<<
>>

ИНВЕСТИРОВАНИЕ «В СТОИМОСТЬ»

Некоторые инвесторы предпочитают вкладывать капитал в акции компаний, имеющих привлекательную стоимость, и отыскивают их путем тщательного изучения финансовой отчетности корпораций.
Поскольку отчетность подобного рода обычно публикуется, любой инвестор, приложив некоторые усилия и проявив должное усердие, в состоянии воспользоваться этим методом. Первыми разработчиками этого систематического аналитического подхода к инвестированию были Бенджамен Грэхэм и Дэвид JI. Додд, которые в 1934 г. опубликовали классическую работу «Анализ ценных бумаг»5, до сих пор остающуюся одной из самых вы^&ющихся в этой области. Возможно, в наше время отыскать преимущества, которые дает инвесторам этот метод, несколько сложнее, чем раньше, так как технику этого анализа приняли на вооружение очень многие инвестиционные аналитики. В результате мало вероятно, что компании, обладающие необычной стоимостью, т.е. такие, текущая рыночная цена акций которых оказывается гораздо ниже цены их продажи в будущем, когда все узнают об их действительной стоимости, долгое время смогут оставаться недооцененными.
Сейчас компьютеры постоянно проверяют банки данных и очень быстро находят акции, которые отвечают критериям инвесторов «в стоимость». Правда, интерпретировать полученную информацию можно по-разному, и эти инвесторы часто расходятся во мне-нии, насколько в действительности «недооценены» акции той или иной конкретной компании.

Хотя аргументация Грэхэма и Додда достаточно сложна, их взгляды на то, чем определяется привлекательность акций с точки зрения инвестирования «в стоимость», можно суммировать следующим образом:

1. Балансовая стоимость активов компании в расчете на одну акцию должна быть меньше рыночной цены акций.

2. Рыночная цена акции должна в 50 или меньшее число раз превышать отношение чистой прибыли компании в расчете на одну акцию к процентной ставке по корпоративным облигациям с рейтингом ААА (в целых числах, например 6% = 6).

3. Рыночная цена акции должна в 150 или меньшее число раз превышать отношение нормы дивидендов к процентной ставке по корпоративным облигациям с рейтингом ААА6.

6 Securities Analysis (New York McGraw-Hill, 1934).

6 Investment Vision Magazine!October/November, 1991), p.

43 et seq.

Инвестирование в обыкновенные акции и торговля ими

По методу Грэхэма—Додда акции, отвечающие всем этим критериям, значительно недооценены рынком и, следовательно, вырастут в цене, когда истинная стоимость компании-эмитента станет очевидной для других инвесторов. В этом случае либо сам рынок признает недооценку акций и их котировки поднимутся, либо какой-либо инвестор, настроенный на поглощение, придет к заключению, что потенциал компании с точки зрения ее активов и доходов стоит того, чтобы ее купить по договорной цене. Вне зависимости от того, начнет такой инвестор скупать акции компании на открытом рынке или же сделает ей предложение о поглощении, цена акций поднимется. Что же касается инвестора «в стоимость», заранее купившего акции данной компании, то ему остается только дождаться, когда другие поймут то, что он осознал несколько раньше.

Далеко не все инвесторы «в стоимость» строго следуют формулам Грэхэма и Додда, однако в любом случае существует несколько обязательных для покупаемых ими акций характеристик. Компании—эмитенты таких акций должны отличаться если уж не привлекающей внимание, то по крайней мере относительно устойчивой прибыльностью. Отношения рыночных цен их акций к чистой прибыли в расчете на одну акцию должны быть ниже, чем в целом на рынке. Акции должны обладать достаточной ликвидностью для того, чтобы благополучно переносить временные спады в экономике. Компания не должна быть обременена чрезмерными долгами, а показатель покрытия дивидендов текущими доходами должен быть достаточно высоким. Менеджеры компании должны быть компетентными и сведущими в той отрасли, где действует компания. Другими словами, самой «лучшей» стоимостью часто обладают компании, которые демонстрируют ничем не примечательные результаты деятельности и не выделяются чем-либо таким, что могло бы привлечь к ним внимание спекулянтов—любителей быстрого обогащения.

Подобно инвестициям в «акции роста», дивестиции <в стоимость» требуют большого терпения. В некоторых фазах рыночного цикла такой тип «стоимости» полностью игнорируется. Вместо этого внимание инвесторов концентрируется на компаниях, которые демонстрируют резкий рост чистой прибыли в расчете на одну акцию, внедряют перспективные новые технологии или проявляют динамизм иного рода. Более детально основные характеристики компаний, учитываемые инвесторами «в стоимость» при принятии решений, Сбудут рассмотрены в главе 21.

<< | >>
Источник: С. Брэдли Тэд. Фондовый рынок. 2001

Еще по теме ИНВЕСТИРОВАНИЕ «В СТОИМОСТЬ»:

  1. Инвестирование в пенсионные фонды стабильной стоимости
  2. Оценка стоимости отдельных финансовых инструментов инвестирования
  3. Определение рыночной стоимости акций на основе оценки стоимости чистых активов
  4. Стоимость корпораций и стоимость активов пенсионных фондов
  5. Сумма амортизации (списываемая стоимость) = себестоимость объекта — ликвидационная стоимость
  6. СХЕМА ИНВЕСТИРОВАНИЯ ФИКСИРОВАННОЙ СУММЫ В ДОЛЛАРАХ
  7. ИНВЕСТИРОВАНИЕ ПО ФОРМУЛЕ
  8. Теоретические основы инвестирования по инерции
  9. Эффективность инвестирования
  10. Арифметика инвестирования
  11. Преимущества инвестирования во взаимные фонды
  12. ИНВЕСТИРОВАНИЕ ВОПРЕКИ ОБЩИМ ТЕНДЕНЦИЯМ НА РЫНКЕ
  13. От инвестирования к спекуляциям
  14. II. Основные принципы и ошибки инвестирования
  15. 3.4. Способы и виды инвестирования за рубежом для российского инвестора
  16. 4.4. О самой эффективной стратегии инвестирования во все времена
  17. Принципы инвестирования временно свободных средств страховшика