<<
>>

Что такое инвестиционный фонд

ДУМАТЬ — всегда нелегко. Но решать инвестиционные проблемы труднее вдвойне, хотя бы потому, что приходится иметь дело с терминами и идеями, достаточно странными — по крайней
мере, необычными. Так что вполне понятно, если вы захотите переложить ваши инвестиционные проблемы на кого-нибудь другого.
Все чаще и чаще инвесторы приходят к такому выводу. Они обращаются в инвестиционные компании, преимущественно в инвестиционные фонды, и там находят решение своих проблем.
Ничего сверхъестественного в инвестиционном трасте нет, как нет ничего таинственного в его работе. Представьте себе, что у вас и у некоторых ваших друзей или знакомых, которых наберется человек двадцать, есть по 1000 долларов, которые можно выделить на инвестиции. Вы решаете вкладывать деньги нв в индивидуальном порядке, каждый сам по себе, а объединить их. Тогда вместо того, чтобы создавать инвестиционный клуб и обсуждать в ходе его заседаний варианты вложений, вы передадите всю сумму одному человеку, назначенному вами управляющим фонда, который и будет заниматься вашими инвестициями. В таком случае можно сказать, что двадцать собранных вами чвловек и составят инвестиционный траст, или инвестиционную компанию, в миниатюре.
Представим, что вам повезло, и в конце первого года менеджер вашего траста сообщил, что ему удалось получить прибыль на вложенные вами деньги. Стоимость акций, которыми владеет траст, возросла с 20000 до 22000 долларов. Доля каждого из членов траста составляет теперь 1100 долларов (22000 долларов, поделенные на 20). Поскольку дела пошли успешно, некоторые из ваших друзей захотят присоединиться к вашему маленькому трасту. Теперь двадцать прежних членов траста могут принять одно иэ двух возможных решений.
Вы можете ограничить число членов траста вступившими в него при его основании и ограничить капитал первоначально внесенной суммой. Иначе говоря, вы создадите инвестиционный фонд закрытого типа. В состав вашей компании не будут приниматься новые члены, за исключением, конечно, тех случаев, когда ктонибудь из прежних двадцати членов траста захочет продать свою долю за ту сумму, о которой договорятся покупатель и про-давец. Такое право есть у каждого члена траста.
Альтернативный вариант предполагает решение о расширении траста и принятии новых членов. Поскольку стоимость каждого вклада теперь составляет 1100 долларов, то вы можете принять решение, что каждый вновь вступающий должен внести именно такую сумму. Эти 1100 долларов будут теперь считаться чистой номинальной стоимостью активов одного пая на текущий мо
мент. Она определяется исходя из текущей рыночной стоимости всех акций, принадлежащих вашему трасту или фонду, поделенной на количество участников. Чистая номинальная стоимость активов, приходящихся на один пай будет величиной переменной по двум причинам: (1) общая стоимость вкладов вашего траста колеблется в зависимости от изменения рыночных цен на акции, принадлежащие ему; (2) количество долей участия также изменяется по мерв того, как дополнительные паи продаются новым или прежним участникам фонда или старые паи погашаются желающими выйти из состава фонда.
Если вы решите, что ваша компания будет функционировать именно таким образом, то превратите ее в инвестиционный фонд открытого типа, который называют также взаимным фондом.
Такова теоретическая разница между инвестиционными фондами открытого и закрытого типа.
Но в действительности между ними существуют и другие различия.
Инвестиционные фонды закрытого типа — это акционерные компании, доли участия в которых продаются и покупаются, как другие акции. Их бизнесом является инвестирование, а не производство и продажа продукции. Но ими, как и любыми другими компаниями, управляют чиновники и директора, несущие ответственность перед владельцами акций. Владельцы акций получают прибыль или терпят убытки в зависимости от того, повышается или понижается стоимость акций, которыми владеет траст, и от того, как изменяются размеры выплачиваемых по этим акциям дивидендов.
Некоторые из зтих компаний, например Lehman Corporation или Tri-Continental Corporation, зарегистрированы на Нью-Йоркской фондовой бирже. С помощью любой фирмы-члена биржи вы можете приобрести любое количество их акций — от одной до сотни, уплатив необходимый комиссионный сбор. Акции других, менее крупных и известных инвестиционных фондов закрытого типа, могут быть приобретены на внебиржевом рынке.
Иногда акции таких инвестиционных фондов закрытого типа продаются по цене с надбавкой — то есть по цене, которая выше, чем чистая номинальная стоимость активов, приходящихся на один пай. В других случаях они продаются по цене со скидкой, то есть ниже номинала, особенно когда на рынке происходит понижение. Инвестиционные компании закрытого типа ежеквартально публикуют данные о чистой номинальной стоимости активов, приходящихся на один пай.
Напротив, акции инвестиционной компании открытого типа, или взаимного фонда, всегда продаются и покупаются по чистой номинальной стоимости своих активов. Ежедневно взаимные фонды рассчитывают и объявляют данные о чистой номинальной стоимости своих активов. Эта стоимость и определяет, какую цену возьмут дилеры с покупателей, или сколько получит владелец акций, продав их.
Взаимные фонды, если имеют такую возможность, выплачивают дивиденды, облагаемые налогом по регулярным ставкам обложения. Они также распределяют долговременную прибыль от прироста капитала, которую они получают по своим вкладам. Поскольку эти суммы представляют собой доход от вложенного капитала, индивидуальные владельцы акций взаимных фондов платят налоги с этих доходов в соответствии со своей налоговой категорией, точно так же, как и с других видов долговременного дохода от прироста капитала. Владельцы акций инвестиционной компании открытого типа могут также реинвестировать дивиденды или доходы от распределения средств, полученных в резуль-тате продажи акций.
Эти два различных вида трастов занимаются по существу одним и тем же бизнесом. Но различия в их структуре порождают и различия в функциях. Инвестиционный траст закрытого типа не может по своему усмотрению увеличивать сумму своего первоначального капитала. Взаимный фонд не только может, но постоянно стремится к увеличению своих вкладов. Чем больше продается его акций, тем больше растет инвестиционный фонд, и на большую прибыль рассчитывают его торговые агенты и консультанты по капиталовложениям.
К концу 1981 года в стране существовало 675 инвестиционных фондов открытого типа. В последнее время именно они получили широкое развитие, а фонды закрытого типа перестали играть заметную роль и были практически забыты.
Развитие фондов открытого типа можно назвать феноменальным — общая сумма их капитала, в 1941 году составлявшая полмиллиарда долларов, к 1981 году выросла до 250 миллиардов долларов, Пять спадов на рынке после 1941 года очень сильно отразились на положении взаимных фондов. В эти периоды чистая номинальная стоимость их активов уменьшалась в той же мере, что и цена акций в целом, тем не менее, в течение долгого времени цифры роста оставались удивительно устойчивыми и впечатляющими. Некоторые фонды открытого типа выросли до
гигантских размеров. В настоящее время существует семь фондов открытого типа с капиталом более миллиарда долларов, у шестнадцати других фонды достигли полумиллиардной отметки, а еще 112 могут похвастать активами в 100 миллионов долларов каждый.
Эти цифры показывают, что огромное количество новых инвесторов становились членами взаимных фондов, В большинстве своем это люди, прежде не решавшиеся принять участие в работе рынка акций. Надо отметить, что инвестиционные фонды открытого типа вынуждены постоянно привлекать новых вкладчиков, компенсируя таким образом отток средств из фонда из-за того, что некоторые из них продают свои акции. В плохие годы им приходится распродавать часть своих акций, чтобы расплатиться с теми, кто выходит из фонда, если число вновь вступающих вкладчиков недостаточно. Иногда эта тенденция преобладает и в относительно удачные годы. Однако, надо признать, что в последнее время к услугам инвестиционных фондов открытого типа все чаще и чаще прибегают крупные организации-инвесторы, поскольку вступление в такой фонд освобождает менеджеров от ответственности за управление инвестиционны-ми портфелями своих учреждений. Такие крупные инвесторы в настоящее время владеют 37.7% капитала всех фондов открытого типа, и на их долю приходится основное количество крупномасштабных сделок. Обслуживание пенсионных фондов служащих и финансовых отделов корпораций, которое должно способствовать пополнению фондов корпораций, также является быстро развивающейся отраслью бизнеса инвестиционных фондов открытого типа.
Почему же произошел такой быстрый рост взаимных фондов? Конечно, дело в том, что фонд открытого типа имеет много привлекательных свойств для людей, предпочитающих пользоваться готовыми решениями инвестиционных проблем. Гораздо проще довериться компетентному мнению другого человека о рынке (особенно, если он является специалистом по всем связанным с рынком проблемам), чем самому ломать голову над тем, купить ли акции X или V, стоит ли продать акции А или В.
Торговые агенты взаимных фондов получают в качестве вознаграждения комиссионные — порой весьма значительные. Это обстоятельство много лет назад привлекло в данную отрасль бизнеса большое количество "мотыльков", но за последние годы, благодаря тому, что бизнесом стали заниматься более професси
онально подготовленные люди, их сменили зарегистрированные представители фирм-членов биржи, торговые агенты внебиржевых фирм и, в какой-то мере, те кто получил профессиональные навыки в самих взаимных фондах,
Человек, вступающий в один из взаимных фондов, платит комиссионный сбор или, как его обычно называют плату за управление капиталом, внесенную в инвестиционный фонд. Эта плата составляет приблизительно 5,6% от капитала, вносимого в фонд. Ставки комиссионных сборов устанавливаются самими трастфондами, и некоторые из них взимают максимальную ставку, разрешенную законом — 8,5%.
Чтобы оценить, насколько могучий стимул торговли — плата за управление капиталом, давайте рассмотрим ситуацию с точки зрения брокерской фирмы, являющейся членом Нью-Йоркской фондовой биржи. Представьте, что один из торговых агентов фирмы продает вклад на сумму 5000 долларов во взаимном фонде. Плата за управление капиталом, внесенным в траст-фонд, составит 8.5% (по максимуму), то есть 425 долларов. В этом случае плата за управление капиталом вычитается из первоначальной суммы сделки, то есть только 4575 долларов будут реально вложены в фонд. Но для вкладчика получается, что реальная ставка комиссионного сбора за его покупку составит 9.3%, а не 8.5%, если считать по отношению к реально инвестированной в фонд сумме. Из всей суммы комиссионного сбора, взысканного брокерской фирмой, ей остается, как правило, 75%, или 317 долларов. Остаток пойдет в инвестиционный фонд на покрытие расходов по его управлению.
Теперь представим, что торговый агент той же самой фирмы продает своему клиенту акций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, на 5000 долларов. Комиссионный сбор, который получит фирма за осуществление этой сделки, будет значительно ниже. Насколько конкретно, зависит от тарифных ставок, принятых фирмой. Например, до 1 мая 1975 года, когда ставки комиссионных сборов были фиксированы, размер вознаг-раждения за покупку 100 акций по 50 долларов каждая составлял всего лишь 71.50 долларов.
Как правило, при продаже или погашении клиентом своей доли участия в инвестиционном фонде открытого типа, с него не взимаются комиссионные сборы. Брокер получает только 317 долларов, предусмотренные при покупке клиентом пая взаимного фонда, а в дальнейшем брокеру не приходится рассчитывать
ни на какие другие доходы от сделки, связанной со взаимным фондом. Напротив, если клиент, купивший зарегистрированные акции, захотел их продать, то брокер может вновь получить комиссионное вознаграждение. Но даже комиссионный сбор за законченную торговую сделку — за покупку и продажу одновременно — все-таки будет существенно ниже платы за управление капиталом, внесенным в траст-фонд. Тем более, что для брокера выгоднее получить сразу большое комиссионное вознаграждение, чем ждать, получит ли он вторую часть.
Средние вкладчики, вносящие деньги в инвестиционные фонды, должны платить 5.6% комиссионного сбора за распоряжение о покупке доли участия на 5000 долларов, но чем значительнее вклад, тем меньший процент от него приходится отдавать в качестве комиссионных. Например, норма процента за выполнение распоряжения, касающегося вклада на 100000 долларов, может не превышать 1%. За долю участия стоимостью миллион долларов придется заплатить всего лишь от 0.5 до 1%. Но тогда получается, что крупным организациям-инвесторам, осуществляющим биржевые операции на очень крупные суммы, также предоставляются льготы в оплате комиссионных процентов.
В шестидесятых годах быстро развивалась и наиболее активно продвигалась на рынок такая разновидность взаимного фонда, как программа инвестирования с предварительной оплатой расходов. Клиент, вкладывающий деньги в этот фонд, дает согласие на внесение одинаковых периодических платежей в течение десяти или пятнадцати лет, и на всю внесенную сумму для него приобретаются акции фонда на бирже. Когда торговый агент заключает с клиентом договор о программе инвестирования с предварительной оплатой расходов, он получает 50% от общей суммы взноса, сделанного клиентом в течение первого года. Таким образом, если покупатель решил вносить по 50 долларов ежемесячно в фонд и за первый год выплатил 600 долларов, то из них 300 долларов будут немедленно уплачены в виде комиссионного сбора торговому агенту. \Л только 300 долларов будут реально инвестированы в акции, принадлежащие клиенту. Нужно ли удивляться, что при столь высоких начальных платежах, фонды с предварительной оплатой расходов стали быстро расти в шестидесятые годы, и число их выросло с десяти до семидесяти и более.
В период действия контракта с предварительной оплатой расходов средняя плата за управление капиталом, внесенным в траст-фонд, составит 5-6% в год. Но для торгового агента эти
фонды очень выгодны, поскольку он сразу получает львиную долю комиссионного сбора за все время действия контракта. Ему не приходится заботиться о том, что покупатель может разорвать контракт спустя два или три года после его заключения.
Если клиент, вступивший в фонд с предварительной оплатой расходов, захочет разорвать свой контракт и продать пай, то он не может рассчитывать на то, что доход от его продажи перекроет сумму, выплаченную в качестве комиссионного сбора, если время его пребывания в фонде составило менее трех лет. Конечно, если резко не увеличится стоимость его доли в фонде. Во время спада на рынке акций может случиться так, что пройдет пять или шесть лет, прежде чем доход от продажи доли участия компенсирует расходы, связанные с оплатой комиссионных сборов. Но если не повезет, то навсегда. А' между тем, торговый агент заранее получил аккуратно выплаченные деньги.
Напротив, покупатель акций бесконтрактного взаимного фонда или добровольного ппана накопления с неизменным уровнем комиссионного сбора может внести ту же сумму и уплатить те же 5-6% комиссионного сбора, но он не окажется в таком затруднительном положении, если предположить, что стоимость долей участия в его фонде никогда не снизится. Ему не придется продолжать выплаты только для покрытия крупной суммы заранее выплаченных комиссионных сборов, Он может выйти из фонда, как только сочтет необходимым.
В 1966 году Э.Е.С, обратилась в Конгресс с просьбой о принятии закона, запрещающего или ограничивающего правила продажи, существовавшие во взаимных фондах. В частности, она требовала запрещения фондов инвестирования с предварительной оплатой расходов. Менеджеры фондов, однако, привели в защиту таких контрактов следующий аргумент: по их мнению, инвесторам необходимо некоторое принуждение, например, угроза убытков, в том случае, если они захотят разорвать контракт вскоре после его заключения. Только таким образом их можно заставить экономить и продолжать регулярное инвестирование. Но Э.Е.С. привела данные проведенных ею исследований, согласно которым 20% тех, кто принимал участие в программах инвестирования с предварительной оплатой расходов, были вынуждены продать контракты и понести убытки, потому что они оказались не в состоянии вносить платежи. В основном это были инвесторы, приобретавшие контракты за 10 или 20 долларов в
месяц, то есть те, для кого эти убытки оказались разорительными.
Когда Конгресс, наконец, принял поправки к Закону об инвестиционных компаниях в 1970 году, работники этого бизнеса вздохнули с облегчением. Контракты с предварительной оплатой расходов удалось отстоять, хотя в них были внесены серьезные ограничения. Согласно закону от 1970 года, эти фонды могут попрежнему взимать комиссионный сбор в размере 50% от взноса, выплачиваемого клиентом в первый год. Но законом предусмотрено, что клиент может разорвать свой контракт в любое время в течение первых 45 дней с момента его заключения и получить обратно всю сумму комиссионного сбора. Он также предоставляет право клиенту в течение восемнадцати месяцев расторгнуть договор и получить обратно 85% комиссионных, плюс, конечно, стоимость доли участия в момент разрыва контракта.
В законе также оговорено, что покупатель должен получать извещение о времени покупки, в котором уточняется размер комиссионного сбора, вычитаемый из стоимости покупки, а также содержится информация о его праве на выход из фонда и возмещении расходов. Если покупатель пропускает три платежа в течение первых пятнадцати месяцев или один платеж, но между пятнадцатым и восемнадцатым месяцем, фонд обязан вновь поставить его в известность о его праве на разрыв контракта, а также об условиях выхода из фонда.
Если фонд хочет избежать всех сложностей, связанных с правом клиента на разрыв контракта, ему достаточно ограничить максимальные размеры комиссионных сборов до 20% в течение года, а также проследить, чтобы за первые четыре года они не превышали суммарно 64%.
Кроме всех преимуществ в получении комиссионных сборов, взаимные фонды дают брокерам еще один стимул для усиленной торговли долями участия. По мере их роста, они приобретают дополнительные акции очень крупными партиями. Постоянно обновляют свои портфели, продавая 5000 или 10000 одних акций и покупая 5000 или 10000 других. Естественно, что фонды стремятся поручать заключение этих очень выгодных сделок, связанных с торговлей блоками акций, тем брокерам, которые наиболее ус-пешно торгуют долями участия в этих фондах.
В течение шестидесятых и в начале семидесятых годов торговая деятельность фондов быстро возрастала, поскольку конкуренция толкала их на активное обновление портфелей акций для
обеспечения более высоких прибылей. Иногда в погоне за спекулятивной прибылью на повышающемся рынке фонды целиком обновляли до половины содержимого своих портфелей акций за год или даже за более короткий промежуток времени,
Поскольку фонды не имеют права быть членами крупных фондовых бирж, они для выполнения своих распоряжений относительно зарегистрированных акций, прибегают к услугам брокерских фирм-членов биржи. В конце шестидесятых годов, когда на рынке происходило повышение, между фирмами-членами биржи существовала жесткая конкуренция за выгодных клиентов, которыми были инвестиционные фонды, оперировавшие крупными блоками акций. Процветали взаимовыгодные сделки. ”Ты — мне, я — тебе" стало лозунгом дня. Брокеры и дилеры старались интенсифицировать торговлю инвестиционных фондов, чтобы получать большее количество комиссионных сборов.
Но с отменой фиксированных комиссионных сборов в 1975 году такие взаимовыгодные сделки потеряли смысл, и их стало значительно меньше. Для инвестиционных фондов стало важно не количество продаж акций, принадлежащих фонду, а то, насколько брокер уменьшит комиссионный сбор, чтобы сохранить возможность торговать крупными блоками фонда.
Даже если доли участия во взаимных фондах распродаются клиентами в значительных количествах, это вовсе не означает, что их не следует покупать. Как раз наоборот. Одним из главных инвестиционных достоинств любых инвестиционных фондов, как открытого, так и закрытого типов, является то, что они имеют разнообразные вклады во многих компаниях, относящихся к самым разным отраслям промышленности. Очевидно, что вероятность риска гораздо меньше (как и вероятность получения высоких прибылей), если вкладывать деньги одновременно в 50 или 150 различных компаний, чем при инвестировании в акции всего одной фирмы.
Конечно, защита вкладов, предоставляемая инвестиционным фондом с помощью диверсификации, — это аргумент, который нередко приводят торговые агенты фондов, И весомый аргумент. Однако, важность диверсификации как способа защиты вкладов клиентов увеличивается или уменьшается в зависимости от того, какой взаимный фонд вы выберете в качестве объекта своих инвестиций. Существует большое количество фондов различных ВИДОВ.
Самым распространенным является инвестиционный фонд открытого типа по операциям с обычными акциями — это фонд, капитал которого целиком инвестирован в различные обычные акции. В большинстве фондов принято инвестировать не более 10% своих средств в одну конкретную отрасль промышленности. Но несмотря на это, их инвестиционная политика может сильно различаться. Для одних главной целью является доход. Другие нацелены одновременно на рост капиталов фонда и получение прибыли, Есть и такие, и их, вероятно, большинство, которые считают основной задачей долговременный рост капитала.
Существуют и фонды с другой стратегической направленностью. Они вкладывают свои капиталы в ценные бумаги компаний, относящихся к одной единственной отрасли промышленности: химической, производству лекарственных средств, электронике и так далее. Некоторые из этих фондов, имеющих оссн бую направленность, направляют свои инвестиции в определенные географические районы. Бывают также фонды, стремящиеся найти инвесторов среди представителей одного социального слоя или профессиональной группы (например, среди фермеров, пилотов самолетов, даже среди работников кладбищ),
Существуют еще и фонды капиталовложений с высокой допей риска, чьи средства целиком вкладываются в спекулятивные акции, которые могут резко подняться в цене, а также хедж-фонды, также серьезно рискующие своим капиталом.
Первоначально хедж-фонды объединяли состоятельных людей, создавших эти фонды и управлявших ими, как частными компаниями. Но когда рынок достиг своего пика в 1973 году и началась спекулятивная лихорадка, многие из этих хедж-фондов, созданных и руководимых частными лицами, чьей собственностью они были, предложили свои услуги широкой публике. Если вы хотели стать партнером в таком фснде, то не играло роли, можете ли вы идти на риск. Хедж-фондов вообще не существовало бы, если бы нельзя было спекулировать. Они занимаются покупкой акций с маржей и продажей без покрытия, хотя эта практика запрещена к применению в обычных взаимных фондах. Их сделки связаны с варрантами и опционами. Они вкладывают деньги в “особые ситуации”, покупая иногда даже акции таких мелких или настолько новых компаний, что они не имеют возможности продвинуть их на рынок.
В дополнение ко всем фондам, имеющим дело с обычными акциями, существуют также сбапансированные фонды, вклады кото
рых поделены между облигациями, обычными и привилегированными акциями. Многие из этих в высшей степени консервативных фондов работают в том же духе, что и некоторые планы инвестирования по формулам. По мере того, как обычные акции все больше повышаются в цене, все более значительная доля капиталов этих фондов уходит в привилегированные акции и облигации, чтобы защитить вклады от спадов, происходящих на рынке. Когда же на рынке происходит понижение, эти фонды продают облигации и начинают скупать акции, ожидая получить прибыль при новом повышении.
Кроме всех вышеперечисленных форм взаимных фондов, существуют и особые — беспремиапьные фонды. Ваш брокер вряд ли будет заинтересован в том, чтобы осуществить для вас покупку доли участия в таком фонде непосредственно у компании, руководящей этим фондом, поскольку за оформление этой сделки он не получит ничего. Он предпочтет продать вам пай в каком-нибудь другом фонде и получить за это хорошее комиссионное ВОЗ’ награждение.
Все инвестиционные фонды открытого типа пользуются услугами профессиональных менеджеров из специальных фирм. Они руководят фондами и определяют их инвестиционную политику. Торговые агенты взаимных фондов могут не без оснований гордиться тем, что они способны инвестировать ваши деньги более удачно, чем вы сделали бы это сами. Именно этим образом они оправдывают ту плату за управление капиталом, составляющую от 0.5% до 1%, которую они взимают с покупателя.
Очень часто люди, входящие в состав управляющей компании, являются одновременно и теми людьми, которые решают судьбу ее торговых сделок. Сидя на двух стульях сразу, они получают доход в двух местах, причем обе суммы могут быть весьма значительными. Законом, конечно, предусмотрено, за некоторыми исключениями, что не более чем 60% директоров взаимного фонда могут быть связаны с обслуживающими его консультативными или управляющими компвниями. И все-таки в настоящее время незначительное число руководителей взаимных фондов дважды получают прибыль из доходов одного и того же фонда.
Если профессиональный менеджмент является заслуживающим внимания делом, если он стоит того, чтобы платить за него 0.5% в год, то вполне логично предположить, что уровень прибыли взаимного фонда выше среднего рыночного уровня.
Действительно,так ли это?
На Этот вопрос не может быть дан четкий и однозначный ответ. Ответ зависит от длительности периода, в течение которого проводится анализ деятельности фонда, от того, какой из многочисленных существующих фондов имеется в виду.
В некотором смысле своим стремительным ростом индустрия взаимных фондов обязана неумышленной ошибке Э.Е.С., которая была допущена при принятии в 1940 году первоначального Закона об инвестиционной компании. В то время о взаимных фондах еще никто ничего не знал. Обращаясь к Конгрессу с просьбой о принятии закона об инвестиционных компаниях, 5.Е.С. имела в виду такой закон, который позволил бы ей регулировать деятельность инвестиционных трастов закрытого типа, переживших период бума во время максимвльного взлета рынка в 1929 году.
Тогда многие компвнии такого типа быстро и свободно использовали деньги своих клиентов. Менеджеры траст-фондов плвтили себе большие вознаграждения и бонусы за сомнительные услуги. Они делили комиссионные вознаграждения с бухгалтерами и юристами. Пользуясь практически полной свободой выбора и инвестируя капиталы траст-фондов туда, куда они считали нужным, менеджеры охотно предлагали свои услуги инвестиционным банкирам, которые стремились продавать на рынке новые и весьма сомнительные выпуски акций. Они использовали все виды спекулятивной практики. Покупали акции с маржей. “Возводили пирамиды" из бумажных прибылей, Использовали траст-фонды для установления господства над целыми индустриальными империями, часто вкладывая при этом ничтожные суммы наличных денег, тех самых, которые постввлялись клиентами фонда. Когда начался кризис 1929 года, 700 траст-фондов потер-пели полный крах, у них не осталось даже видимости наличных денег.
Звкон от 1940 года был направлен на то, чтобы запретить такую деятельность, потребовать полного раскрытия всех данных о деятельности фондов, в также на то, чтобы закрыть доступ в бизнес беспринципным дельцам. Но при этом Э.Е.С. невольно санкционировала те методы торговли, которые затем дали возможность преуспеть инвестиционным фондам открытого типа. В частности, законом были установлены плата за управление капиталом, внесенным в траст-фонд, программы инвестирования с предварительной оплатой расходов и вознаграждения за менеджмент.
Только одну вещь, которую хотели бы получить, не получили инвестиционные фонды в 1940 году, Речь идет о свободной рекламе. Поскольку взаимные фонды постоянно выпускают новые ^ акции, они неизбежно попадают под постановление о проспектах, содержащееся в законе от 1933 года. Это означает, что реклама взаимного фонда должна представлять собой или полный рекламный проспект, или объявление, в котором указано название фонда, даны заявка на новый выпуск акций, и одно или два предложения о его целях. Несмотря на то, что в последние годы многие из этих ограничений были смягчены, взаимные фонды продолжают рассматривать их как колючку, впившуюся им в пятку.
Когда в 1966 году Э.Е.С. обратилась в Конгресс с требованием введения закона, ограничивающего многие виды деятельности взаимных фондов, она имела в виду полное запрещение программ инвестирования с предварительной оплатой расходов, ограничение платы за управление капиталом, внесенным в траст-фонд, пятью процентами, а также значительное сокращение платы за менеджмент, которая составляла 0.5%. Как заявила Э.Е.С., эта плата была значительно выше чем за услуги банка, связанные с инвестициями.
То, что Э.Е.С. получила от Конгресса через четыре года, не удовлетворило ее даже наполовину. Контракты по инвестированию с предварительной оплатой расходов запрещены не были. В них были внесены изменения, которые позволяли покупателям разорвать контракт, не потеряв при этом денег, уплаченных в качестве комиссионных сборов. Максимальная плата за управление капиталом, внесенным в трастфонд составила 9%, а не 5%, хотя Г\).А.5.0. была уполномочена следить за тем, чтобы она была к,в пределах разумного". Наконец, плата за менеджмент осталась неизменной, но было введено новое положение, согласно которому Б.Е.С. или любой владелец акций фонда имеет право подать в суд в том случае, если она является настолько чрезмерной, что является нарушением правил деятельности хра-нителя траст-фонда.
Несмотря на бесконечные требования о внесении изменений в бизнес, связанный с взаимными фондами, существует одно соображение, которое вынуждена была высказать Комиссия по ценным бумагам и биржам. Что будет, если рынок “войдет в штопор”, то есть произойдет значительный и долговременный спад?
В зто время многие из тех, которые владеют долями участия во
взаимных фондах, могут решить продать их. Поскольку именно они, в основном люди со скромным достатком, могут нуждаться в своих сбережениях. А тогда-то инвестиционному фонду будет труднее всего возвращать деньги за их паи.
Конечно, в любом фонде существует значительный резерв наличных денег, предназначенный для таких случаев. Но если требования о погашении станут постоянными, фонду придется распродавать крупные блоки акций, чтобы получить необходимое количество наличных денег и терпеть те убытки, которые принесут зти вынужденные распродажи. К тому же, именно эти продажи могут привести к еще более глубокой депрессии на рынке, что сделает более мучительным для трастфонда следующий раунд погашений из-за продолжающегося падения цен.
Хотя взаимные фонды часто становились объектом критики за то, что они якобы способствовали углублению и продлению рыночных спадов 1969-1970, 1973-1974, а также 1978-1979 годов, в общем можно сказать, что они понесли такие же потери в зти трудные периоды, как и индивидуальные вкладчики. Но несмотря на резкое уменьшение капиталоа, фондам все же удавалось погасить счета тех клиентов, которые решили выйти из фонда.
Итак сделаем вывод: если вы хотите защитить с помощью ди-версификации относительно небольшую сумму инвестиций, и предпочли бы, чтобы ответственность за вложение ваших денег взял бы на себя — за относительно скромное вознаграждение — кто-нибудь другой, тогда необходимо покупать доли участия во взаимном фонде. Но вы должны быть абсолютно уверены в том, что это хороший фонд, и что его цели полностью совпадают с вашими. Инвестиционных фондов различных типов и разновидностей существуют многие сотни, и выбрать из них тот самый, который подходит именно вам, — задача не менее сложная, чем выбрать определенные акции для вложения денег из великого множества их, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Основные правила, которыми должен руководствоваться вкладчик при выборе фонда, соответствующего его собственным инвестиционным задачам, таковы:
(1) Определите цели, которые вы преследуете при инвестировании. Значительный рост доходов из года в год, рост дивидендов, сумма общего дохода — эти качества прекрасно характеризуют достоинства фонда, необходимого конкретному инвестору. Но все-таки необходимо более детальное
I
рассмотрение. Вам хотелось бы вступить в фонд, который бы в максимальной степени соответствовал вашим собственным инвестиционным задачам. Если при покупке пая фонда вы ожидаете высоких, неуклонно возрастающих доходов в виде дивидендов, то необходим такой фонд, который делает в своей деятельности упор именно на этот аспект рынка. Если вы стремитесь к быстрому возрастанию доли участия в цене, необходимо найти фонд, который имеет дело с акциями мелких, но быстро растущих компаний, Если вы заинтересованы главным образом в сохранении своего капитала, то нужно избегать таких фондов, которые концентрируют свои вклады в немногих отраслях ииспользуют методы, направленные исключительно на спекулятивный рост прибылей. Существуют различные фонды, подходящие для людей с разными типами темперамента, для инвесторов всех возрастов, имеющих различные средства и уровень амбиций. Прежде чем принять окончательное решение, потратьте некоторое время, чтобы убедиться, что тот фонд, в который вы собираетесь вступить, преследует нужные вам цели,
(2) Изучите все сведения, связанные с деятельностью фонда. Конечно, тот факт, что некоторый фонд был хорош для инвесторов в прошлом — вовсе не гарантия того, что его дела будут пойдут хорошо, а, может быть, еще лучше в будущем. Но все-таки согласитесь, что вы скорее вложите деньги в тот фонд, получивший за последние три года получил 50% дохода, чем в тот, который понес за это же время 50% убытков.
(3) Обратите внимание на устойчивость фондов. Самыми лучшими из инвестиционных фондов в этом отношении являются те, которые хоть не намного, но в каждом году опережают конкурентов, а также общий рыночный уровень, по своим показателям, Новичок в бизнесе допустит самую большую ошибку, если решит вложить деньги в фонд или в индивидуальные акции, которые значительно выросли в цене за пре-дельно короткое время: вероятнее всего этот “мыльный пузырь'1 вскоре лопнет. Деятельность многих таких фондов основана на концепциях, пригодных только для небольших сроков и необычных рыночных условий. Приобретая такие акции, вы должны быть абсолютно уверены в том, что ваша
, покупка не приходится на конец нетипичного периода развития рыночных отношений. При выборе инвестиционного фонда, как и при других попытках приобщиться к бизнесу, важно
помнить, что гонку может выиграть только тот, кто действует медленно, но верно и неуклонно, конечно, при том условии, что Это неторопливый, но уверенный подъем.
(4) Убедитесь в том, что руководство фонда не поменялось. Нвт никакого смысла в приобретении долей участия в преуспевающем фонде с прекрасным руководством, цели которого полностью совпадают с вашими, если вдруг выяснится, что и концепция и все прежние достижения принадлежат менеджеру инвестиционного фонда, ушедшего из него за неделю до того, как вы приобрели в нем пай. Инвестиционный фонд, как, впрочем, любой другой вид деятельности хорош только тогда, когда в нем работают настоящие профессионалы. Так что учтите, что когда вы выбираете брокера для покупки акций, вы выбираете человека, который будет помогать определять вашу дальнейшую финансовую судьбу, а когда вы покупаете долю участия во взаимном фонде, вь| покупаете услуги команды менеджеров, состоящей из разных людей, которые будут принимать за вас решения о покупке или продаже акций. Следует хорошенько убедиться в том, что это та команда, которой стоит платить деньги.
(5) Внимательно читайте проспекты фонда, чтобы как можно глубже познакомиться с его инвестиционной политикой. Нет двух фондов, которые действовали бы одинаковым образом в одних и тех же отраслях. Некоторые реинвестируют дивиденды. Другие выплачивают их клиентам. Одни держат акции в течение десятилетий, другие обновляют содержимое своих портфелей два или три раза в год. Если вы изучите каждый бит информации, заключенной в выпускаемом фон-дом проспекте, вам не придется переживать неприятные минуты, вели вы вдруг узнаете, чтб выбранный вами фонд применяет такие методы в своей инвестиционной практике, с которыми вы абсолютно не согласны.
(6) Вырабатывайте свою собственную точку зрения, которая поможет вам следить за текущей деятельностью вашего фонда. В конце концов, именно ваши деньги будет инвестировать выбранный вами фонд. И хотя основной причиной для вступления в инвестиционный фонд, могло быть то. что у вас нет ни времени, ни опыта для того, чтобы принимать самостоятельные инвестиционные решения, нет оснований думать, что такая ситуация будет продолжаться вечно. Существуют два хороших аргумента в пользу того, чтобы член инвестици-
9 Зак. № 3097
онного фонда тщательно изучал деятельность своего фонда. Во-первых, вам, наверняка, захочется узнать, насколько компетентным является руководство фондом, совместимы ли ваши философские позиции, а также согласны ли вы с методами управления, чтобы платить за это деньги. Если вы не следите пристально за состоянием дел своего фонда, то у вас нет возможности узнать, насколько хорошо идет бизнес и, что еще более важно, почему руководство поступает тем или иным образом. Во-вторых, наблюдая за деятельностью специалистов фонда по инвестированию и анализируя ее, вы сможете постепенно и безболезненно изучить основы бизнеса, чтобы самостоятельно покупать для себя акции.
Но, прежде всего, запомните, что вам ни в коем случае не следует соглашаться на предложение первого встречного торгового агента инвестиционного фонда, который к вам обратится. Ниже приводится список инвестиционных фондов, чья деятельность была наиболее удачной с тех пор, как вышло последнее издание этой книги (прибыль за 1976 — 1981 гг.).
Девятнадцать фондов, вклады которых повышались каждый год в течение указанных пяти лет, перечислены в порядке увеличения прибыли на 1981 год.
<< | >>
Источник: Л. Энджел, Б. Бойд. Как покупать акции. 1992

Еще по теме Что такое инвестиционный фонд:

  1. Что такое хедж-фонд?
  2. Что такое взаимный фонд?
  3. Что пошло не так в Америке, организованной как инвестиционный фонд?
  4. «Взаимный» инвестиционный фонд
  5. Америка как паевой инвестиционный фонд
  6. Федеральный закон от 8 января 1998 г. № 9-ФЗ О тарифах страховых взносов в Пенсионный фонд Российской Федерации, Фонд социального страхования Российской Федерации, Государ-ственный фонд занятости населения Российской Федерации и в фонды обязательного медицинского страхования на 1998 год
  7. Федеральный закон от 20 ноября 1999 г. № 197-ФЗ О тарифах страховых взносов в Пенсионный фонд Российской Федерации, Фонд социального страхования Российской Федерации, Государ-ственный фонд занятости населения Российской Федерации и в фон-ды обязательного медицинского страхования на 2000 год
  8. Федеральный закон от 4 января 1999 г. № 1-ФЗ О тарифах страховых взносов в Пенсионный фонд Российской Федерации, Фонд социального страхования Российской Федерации, Государ-ственный фонд занятости населения Российской Федерации и в фон-ды обязательного медицинского страхования на 1999 год
  9. Понятия инвестиционной деятельности и инвестиционных фондов
  10. В инвестиционных фондах получают то, что не выплатили
  11. Что необходимо знать об облигациях и инвестиционно-учредительской деятельности банков
  12. Что такое эгрегор
  13. Постановление правительства Российской Федерации от 6 ок-тября 1994 г. № 1139 О порядке уплаты крестьянскими (фермерски-ми) хозяйствами, родовыми и семейными общинами малочисленных районов Севера, занимающимися традиционными отраслями хозяй-ствования, страховых взносов в фонды обязательного медицинско-го страхования, Фонд социального страхования Российской Федера-ции и Государственный фонд занятости населения Российской Феде-рации
  14. Что такое собственность?
  15. Что такое богатство?
  16. Что такое успех?
  17. Что такое общественный интерес?