<<
>>

Договоры эмиссии

Ранее мы уже убедились, что корпоративные долговые ценные бумаги обладают бесконечным разнообразием особенностей. Однако мы коснулись этого вопроса только поверхностно. При том что проспекты могут содержать большую часть необходимой информации, договор эмиссии является более важным документом.
В договоре эмиссии в укрупненном виде формулируются обещания эмитента. В этом разделе мы посмотрим, что именно содержат договоры эмиссии долго-вых ценных бумаг корпорации. Выпуск корпоративных долговых ценных бумаг, подлежащих публичной продаже, должен (с некоторыми разрешенными исключениями) производиться в соответствии с законом «О трастовом соглашении» от 1939 г. Согласно требованиям этого закона, у выпусков долговых обязательств, регулируемых Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), должен быть трасти. В договоре эмиссии также должны быть разъяснены обязанности трасти и его полномочия.

Некоторые эмиссии корпоративных обязательств проводятся на условиях общего или открытого договора; по другим всякий раз при продаже новой серии долгов оформляется новый договор.

Общий договор часто применяется электроэнергетическими компаниями и прочими эмитентами общих ипотечных облигаций, но иногда его используют и в случае необеспеченных долговых обязательств. Первоначальный или основной договор был написан 30 или более лет назад, но по мере возникновения новых серий долговых обязательств в него вносились поправки.

Условия договора

В договоре эмиссии сформулированы определенные ограничения на действия заемщика. Некоторые условия являются общими для всех договоров, к примеру, условие своевременной выплаты процентов, основной суммы долга и премии, если это применимо, а также всех налогов и прочих требований; а также условие содержания всего используемого и полезного для бизнеса заемщика имущества в хороших условиях и поддержки его работоспособности.

Эти условия часто называют позитивными, так как они определяют, что должник обязан делать.

Так называемые негативные условия определяют, чего заемщик делать не должен. Заемщики, конечно, предпочитают договоры с минимумом ограничений. Напротив, кредиторы стремятся включить в договор максимум ограничений в соответствии с разумной практикой деловых отношений. Компания может быть заинтересована включать в договор дополнительные ограничения, если это поможет получить более низкую ставку по займу. Компания также может быть заинтересована и в ослаблении ограничивающих условий, если такие послабления действуют в ее пользу.

В отношении заемщиков может быть определено бесконечное множество ограничений в зависимости от типа выпуска, отрасли и особенностей бизнеса, а также требований кредиторов. Наиболее типичные ограничения касаются допустимой степени долговой нагрузки, так как займы в неограниченных объемах могут привести компанию и держателей ее облигаций к разорению. Так, долговые ограничения могут включать в себя ограничения на сумму непогашенного долга либо определенные показатели (например, размер долга может быть ограничен до суммы не более 60% от суммы общей капитализации либо доля долга не должна превышать заданный процент от чистых материальных активов).

Среди ограничений могут содержаться условия проверки критериев покрытия процентов или критериев покрытия фиксированных расходов. Критерии бывают двух видов.

Первый критерий определяет минимально необходимый уровень поддержки. Условие определяет минимально допустимый объем доходов заемщика, требуемый для покрытия процентных выплат и фиксированных затрат в течение заданного отчетного периода (например, ежеквартально или ежегодно).

Второй критерий — критерий проверки долговой нагрузки, применяется только в случаях, когда компания планирует взять дополнительный заем. Для прохождения этой проверки необходимо, чтобы сумма покрытия процентных выплат или фиксированных затрат с учетом нового займа находилась на заданном минимальном уровне в течение периода, предшествующего периоду финансирования. Взять новый заем разрешается при успешном прохождении проверки. Критерии проверки долговой нагрузки вообще-то считаются менее строгими, чем критерии уровня поддержки. В условия могут входить также критерии проверки денежных потоков или требования к уровню оборотного капитала.

<< | >>
Источник: Фабоцци Фрэнк. Финансовые инструменты. 2010

Еще по теме Договоры эмиссии:

  1. Эмиссия денег. Формы эмиссии
  2. Особенности эмиссии отдельных видов ценных бумаг. Эмиссия акций, не размещаемых путем подписки. Эмиссия акций, размещаемых при учреждении акционерного общества. Особенности размещения акций при учреждении акционерного общества
  3. Процедура эмиссии ценных бумаг. Понятие эмиссии ценных бумаг
  4. Заключение договора страхования и урегулирование страховых случаев. Заключение, вступление в силу и ведение договора
  5. Порядок заключения и ведения договора ДМС Подготовка и заключение договора
  6. Общие вопросы договора страхования. Форма договора страхования
  7. Эмиссия платежных карт
  8. Кредитный договор и формы обеспечения кредитного договора
  9. Недобросовестная эмиссия
  10. Проспект эмиссии
  11. Заключение и веление договора страхования жизни. Особенности договора страхования жизни