<<
>>

Что вы должны знать о правительственных и муниципальных облигациях

ПРАВИТЕЛЬСТВЕННЫЕ облигации — своего рода парадокс. В отличие от других видов ценных бумаг, большинство людей имеет о них некоторое представление, но следует признать, что досконально разбирающихся в них, вероятно, меньше, чем знатоков других видов ценных бумаг.

Во время II мировой войны 85 миллионов американцев, покупая знаменитые правительственные облигации серии Е, узнали, что значит дать деньги государству взамен на обещание об их возвращении и о выплате процентов.

МИЛЛИОНЫ других американцев заложили основы своего образования в области инвестирования, покупая эти облигации уже после окончания войны.

Только крупные организации — покупатели правительственных облигаций, а также сравнительно небольшое количество дилеров, регулярно продающих и покупающих сотни миллионов ценных бумаг этого вида, прибыль от которых составляют доли процента их стоимости, по-настоящему разбираются во всех тонкостях рынка государственных ценных бумаг, Только они понимают, какое влияние оказывают на него малейшие изменения в кредитной и денежной политике американского правительства или правительств других стран,

Существуют десятки различных выпусков правительственных облигаций с самыми разнообразными процентными ставками, различными сроками погашения и положениями о возможности их досрочного погашения.

Некоторые из них выпущены на очень короткий срок. Это так называемые казначейские векселя, срок погашения которых составляет всего 91 день, тогда как срок погашения налоговых сертификатов казначейства может растягиваться до

10 лет. Для краткосрочных выпусков ставки изменяются в пределах 2 — 3%. Но бывают и резкие колебания. Например, 12 мая

1982 года уровень выплат на 91-дневный казначейский вексель достиг 16.75%. Во время II мировой войны правительство поддерживало процентные ставки векселей на минимальном уровне

- от ЗД до 1 %.

С этой практикой было покончено 6 марта 1951 года, когда было подписано соглашение между Государственным Казначейством и Советом Федеральной резервной системы.

Долгосрочные казначейские обязательства, коротко называемые векселями, имеют сроки погашения от 10 до 30 лет.

В периоды, когда деньги “связаны", казначейские векселя продаются на свободном рынке по цене ниже номинала, и вкладчик, купивший их в этот время, получит позднее прибыль, превышающую фиксированный ежегодный процент, если сохранит вексель до срока погашения.

Если процентные ставки высоки, то облигация, приносящая в год всего 41/4%. может стать настолько непривлекательной для вкладчика, что ее цена упадет на 60%, и тогда при номинальной стоимости 1000 долларов ее можно будет приобрести за 400 дол

ларов. Купив такую облигацию, вы будете получать по ней в год 42.50 доллара, а это значит, что ваш доход относительно вложенных 400 долларов составит 10.62%.

Сохранив правительственную облигацию до срока погашения, независимо от того, как дешево вы ее купили, вы можете рассчитывать на получение полной номинальной стоимости, то есть 1000 долларов. Учитывая низкую цену, которую вы за нее заплатили, вы будете получать более высокую процентную ставку на протяжении всего Этого периода. Когда процентные ставки высоки, казначейские векселя продаются на свободном рынке по цене ниже номинальной. Иногда цены могут подниматься выше номинала, в результате вкладчики получают более низкие годовые доходы.

Долгосрочные казначейские обязательства — это солидная часть федерального долга; они свободно продаются и покупаются на рынке по достаточно стабильным ценам.

Облигации, выпускаемые различными правительственными агентствами, такими как федеральные банки по кредитованию жилищного строительства или федеральные земельные банки, регулярно продаются теми же дилерами и практически на той же основе, что и правительственные облигации.

Существует и другой вид правительственных облигаций, которые не продаются ни на одном из рынков, а могут быть куплены только у правительства и проданы только правительству по установленным ценам, и не подвержены колебаниям.

Это сберегательные облигзции серий ЕЕ и НИ (которые раньше назывались сериями Е и Н). Они могут быть куплены в любом банке без уплаты комиссионных сборов. Их приобретают, считая это своим патриотическим долгом.

Сберегательные облигации впервые были выпущены во время

II мировой войны. Максимальная прибыль, которую тогда можно было получить по ним, составляла 2.9% в год. Облигация серии Е стоила 75 долларов, десять лет спустя ее можно было продать за 100 долларов, получив таким образом средний годовой доход в размере 2.9%. Если бы вы захотели продать ее раньше, то получили бы на свой вклад меньший доход.

Поскольку процентные ставки по ценным бумагам возрастали, правительство вынуждено было увеличить прибыль по своим сберегательным облигациям. Эту задачу решили за счет сокращения срока погашения долговых обязательств. К 1969 году срок, в течение которого необходимо было хранить облигацию

серии Е до ее оплаты по номиналу, сократился с 10 до 5 лет 10 месяцев. В связи с сокращением срока погашения среднегодовой доход вырос с 2.9 до 5%. Годом позже, с целью активизировать торговлю, Государственное Казначвйство увеличило бонус — от 1^до 1%. К 1981 году, в результате сокращения срока погашения и увеличения процента, доход по облигациям серии ЕЕ составил 9% при сроке долгового обязательства в 5 лет. В настоящее время Государственное Казначейство имеет право изменять доход на 1% и в сторону увеличения и в сторону уменьшения каждые шесть месяцев.

Продолжая начатый курс, Государственное Казначейство изменило условия продажи и погашения облигаций сврии НН. В отличие от облигаций серии ЕЕ, которые продаются по цене ниже номинала, (например, 100-долларовая облигация по цене 75 долларов) облигации серии НН продаются за полную номинальную стоимость. Правительство выплачивает процент покупателю каждые полгода, причем размер этих выплат увеличивается по мерв приближения срока погашения облигации. В начале 1982 года среднегодовой доход по этим облигациям составлял 8.5%, Самые мелкие облигации серии ЕЕ выпускаются достоинством в 50 долларов, а самые дешевые облигации серии НН стоят 500 долларов.

Несмотря на многочисленные отличия, для всех государственных облигаций характерна одна общая черта: они рассматриваются, как самый надежный в мире способ вложения денег.

Чем гарантируются выплаты по этим облигациям? Только честным словом правительства Соединенных Штатов.

И ничем больше. До тех пор пока этому слову верят (а это естественно для любого американца), правительственные облигации, при сохранении их до срока истечения долгового обязательства, обеспечивают наилучшую защиту от риска потерять даже малую часть капитала.

Но поскольку цвны на них не растут, они практически не защищают от частичной потери покупательной способности ваших денег. Если вы купили в июне 1964 года облигацию серии Е за 75 долларов и держали ее до срока погашения, то в июне 1974 года вы получили за нее 123 доллара. Но то количество товаров, которое вы смогли бы приобрести на эту сумму в 1975 году, в 1964 году обошлось бы вам в 72.78 доллара. Иными словами, вы потеряли 2.22 доллара на каждой облигации из-за огромного роста стоимости жизни.

Рост инфляции, выражаемый в конце семидесятых — начале восьмидесятых годов двузначными числами, привел к тому, что покупательная способность денег, полученных после истечения срока долгового обязательства сберегательных облигаций, продолжает падать. Даже эти — самые надежные из всех видов инвестиций — приносят самый низкий реальный доход среднему инвестору.

Как и правительство страны, правительства штатов, руководство городов, а также другие органы местного самоуправления (например, местные органы образования и строительства) такжв нуждаются в деньгах для строительства школ, дорог, больниц и осуществления других проектов. Они тоже выпускают облигации, называемые муниципальными облигациями.

В отличие от федерального правительства, гарантирующего размещение своих облигаций, местным органам власти приходится занимать деньги в инвестиционных банках. Банки гарантируют размещение муниципальных облигаций практически теми же способами, что и андеррайтинг промышленных облигаций.

Рост числа выпусков муниципальных облигаций со времени окончания II мировой войны был фантастическим. В начале сороковых таких облигаций выпускалось в год на сумму около 1 миллиарда долларов, а всего их было выпущено на сумму порядка 20 миллиардов долларов.

К концу 1981 года в связи с расширением хозяйственной деятельности и возрастанием общественных потребностей эта сумма выросла до 360 миллиардов долларов.

Вкладчик может купить на рынке муниципальные облигации самых различных выпусков с разными сроками погашения долговых обязательств, разного качества и гарантирующих разную величину дохода. В течение долгих лет процентные ставки, выплачиваемые по этим облигациям, изменялись в пределах 34%, редко достигая уровня 5%. Но когда в 1980-81 годах процентные ставки по другим ценным бумагам подскочили, муниципальные облигации стали продаваться со скидкой, по ценам, гарантирующим среднегодовой доход на уровне 12, 13 или 14%.

Возросший уровень дохода делает такие облигации более привлекательными еще и потому, что с него не взимается федеральный подоходный налог. Таким образом, налогоплательщик, выплачивающий подоходный налог в размере 50%, и получающий ежегодный 10%-ный доход по обычным акциям или промышленным облигациям, реально получает только половину Этой

прибыли. Если же он получает 10%-ный доход по облигациям му-ниципалитета, то вся сумма дохода остается ему. поскольку полностью освобождается от федерального подоходного налога.

Во многих штатах муниципальные облигации, выпускаемые руководством города или другой административной единицы, с правом налогообложения внутри штата,.также освобождаются от уплаты налога. Это значит, что 5 или 6% дохода на вложенный капитал свободны от налогов, Короче говоря, людям, средний годовой доход которых составляет 100000 долларов, выгоднее вкладывать деньги в муниципальные облигации, доход от которых не облагается налогом, чем получать 25%-ную прибыль от иных способов вложения денег, но платить подоходный налог по более высокой ставке.

Стоит ли удивляться, что муниципальные облигации пользуются особой популярностью среди вкладчиков с высоким уровнем дохода? Это настолько очевидно, что в Конгрессе неоднократно ставился вопрос об отмене этих привилегий. Но администрация больших и малых городов всякий раз решительно выступала против подобных предложений, и Конгресс не решался на отмену.

Лишь самый квалифицированный и опытный эксперт может похвастаться тем, что он знает все о муниципальных облигациях.

Но можно сказать, что они высоконадежны и, к тому же, дают вкладчику уверенность, что он всегда сможет продать и': на рынке, если не захочет держать до срока погашения. Цены на муниципальные облигации намного стабильнее цен на акции. В 1980-81 годах курс облигаций резко упал, а прибыль по ним поднялась почти до 14%.

Если речь идет о выплате номинальной стоимости по истечении срока долгового обязательства, то муниципальные облигации могут считаться вполне “безопасными", поскольку обязательствам местных властей, как и обязательствам федерального правительства, можно, безусловно, доверять.

Существуют шесть типов муниципальных облигаций. Облигзции с полными обязательствами, — значительная и обширная категория муниципальных облигаций — считаются самыми надежными и дающими высокий уровень доходов. Выплата основной суммы и процентов по таким облигациям гарантирована правом штата или города использовать доходы от налогообложения для погашения своих финансовых обязательств. Напротив, облигации, обеспеченные специальным налогом, и оплачиваемые из средств,

получаемых от особого вида налога, не пользуются “полным доверием и кредитом".

Облигации, обеспеченные доходами от определенного объекта.выпускаются для финансирования конкретных проектов: платных участков дорог, мостов, больниц и пр. Основная сумма задолженности и проценты по таким облигациям выплачиваются из доходов, которые приносят такие объекты. В некоторых случаях штат может выделить кредит на строительство платного участка дороги. Но такое случается нечасто.

Долларовые облигации называются так потому, что котировки для них даются в долларовых ценах, а не в виде процента от номинальной стоимости, так как суммы, выплачиваемые при их погашении, сравнительно невелики. Причем их отличие от других муниципальных облигаций состоит еще и в том, что сроком их погашения является конкретно назначенная дата, а не некото-рый период.

Облигации государственных органов, занимающихся финансированием жилищного строительства выпускаются для финансирования низ-корентабельных объектов жилищного строительства. Их погашение и выплата процентов гарантируются Национальным управлением по жилищному строительству Благодаря такому гаранту, эти облигации имеют высокий рейтинг.

Промышленные облигации, обеспеченные доходами от определенного объекта, выпускаются для финансирования строительства промышленных предприятий и являются средством развития промышленности в данном регионе. Эти облигации погашаются за счет арендной платы, взимаемой местными властями. Популярность этих облигаций была настолько высока, что в 1968 году их выпустили на общую сумму в 1.6 миллиарда долларов. Но к концу года в Конгрессе был поднят вопрос о налогообложении доходов от этих инвестиций и приняты такие суровые ограничения, что новые выпуски значительно сократились.

Но все-таки на большинство видов таких облигаций не распространяются строгие ограничения. К ним относятся облигации, выпускаемые для финансирования строительства аэропортов, заводов по выпуску оборудования для контроля за загрязнением окружающей среды, а также оборудования для больниц. "Больничные“ облигации особенно популярны в последние годы, поскольку до 90% вкладов в них обеспечивалось правительственными программами.

Облигации, выпускаемые для рефинансирования, служат для замещения старых займов с целью повышения процентных ставок. Большая часть муниципальных облигаций — это облигации на предьявителя. Погашение определенных серий облигаций каждого выпуска производится ежегодно в течение некоторого периода, иногда достигающего 50 лет.

В основном муниципальные облигации покупаются банками и компаниями по страхованию от пожаров и несчастных случаев. Но в последние годы растет число покупателей и среди зажиточных групп населения. Это объясняется тем, что доходы по таким облигациям не облагаются налогом.

Приведенная ниже таблица показывает, какой должна быть прибыль, полученная людьми с различным уровнем доходов, от акций или других облагаемых налогом инвестиций, чтобы после уплаты подоходного налога, взимаемого федеральным Правительством. она стала равной сумме прибыли, полученной по свободным от налогов муниципальных облигаций, процент по которым колеблется от 8 до 14. Эти данные получены с учетом налоговых ставок, существовавших в 1982 году.

<< | >>
Источник: Л. Энджел, Б. Бойд. Как покупать акции. 1992

Еще по теме Что вы должны знать о правительственных и муниципальных облигациях:

  1. Три способа потерять деньги на сверхнадежных правительственных облигациях США
  2. Что необходимо знать об облигациях и инвестиционно-учредительской деятельности банков
  3. Доходность муниципальных облигаций
  4. МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
  5. Облагаемые налогом муниципальные облигации
  6. ЛЮДИ ДОЛЖНЫ ЗНАТЬ ПРАВДУ О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  7. Что такое облигации?
  8. Раскрытие информации, содержащейся в реестре ипотечного покрытия облигаций, и справки о размере ипотечного покрытия облигаций
  9. Что нужно знать об обычных акциях
  10. Что необходимо знать о привилегированных акциях
  11. Все, что вам нужно знать о циклах
  12. Менеджер не обязан знать, как работает информационная система. Ему достаточно знать, как ею пользоваться
  13. Джон Медина. Правила мозга. Что стоит знать о мозге вам и вашим детям, 2014
  14. Муниципальные займы