Государственное регулирование рынка ценных бумаг

1.

2. При сохранении за государством основных контрольных пози-ций максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг), значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система сложилась в Ве-ликобритании.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг включает в себя:

• разработку и реализацию специальных нормативно-правовых актов;

• разработку стандартов, т.е.

• регламентацию основных процедур и государственный контроль за соблюдением действующего законодательства со стороны участников рынка.

Задачами государственного регулирования являются:

• реализация государственной политики развития рынка ценных бумаг;

• обеспечение безопасности рынка ценных бумаг для профес-сиональных участников и клиентов;

• создание открытой системы информации о рынке ценных бумаг и контроль за обязательным раскрытием информации участниками рынка.

Структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок, зависит от принятой модели рынка и степени централизации управления страной и автономии регионов.

Российский фондовый рынок имеет смешанную модель управ-ления, так как в качестве регулирующих инстанций выступают Центральный банк РФ и небанковские государственные органы во главе с ФКЦБ России, с одной стороны, и саморегулируемые ас-социации профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПАРТАД, НАУФОР), с другой стороны. В России стихийно сло-жилась смешанная, полицентрическая модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют ком-мерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты. Эта модель отличается от американской, где существуют серьезные ограничения по операциям с ценными бумагами (в частности, для коммерческих банков).

Опыт стран с развитым рынком ценных бумаг показывает, что государство должно осуществлять следующие функции:

• разработка концепции развития рынка, осуществление про-граммы ее реализации, разработка соответствующих законодательных актов;

• концентрация ресурсов (государственных и частных) в первую очередь для развития инфраструктуры рынка;

• контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов);

• установление норм функционирования рынка, контроль за их соблюдением, применение санкций за нарушение правовых норм;

• создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;

• создание системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

• предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (денежно-кредитного, валютного, налогового);

• регулирование рынка государственных ценных бумаг, направ-ленное на ограничение размера инвестиционных ресурсов, отвле-каемых на покрытие непроизводительных расходов государства;

• разработка и регистрация общих правил функционирования рынка ценных бумаг;

• арбитраж в спорах о выполнении зарегистрированных правил и обязательств участниками рынка ценных бумаг;

• налогообложение.

В настоящее время в России, эти задачи выполняются частично.

Государственное регулирование главным образом осуществляется на основе нормативно-правовых актов. В настоящее время их действует более 300, но этого явно недостаточно, если сравнить российскую нормативно-правовую базу с многотомными собраниями законодательных актов по ценным бумагам в странах с развитым фондовым рынком. Основополагающими документами по го-сударственному регулированию рынка ценных бумаг являются Граж-данский кодекс РФ, Федеральные законы “О рынке ценных бумаг” и “Об акционерных обществах”, Постановление ФКЦБ России “Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии” (сентябрь 1996 г.), Постановление ФКЦБ России “Об утверждении стандартов эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций” от 11 ноября 1998 г.

В связи с постоянными изменениями ситуации на фондовом рынке страны многие правовые нормы быстро устаревают. В них имеется немало противоречий, двойных толкований и “белых пятен”. Например, слабо урегулированы трастовые операции, операции, связанные с залогом ценных бумаг и ссудой ценными бумагами, отсутствует адекватное правовое толкование новых типов ин-ституциональных инвесторов, акций на предъявителя, безбумаж

ного выпуска ценных бумаг, прав и обязанностей самоуправляемых ассоциаций участников рынка ценных бумаг. По некоторым оценкам, действующая нормативно-правовая база реально сдерживает развитие фондового рынка, непосредственно влияя на уменьшение объема инвестиций в ценные бумаги.

На первичном рынке государственное регулирование со-средоточено на поддержании единого порядка выпуска (эмиссии) ценных бумаг в обращение посредством государственной регистрации проспектов эмиссии и путем аттестации, лицензирования деятельности профессиональны* участников рынка. На вторичном рынке государственный контроль осуществляется посредством лицензирования деятельности профессиональных участников рынка и путем выдачи квалификационных аттестатов, дающих право на совершение определенных видов деятельности на рынке ценных бумаг, а также надзора за соблюдением антимонопольного законо-дательства. Особое место в регулировании развития рынка ценных бумаг занимает налогообложение операций (сделок) с ценными бумагами.

Выделяют следующие методы регулирования рынка ценных бумаг:

¦ регистрация выпусков ценных бумаг, проспектов эмиссии;

¦ лицензирование деятельности профессиональных участников рынка;

¦ аттестация специалистов инвестиционных институтов;

¦ страхование инвесторов;

¦ аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состо-янием эмитентов;

¦ надзор и контроль за проведением фондовых операций;

¦ регистрация и надзор за деятельностью обменных и клирин-говых корпораций;

¦ раскрытие и публикация информации в соответствии с дей-ствующим законодательством.

Федеративное устройство России предполагает двухуровневое регулирование рынка ценных бумаг: на федеральном и региональном уровнях. Если федеральная система управления фондовым рынком в целом сложилась, то система регулирования региональных рынков ценных бумаг пока еще формируется. Это связано с тем, что в целом региональные рынки характеризуются недостаточным развитием инфраструктуры и сети коммуникаций. Хотя примеры городов Москвы и Санкт-Петербурга, Нижегородской и Свердловской областей свидетельствуют о больших перспективах их развития.

На региональном уровне в целом преобладает государственное регулирование, широко используются командно-административные методы управления.

Действующая нормативно-правовая база в регионах часто про-тиворечит федеральной. Она не в полной мере защищает интересы инвесторов, не дает четких разъяснений по регулированию операций на вторичном рынке и применению санкций к нарушителям. В этих условиях повышается значение конкретных мер, направленных на упорядочение регулирования региональных рынков ценных бумаг. Регулирование процессов, происходящих на фондовом рынке, является также одной из сфер деятельности региональных комиссий, образованных в соответствии с Указом Президента РФ “О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации”. Цель таких комиссий — обеспечить выполнение установленных законодательством РФ норм, правил и условий функционирования фондового рынка, а также практическую реализацию решений, принимаемых ФКЦБ России, и контролировать деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг на территории региона.

В состав региональной комиссии входят представители админи-страции территорий (отдела или департамента управления государ-ственным имуществом, финансового управления), территориальных подразделений фонда государственного имущества, управления юстиции, государственной налоговой инспекции и налоговой полиции, управления Государственного комитета по антимонопольной политике и поддержке развития предпринимательства, Центрального банка и др. При региональной комиссии создается консультационно-совещательный орган — экспертный совет.

Региональная комиссия обеспечивает выполнение на подведом-ственной территории постановлений ФКЦБ России, распоряжений ее региональных представительств. В сферу ее компетенции входят следующие вопросы:

• разработка основных направлений развития регионального рынка ценных бумаг и координация деятельности государственных органов по вопросам регулирования фондового рынка в пределах установленных полномочий;

• регламентация порядка деятельности: 1) юридических и фи-зических лиц на региональном рынке ценных бумаг; 2) специали-зированных регистраторов, депозитариев, инвестиционных инсти-тутов, банков, занимающихся деятельностью по ведению и хранению реестров акционеров;

• определение обязательных требований и иных условий допуска ценных бумаг к их публичному размещению и обращению.