<<
>>

«АКЦИИ РОСТА»

Сама название этих акций подразумевает желательность инвестирования в них капитала. Если инвестор стремится к долгосрочному росту своего капитала, /среди всех активов данного класса он должен выбирать именно «акции роста».
К сожалению, в настоящее время, по сравнению с 60-ми и 70-ми годами, гораздо меньше согласия по поводу того, какими характеристиками определяются «акции роста». Идентификация и выбор «акций роста» часто оказываются нелегким трудом.

Многие из классических «акций роста» последних 25 лет больше не обладают теми характеристиками, из-за которых они пользовались заслуженной любовью двух Поколений инвесторов. Акции «Хегох», «Syntex», «Polaroid», «Eastman Kodak», «Avon Products» и даже IBM уже в значительной степени утратили свою магическую притягательность, которая на протяжении многих лет делала их «акциями однозначного решения» в том смысле, что инвестору всего лишь надо было решить, которые из них и когда покупать. Будучи купленными, эти акции уже никогда не продавались, поскольку считалось, что рост их курса будет продолжаться бесконечно.

Их «магическая при-тягательность» обусловливалась постоянным ростом чистой прибыли компаний в расчете на одну обыкновенную акцию, настолько предсказуемым, насколько могут быть предсказуемы хорошие часы. И хотя эти акции — фаворитки прошлого по-прежнему остаются надежными инвестициями, сейчас инвесторы редко награждают'их (как, впрочем, и все другие ценные бумаги) эпитетом «акции однозначного решения». Вполне возможно, что инвесторы либо с большим скептицизмом стали относиться к будущему, либо есть какие-нибудь иные факторы, однако факт остается фактом: очень мало инвесторов сейчас покупают акции, не задумываясь о том, когда их надо будет продать.

Отнюдь не все прежние «акции роста» Перестали быть таковыми.

Компании «Coca-Cola», «PepsiCo», «Merck and Company», «Johnson and Johnson» и некоторые другие продолжают увеличивать показатель чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию, что обусловливает более высокие цены их акций по сранению с другими. Кроме TOFO, эти компании выпустили новые акции, которые сейчас быстро растут в цене и проявляют признаки значительного роста в будущем. Среди новой волны «акций роста» можно назвать акции «Microsoft Corporation», «U.S.- Surgical» и «Apple Computer». Что же отличает эти акции от выпусков других прибыльных корпораций, которые не относятся к «акциям роста»?

Регулярный непрерывный рост чистой прибыли компании в расчете на одну обыкновенную акцию является, вероятно, наиболее важным фактором, отличающим «акции роста» от тех, которые не заслуживают подобного названия. Этот рост должен превышать рост валового национального продукта. Следовательно, тот рост, который примерно соответствует росту экономики в целом, явно недостаточен для того, чтобы корпорацию называли «компанией роста». Большинство аналитиков полагают, что ежегодные сложные (т.е. за ряй лет) темпы роста должны составлять не менее 10%. Кроме того, ключевым моментом является предсказуемость. Иногда говорят, что на Уолл

454 ПРАКТИКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ И СПЕЦИАЛЬНЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

стрит не любят сюрпризов. Если корпорация начинает опровергать прогнозы аналитиков в отношении ее прибылей, фондовый рынок может наказать ее, присвоив ее акциям более низкое значение показателя отношения рыночной цены акции к чистой прибыли компании в расчете на одну акцию по сравнению со значением, присущим «акциям роста»; т.е. цена акций корпорации будет падать, несмотря на увеличение ее прибыли,' поскольку оно окажется недостаточным для поддержания «кратности» роста.

Например, предположим, что рынок считает какую-либо компанию «компанией роста», так как на протяжении последних нескольких лет ежегодные темпы роста показателя ее чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию составляли 12%.

Текущая рыночная цена ее акций равна 60 дол., а ее чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию за последние 12 месяцев достигла 3,00дол., т.е. отношение рыночной цены акции компании к ее чистой прибыли в расчете на одну акцию составляет 20. Такое отношение часто является характеристикой «акции роста», поскольку в среднем на рынке значение этого показателя не превышает, скажем, 15. В текущем году, однако, рост доходов компании замедлился и прибыль в расчете на одну акцию составила только 3,10 дол., что оказалось значительно ниже ожидаемого рынком значения 3,36 дол. Участники рынка, естественно, испытывают разочарование по этому повоЯу, так как темп роста, очевидно, замедлился. Акции этой компании утрачивают в их глазах свою мистическую силу, и, следовательно, цена на них уже должна ничем не отличаться от цен других, типичных акций. Таким образом, если для типичных акций характерно отношение рыночной цены к чистой прибыли эмитента в расчете на одну акцию, равное 15, в соответствии с «рыночной» оценкой курс акций данной компании упадет до 4б‘/2 <3,10 дол. * 15). Следовательно, инвесторы в «акции роста» должны испытывать тревогу при малейшем замедлении темпов роста компании. Сама по себе эта компания может быть выдающейся, даже с точки зрения долгосрочных инвестиций, однако рынок является неумолимым и часто бесжалостным судьей. Если акции утратили отношение к себе как к «акциям роста», восстановить его бывает очень сложно.

Иногда отрасль переживает подлинный рост, однако он замедляется перенасыщением рынка или иностранной конкуренцией. Главная опасность, с которой сталкивается инвестор в «акции роста», заключается в причудливости рынка. Периодически на рынке появляются новые товары или услуги, производство и сбыт которых могут, казалось бы, бесконечно расти, что сказывается на цене акций производителя. Развязка обычно бывает кошмарной. Акции компании, производящей и реализующей товар по завышенной цене, в конце концов признаются рынком/ «плохими», и тогда инвесторы, не успевшие вовремя «закрыться», терпят ужасающие убытки.

Начиная с 60-х годов можно привести, немало примеров целых отраслей, ориентированных на обслуживание причудливого спроса, звездный час которых оказался слишком коротким. Среди этих отраслей можно назвать компьютерный лизинг, производство домов на колесах, сборных (модульных) домов, транзисторных приемников и видеоигр. К сожалению, мало кто из инвесторов обладает способностью отличать действительно долгосрочный рост от не-продолжительных взлетов на волне популярности.

Инвестирование в обыкновенные акции и торговля ими

Выбор акций осложняется тем фактом, что развитие отрасли может быть непрерывным, однако действующие в ней компании станут объектами поглощений со стороны других компаний, особенно иностранных. Например, многие инвесторы в 60-х годах совершенно справедливо полагали, что производство цветных телевизоров обладает огромным потенциалом роста. Однако к началу 80-х годов компании RCA, «Magnavox» и «Admiral», три прежних лидера на рынке США, прекратили свое независимое существование, а единственный остававшийся «на плаву» американский производи -тель — компания «Zenith» — испытывал серьезные финансовые трудности.

Тем не менее награда за инвестирование в «акции роста» может оказаться весьма впечатляющей. Продолжительное владение подлинными «акциями роста» многим- принесло целое состояние, хотя от их держателей требовалось сохранять бесконечное терпение, так как по таким акциям редко выплачиваются большие наличные дивиденды. Выплата более высоких дивидендов в состоянии утешить инвесторов в периоды происходящих время от времени спадов на фондовом рынке, от которых никто не застрахован. Напротив, характерное для «акций роста» высокое отношение рыночной цены к чистой прибыли компании в расчете на одну акцию делает их котировки относи-тельно неустойчивыми. Именно поэтому владельцы «акций роста» должны обладать железной волей, чтобы не поддаться искушению продать их во время резких падений курсов, особенно если принять во внимание отсутствие той «подушки» в виде выплаченных наличных дивидендов, которая могла бы смягчить падение.

Примеры высокодоходных «акций роста» широко известны.

Мы приведем здесь лишь некоторые из них: 13 ООО дол., инвестированные в 100 акций компании «DuPoint» в 1922 г., должны были превратиться к 1961 г. в 1,5 млн дол., не считая более 250 тыс. дол., полученных за все это время в виде дивидендов; 4320 дол., вложенных в 1946 г. в 100 акций компании «Minnesota Mining and Manufacturing», к 1961 г. моглй'стоить 21*0 тыс. дол., не считая дивидендов. Одна крупная фирма изучила изменение стоимости 25 типичных «акций роста» в период с января 1939 г. по сентябрь 1955 г. По предположению, в акции каждого из эмитентов была вложена 1 тыс. дол. В результате гипотетически инвестированные 25 000 дол. за 16 лет выросли до 235 тыс. дол-3

Одно из наиболее тщательных изучений «акций роста» провел Андерсон4. Чтобы исключить какие-либо случайности и предвзятость, для исследования были отобраны 25 таких акций. Исследование охватывало 18-легний период с 1936 по 1954 г. Темп роста доходности этих акций составлял всего 3,8% в год, что было значительно ниже темпов роста среднего показателя курсов акций Dow Jones, равного 5,3%. Однако, когда подсчитали стоимость портфеля инвестиций на конец Периода с учетом реинвестированных дивидендов, оказалось, что она выросла на 514% против 400% роста среднего показателя курсов Dow Jones. Другими словами, стоимость портфеля инвестиций, состоящего из «акций роста», росла на 28% в год быстрее, чем ры

3 11t Growth Stocks (New York: Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith, 1956), p. 50.

4 Robert W. Anderson, “Unrealized Potentials in Growth Stocks,* Harvard Business Review 33 (March- April, 1955), 61.

ПРАКТИКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ И СПЕЦИАЛЬНЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

ночная цена акций «голубых фишек» из представительного списка среднего показателя курсов Dow Jones. Доходность'Же типичных «доходных» акций за тот же период оказалась близкой к 70%.

В 70—80-х годах мы могли наблюдать бесчисленное множество примеров «акций роста», вложения в которые принесли необычайно высокие прибыли. Учитывая появление на рынке множества новых товаров, особенно электронных, и устойчивый рынок «быков» в середине 80-х годов, не найти такие примеры было бы удивительно.

<< | >>
Источник: С. Брэдли Тэд. Фондовый рынок. 2001

Еще по теме «АКЦИИ РОСТА»:

  1. Внесписочные акции (акции частных компаний)
  2. Анализ стратегии роста. Обоснование темпов роста продаж
  3. Акции
  4. Акции
  5. Акции
  6. Акции не дешевы
  7. Акции
  8. Конвертируемые привилегированные акции
  9. Обыкновенные и привилегированные акции
  10. Низкий темп роста и отношение Р/Е
  11. «Акции впереди»
  12. Иностранные акции
  13. Стоимость роста в относительном выражении
  14. Акции
  15. Кумулятивные акции
  16. Стратегии роста по разумной цене (РПРЦ)
  17. Как я выискиваю акции
  18. Внебиржевые деривативы на акции
  19. Трата сил на низкодоходные акции