страховые резервы по видам страхования, относящимся к страхованию жизни
  6. Хеджирование (страхование инвестиционных рисков)
  7. Страхование жизни
  8. Страхование жизни
  9. Страхование жизни
  10. Резервы по страхованию жизни
  11. Договор страхования жизни
  12. Классификация договоров страхования жизни
  13. Срочное страхование жизни
  14. Классификация договоров страхования жизни
  15. Смешанное страхование жизни
  16. Другие виды страхования жизни