<<
>>

Финансовые операции на рынке срочных финансовых инструментов (производные ценные бумаги).

Существует большой класс ценных бумаг, называемых производными или дериватами. Применение понятие "производный" по отношению к этим ценным бумагам основано на том, что они дают своему владельцу право совершения в будущем определенной сделки (покупки или продажи) в отношении других ценных бумаг либо другого базового актива (валюта, золото, нефть, индекс акций), указанных в данной производной ценной бумаге.

Как правило, производные ценные бумаги существуют в виде двухсторонних договоров между ее владельцем и эмитентом.

Обращение большинства производных ценных бумаг в основном сосредоточено на биржах, однако некоторые сделки могут осуществляться непосредственно между контрагентами. Вследствие того, что права, обусловленные производными ценными бумагами, обычно могут быть осуществлены их владельцем в будущем, рынок производных ценных бумаг получил название рынка срочных контрактов или просто срочного рынка.

Все производные ценные бумаги можно подразделить на три основные вида: форвардные, фьючерсные и опционные контракты

Форвардный контракт (форвард) — это двусторонний договор, по которому стороны обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене.

Обычно форвардные контракты используются предприятиями для защиты от неблагоприятной ситуации на рынке (например, изменение курса иностранной валюты). На биржах форварды обращаются очень мало, продать их сложно. Обычно никаких гарантийных взносов, обеспечивающих исполнение

сторонами обязательств, не предусматривается. Исполнение форварда, как правило, должно заканчиваться поставкой базового актива.

Фьючерсный контракт (фьючерс) — это двусторонний договор, по которому стороны обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене.

Фьючерсы обращаются только на биржах, причем одной из сторон фьючерсного контракта всегда выступает биржа. Срок исполнения контракта, объем базового актива и другие существенные условия фьючерса определяются условиями торгов данным видам фьючерс и являются стандартными. В отличие от форвардов, исполнение фьючерсных контрактов редко заканчивается поставкой базового актива. Обычно производится выплата одной стороной другой разницы между фактической ценой базового актива на реальном (спотовом) рынке в день исполнения фьючерса и ценой, зафиксированной во фьючерсном контракте (ценой исполнении фьючерса). Причем в течение всего срока обращения фьючерса между сторонами происходят промежуточные взаиморасчеты путем списания или зачисления определенных сумм — вариационной маржи, за счет депонированных на бирже для этой цели гарантийных взносов.

Поэтому иногда пользуются названием расчетный фьючерс. Однако по желанию владельца фьючерса может быть предусмотрена реальная поставка базового актива. В течение срока обращения фьючерса любая из сторон может прекратить свои обязательства по контракту либо продав его, либо купив фьючерс, предусматривающий обратную сделку для того же количества базового актива. Фьючерсы также могут использоваться предприятиями для защиты от неблагоприятной ситуации на рыке.

Опционный контракт (опцион) — это двусторонний договор, по которому одна сторона (продавец опциона) обязуется, а другая сторона (покупатель опциона) имеет право (но не обязательство) совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене. То есть в отличие от фьючерса в опционных контрактах одна из сторон при неблагоприятной конъюнктуре рынка может отказаться от

совершения сделки, и за это право отказа уплачивает продавцу опциона определенную сумму, называемую премией опциона. Опционы в основном обращаются на биржах, порядок их обращения и исполнения устанавливается так же, как и для фьючерсов, т.е. являются стандартными.

Опцион, дающий право его покупателю совершить в отношении базового актива сделку покупки, называется опционом на покупку, а сделку продажи — опционом на продажу. Все опционы делятся на европейские и американские. Покупатель европейского опциона имеет право совершить сделку в любой день в течение срока действия опциона, а покупатель американского опциона, а покупатель американского опциона — только в день исполнения опциона. Большинство существующих опционов американские.

В настоящее время в России торговля опционами пока носит ограниченный характер из-за развития рынка.

129

Форвардные, фьючерсные и опционные контракты являются приемами хеджирования. Хеджированием называется заключение срочной сделки с целью страховки от риска неблагоприятного извлечения цены базового актива.

Организацию проведения операций на рынке срочных финансовых инструментов можно рассмотреть на примере фьючерсных контрактов. Работа с опционами во многом аналогична работе с фьючерсами, а форварды заключаются между сторонами, поэтому какой-либо особой техники не предусматривают.

Основными параметрами фьючерсного контракта являются:

- наименование;

- стандартный объем контракта (количество базового актива);

- срок (дата) исполнения фьючерсного контракта;

- единица измерения цены;

- размер и стоимость базисного пункта (величина, с точностью до которой определяется котировочная цена контракта в единицах измерения цены и в рублях соответственно);

- шаг цены (величина, с точностью до которой определяется цена заявки) в процентах, рублях, валюта или других единицах измерения;

- порядок исполнения.

Кроме того, для каждого вида контрактов определяется максимально допустимая величина отклонения от котировочной цены контракта на предыдущих торгах (цены, принимаемой в качестве базовой для клиринговых расчетов по итогам торгового дня — обычно средневзвешенной цены данного вида контрактов).

Для начала работы на срочном рынке необходимо заключить договор с брокерской (расчетной) фирмой, аккредитованной на бирже.

Требования, которые инвестор должен предъявлять к такому договору в основном сходны с требованиями к договору на обслуживание на рынке ГКО.

После заключения договора с брокерской фирмой необходимо внести гарантийный взнос. Размер гарантийного взноса зависит от вида контракта и от

планируемого количества открытых позиций. Открытой позицией называется совокупность прав и обязанностей участника торгов, возникших в результате совершения сделки купли-продажи одного фьючерсного контракта. Открытая позиция аннулируется (закрывается) при заключении контракта, противоположного имеющейся открытой позиции, а также при исполнении контракта. Например, инвестор, заключивший фьючерс на продажу 10 акций на определенную дату, может стать свободным от обязательств (закрыть позицию), заключив новый фьючерсный контракт на покупку 10 тех же самых акций на ту же дату исполнения. Гарантийный взнос на один контракт рассчитывается таким образом, чтобы любая из сторон фьючерсного контракта могла полностью покрыть разницу между текущей котировочной ценой контракта и предыдущей в случае максимально допустимого отклонения цены.

После внесения гарантийного взноса инвестор может покупать и продавать фьючерсные контракты (открывать позиции) в количестве, обеспеченном гарантийным взносом. По открытым позициям инвестора по итогам каждого дня производится клиринг (взаимозачет), итогом которого является списание, либо зачисление на счет клиента в брокерской форме определенной денежной суммы, называемой вариационной маржей. Вариационная маржа рассчитывается на основании разницы между ценами заключенных сделок и котировочной ценой, а также изменения котировочной цены по отношению к котировочной цене предыдущего торгового дня.

Списание производит за счет средств гарантийного взноса и начисленной ранее на счет вариационной марки.

При неблагоприятном стечении обстоятельств инвестор может потерять всю сумму гарантийного взноса. Однако и доход может в несколько раз превысить гарантийный взнос. Это происходит вследствие эффекта рычага, который заключается в том, что внеся часть стоимости реального базового актива в виде гарантийного взноса, инвестор может заключать фьючерсные сделки с объемом базового актива, в несколько раз превышающим внесенную сумму. В отличие от реальных ГКО, цена которых рано или поздно станет равна номиналу, сумма уплаченной маржи может вернуться только при обратном движении цен на рынке. При закрытии позиции или отсутствии обратного движения цен списанная вариационная маржа не вернется никогда. Вот почему работа на срочном рынке считается весьма рискованным предприятием.

<< | >>
Источник: Олейник Г. С.. Финансы и кредит. Ценные бумаги. 1999

Еще по теме Финансовые операции на рынке срочных финансовых инструментов (производные ценные бумаги).:

  1. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты
  2. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты
  3. Определение налоговой базы по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок
  4. Производные финансовые инструменты
  5. Деривативы (производные финансовые инструменты)
  6. Фьючерсы и другие производные инструменты на государственные ценные бумаги.
  7. Производные финансовые инструменты и прочие новые фондовые продукты
  8. Производные ценные бумаги
  9. Мониторинг раскрытия информации финансовым консультантом на рынке ценных бумаг
  10. Финансовый результат от операций с ценными бумагами
  11. Учет финансовых вложений в ценные бумаги
  12. Срочный рынок. Операции на срочном рынке
  13. Производные ценные бумаги
  14. Процесс винера, процесс ито и ценообразование производных финансовых инструментов
  15. Финансовый анализ как инструмент разработки финансовой стратегии компании
  16. Финансовые рынки и финансовые инструменты
  17. Финансовые инструменты
  18. Ценные бумаги как экономический инструмент
  19. Определение налоговой базы по операциям купли-продажи ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг
  20. Финансовые инструменты