<<
>>

Альтернативы взаимным фондам

Поскольку идея взаимных фондов оказалась весьма успешной, компании по управлению инвестициями разработали несколько альтернативных форм этих фондов. Среди основных альтернатив можно выделить биржевые фонды, выделенные счета и так называемые фолио.
Каждая из них будет рассмотрена в следующих разделах.

Биржевые фонды

Несмотря на свою популярность среди индивидуальных инвесторов в 1980-е и 1990-е гг., взаимные фонды часто подвергались критике по двум причинам. Вопервых, цены на акции взаимных фондов устанавливаются в конце дня (заклю-чительные цены) и сделки с акциями могут совершаться только по этим ценам. Другими словами, сделки (купли-продажи) не могут совершаться по внутридневным ценам. Вторая причина связана с налогообложением и с контролем налогов со стороны инвесторов. Как было отмечено в этой главе ранее, изъятие некоторыми акционерами своих средств может повлиять на налогообложение доходов от при-роста капитала для остальных акционеров.

В 1993 г. был создан новый инвестиционный механизм, имеющий много общего с взаимными фондами, но при этом позволяющий обойти указанные недостатки.

Такой инвестиционный механизм получил название биржевым фондов (exchangetraded funds — ETF).

К ним относятся инвестиционные компании, подобные взаимным фондам, но ведущие торги по правилам торговли акций на бирже. Более подробно EFT будут рассмотрены в главе 22. Несмотря на то что ETF относятся к фондам открытого типа, они в определенной степени похожи и на фонды закрытого типа тем, что характеризуются очень небольшой премией или дисконтом от NAV.

После появления ETF в 1993 г. операции с ними производились только на аме-риканской фондовой бирже. До 2000 г. ETF зависели только от американских (на-пример, S&P500) и международных (например, MSCI EAFE) фондовых индексов и субиндексов и имели пассивно управляемые портфели или фонды.

Помимо раз-нообразных фондовых индексов ETF также зависят от индексов, ориентированных на стиль, сектор и отрасль.

В фонде ETF ответственность за обслуживание портфеля, а именно за его точ-ное следование индексу и его доходности, возлагается на инвестиционного кон-сультанта. Поскольку цены этих акций на вторичном рынке определяются исходя из спроса и предложения, биржевая цена может слегка отклоняться от стоимости акций портфеля, что в результате может привести к неточностям при ценообра-зовании. Однако отклонение в цене будет небольшим, поскольку в любой день арбитражеры могут сформировать или погасить крупные пакеты акций по номи-нальной стоимости и тем самым значительно уменьшить эти отклонения.

Наряду со сделками с ETF, которые можно заключать по текущим ценам в течение дня, также представляется возможность размещения лимитных заявок, стопзаявок, заявок на короткую продажу и покупку с маржей, что невозможно сделать во взаимных фондах открытого типа. Перечисленные типы заявок рассмотрены в главе 4.

Другое отличие взаимных фондов открытого типа от биржевых фондов связано с налогообложением. Как в фондах открытого типа, так и в ETF доход от ди-видендов и прироста капитала, возникающий при проведении сделок, облагается налогом, взимаемым с инвестора. Однако в случае выкупа взаимные фонды от-крытого типа могут столкнуться с необходимостью продажи ценных бумаг (если для погашения недостаточно денежных средств), что может привести к возникновению капитальной прибыли или убытка у держателей ценных бумаг. В случае же с ETF такая продажа не требуется, поскольку для погашения производится натуральный обмен акций ETF на пакет базисных ценных бумаг портфеля, а в этом случае согласно правилам Налогового управления США (IRS) налог с инвестора не взимается. Таким образом, налоги с прироста капитала взимаются с инвесторов в ETF только в случае продажи акций ETF (по цене выше первоначальной цены покупки). Однако в фондах EFT облагаются налогом суммы распределений диви-дендов и ограниченных сумм доходов от прироста капитала. В целом с точки зре-ния налогообложения ETF как и индексные взаимные фонды, ввиду низкой обо-рачиваемости ценных бумаг портфеля стараются избежать возникновения дохода от прироста капитала, а следовательно, и сопутствующего налогообложения.

Но в отличие от индексных взаимных фондов (или других фондов, рассматриваемых в этом отношении), при необходимости выкупа бумаг в них не возникают налоговые обязательства у лиц, сохранивших свои позиции.

В целом преимущества фондов ETF заключаются в возможности установки цен в течение дня и в оптимизации налогообложения. Кроме того, расходы во многих, хотя и не во всех индексных фондах ниже, чем в соответствующих индексных взаимных фондах. Однако из-за того, что в фондах открытого типа сделки осуществляются спонсором фонда, а в ETF операции проводятся на бирже, по таким операциям могут взиматься комиссии (по каждой сделке ЕТБ). Такие комиссии делают фонды ETF непривлекательными при реализации стратегий, связанных с проведением ряда мелких покупок, например, стратегии наращивания капиталовложений путем инвестирования фиксированной суммы в долларах через регулярные промежутки времени. Тем не менее фонды ETF могут выступать в качестве альтернативы взаимным фондам по многим другим причинам.

К первым и в настоящее время наиболее популярным относятся следующие

фонды ETF:

• SPDRS (произносится «спайдерс» — депозитная расписка «Стандард энд Пурз») (тикерный символ: SPY) — отслеживает индекс S&P500;

• DIAMONDS (тикерный символ: DIA) — отслеживает индекс Dow Jones Industrial Average;

• WEBS (международные акции на основе ведущих иностранных акций) — отсле-живает индексы Morgan Stanley Capital International в различных странах. Были недавно переименованы в iSbares MSCI;

• QQQs (часто называемые «кубики») (тикерный символ QQQ) — отслеживает индекс Nasdaq 100;

• iShares — предлагается Barclays Global Investors; отслеживает 42 различных фондовых индекса.

Все фонды ETF являются индексными. Фонды ETF на основе активно управляемых портфелей должны скоро появиться в США и уже торгуются в Германии.

Выделенные (отдельно управляемые) счета

Многих высокообеспеченных клиентов взаимные фонды не устраивают тем, что в них невозможно контролировать налоги и принимать инвестиционные решения.

Кроме того, в них не предоставляется персональное обслуживание. Выделенные

счета позволяют обойти эти ограничения взаимных фондов, но при этом являются и более дорогостоящими.

Раньше инвестиционные менеджеры создавали выделенные счета только для очень крупных портфелей (обычно от $1 млн и более). Однако в настоящее время их минимальный размер значительно снижен. Поэтому выделенные индивидуальные счета теперь доступны многим инвесторам с портфелями среднего размера и предлагаются многими компаниями и менеджерами по инвестициям. Обычно за отдельно управляемые счета управляющие активами получают более высокие комиссионные. Однако при этом они несут и более высокие издержки на обслуживание, чем в случае взаимных фондов.

Фолио

Совсем недавно на рынке появился интернет-ориентированный продукт, предлагающий ряд предварительно отобранных портфелей, совместимых с любой требуемой инвестору стратегией капиталовложения. Например, в его состав может входить заранее сформированный портфель роста высокой капитализации или портфель стоимости с низкой капитализацией и т. д. Такие заранее сформированные портфели получили название фолио. Инвесторы при необходимости могут сами изменять состав портфеля. После того как инвестор выбрал и переформировал какой-то из предложенных портфелей, он может совершать по нему сделки через Интернет по цене с дисконтом. Фолио были разработаны в качестве альтернативы взаимным фондам. Первыми продуктами в этой области стали Folio[fn], NetFolio, Personal Fund, $$$ Smartleaf, и UNX.com.

<< | >>
Источник: Фабоцци Фрэнк. Финансовые инструменты. 2010

Еще по теме Альтернативы взаимным фондам:

  1. Альтернатива учителям
  2. Типы взаимных фондов
  3. Регулирование взаимных фондов
  4. Общества взаимного страхования
  5. Взаимные фонды
  6. Мировая практика взаимного страхования
  7. Инерция движения во взаимных фондах
  8. Экономическое содержание и принципы организации взаимного страхования
  9. Особенности налогообложения взаимных фондов
  10. Что такое взаимный фонд?
  11. Преимущества инвестирования во взаимные фонды
  12. Различия российских ПИФов и зарубежных взаимных фондов
  13. 1.4. Взаимные и паевые инвестиционные фонды
  14. «Взаимный» инвестиционный фонд