<<
>>

Быстрота конверсии

В связи с конвертируемыми ценными бумагами возникает вопрос: как скоро после размещения конвертируемого выпуска инвесторы смогут реализовать выгоду от конверсии? Возможных вариантов ответа три: (1) скоро; (2) через ряд лет; (3) никогда.
Приведем несколько примеров, когда инвестор может надеяться на скорую реализацию прибылей.
Конверсионная цена обычно бывает столь высо

578 ; ПРАКТИКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ И СПЕЦИАЛЬНЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
ка, что никакой возможности получить прибыль, проведя немедленную конверсию, не существует. Выпуски конвертируемых ценных бумаг компании AT&T оказались исключением. Они давали возможность реализовать прибыль сразу же после того, как начинали проводиться конверсионные операции, т.е. как правило, через два—четыре месяца после окончания подписки на выпуск. Инвесторы знали, что после непродолжительного ожидания они получат доход, и это было для них величайшим стимулом к покупке конвертируемых ценных бумаг. Например, в 1955 г. были выпущены облигации на сумму 637 млн дол., начинать обменивать которые разрешалось через два месяца после завершения подписки на выпуск. Преполагалось, что конверсия окажется чрезвычайно выгодной. В итоге, в первый же день обмена облигаций на акции 295 тыс. из 525 тыс. подписчиков на этот выпуск воспользовались своим правом на конверсию и конвертировали облигации на общую сумму 250 млн дол.
Обычно, однако, должно пройти от двух до четырех лет, прежде чем рыночный курс обыкновенных акциий компании станет выгодным для проведения конверсии. Развитие рынка «быков» может значительно сократить этот период ожидания. Довольно часто вообще не удается получить какую-либо выгоду от конверсии, и облигации остаются в обращении, пока компания- эмитент не отзовет их досрочно илй не погасит в срок. В таких случаях про эмитента говорят, что он выпустил «зависшие конвертируемые ценные бу-' маги», и ему придется, вопреки его ожиданиям относительно быстрой конверсии долга в собственный капитал, платить проценты по долгосрочному долгу.
Если конвертируемые ценные бумаги продаются с премией, их доходность, по крайней мере, не ниже, чем доходность ценных бумаг, в которые они конвертируются, и инвестиции в них отличаются меньшей степенью риска, у инвесторов редко возникает желание конвергировать их. В большинстве случаев конверсия становится результатом досрочного погашения облигаций эмитентом, причем выплачиваемые при погашении суммы меньше рыночной стоимости облигаций. Право на конверсию утрачивается за несколько дней до начала погашения. Таким образом, у инвестора не остается иного выбора, кроме как конвертировать ценные бумаги, пока это еще возможно. Такое развитие событий обычно называют вынужденной конверсией (forced conversion). Часто в договор между эмитентом и держателем облигаций включаются положения, ограничивающие право эмитента на досрочный отзыв конвертируемых ценных бумаг вскоре после их выпуска. Как правило, договор разрешает досрочное погашение лишь по прошествии определенного числа лет с момента выпуска или в случае значительного превышения курсом акций установленной конверсионной цены.
<< | >>
Источник: С. Брэдли Тэд. Фондовый рынок. 2001

Еще по теме Быстрота конверсии:

  1. Время конверсии
  2. «Дробная» конверсия
  3. Конверсионное соотношение, или пропорция конверсии
  4. Ценные бумаги, дающие право на конверсию
  5. Ценные бумаги, получаемые при конверсии
  6. Конверсионный эквивалент
  7. Механизм целевого бюджетного кредитования
  8. Конверсионная цена
  9. Коррекция на процент и дивиденд
  10. Движение цен
  11. Привлекательность для инвесторов