<<
>>

Система основных методов оценки уровня рисков формирования и использования финансовых ресурсов предприятия

Важнейшим показателем, характеризующим меру финансового риска предприятия, является его уровень. Этот показатель оказывает определяющее воздействие на формирование уровня доходности финансовых операций предприятия — эти два показателя находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему «до-ходность—риск».
Соотношение уровня доходности и риска является одной из основных базовых концепций финансового риск-менеджмента, в соответствии с которой уровень доходности финансовых операций при прочих равных условиях всегда сопровождается повышением уровня их риска и наоборот.

Кроме того, уровень финансового риска является главным показателем оценки уровня финансовой безопасности предприятия, характеризующим степень защиты его финансовой деятельности от угроз внешнего ивнутреннего характера. Поэтому оценка уровня риска в процессе управления формированием и использованием финансовых ресурсов деятельностью предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений.

Уровень финансового риска характеризует вероятность его возникновения под воздействием определенного фактора риска (или группы таких факторов) и возможных финансовых потерь при наступлении рискового события.

С учетом указанного определения формируется конкретный методический инструментарий оценки уровня риска, позволяющий решать связанные с ним конкретные задачи управления формированием и использованием финансовых ресурсов предприятия.

Дифференциация этого методического инструментария отражает следующую систематизацию задач оценки уровня риска в процессе управления финансовыми ресурсами (рис. 13.1).

I. Методический инструментарий количественной оценки уровня риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы осуществления такой оценки.

Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров.

1. Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся:

а) Уровень риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

УР = ВР х РП,

где УР — уровень соответствующего финансового риска;

ВР — вероятность возникновения данного финансового риска;

РП — размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а вероятность возникновения риска —

21*

одним из коэффициентов измерения этой вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и др.) Соответственно уровень риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов.

б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей1 формуле:

1=1

где ст2 — дисперсия;

Я; — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой фи_ нансовой операции;

Я — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;

Р} — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции; п — число наблюдений.

в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оценке уровня индивидуального риска, так же как и дисперсия определяющий степень колеблемости и построенный на ее основе. Он рассчитывается по следующей формуле:

где ст — среднеквадратическое (стандартное) отклонение;

— конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой фи_ нансовой операции;

Я — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;

Р| — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции; п — число наблюдений.

Пример: Необходимо оценить уровень риска по инве-стиционной операции по следующим данным:

• на рассмотрение представлено два альтернативных инвестиционных проекта (проект «А» и проект «Б») с вероятностью ожидаемых доходов, представленной в табл.

13.1.

Сравнивая данные по отдельным инвестиционным проектам, можно увидеть, что расчетные величины доходов по проекту «А» колеблются в пределах от 200 до 600 уел. ден. ед. при сумме ожидаемых доходов в целом 450 уел. ден. ед. По проекту «Б» сумма ожидаемых доходов в целом также составляет 450 уел. ден. ед., однако их колеблемость осуществляется в диапазоне от 100 до 800 уел. ден. ед. Даже такоепростое сопоставление позволяет сделать вывод о том, что риск реализации инвестиционного проекта «А» значительно меньше, чем проекта «Б», где колеблемость расчетного дохода выше.

Более наглядное представление об уровне риска дают результаты расчета среднеквадратического (стан-дартного) отклонения, представленные в табл. 13.2.

Результаты расчета показывают, что среднеква-дратическое (стандартное) отклонение по инвести-ционному проекту «А» составляет 150, в то время как по инвестиционному проекту «Б» — 221, что свидетельствует о большем уровне его риска.

Из графика видно, что распределение вероятностей проектов «А» и «Б» имеют одинаковую величину расчетного дохода, однако в проекте «А» кривая уже, что свидетельствует о меньшей колеблемости вариантов расчетного дохода относительно средней его величины Я, а следовательно и о меньшем уровне риска этого проекта.

г) Коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой. Расчет коэффициента вариации осуществляется по следующей формуле:

СУ = а: Я,

где СУ — коэффициент вариации;

а — среднеквадратическое (стандартное) отклонение;Я — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции.

Пример: Необходимо рассчитать коэффициент вари-ации по трем инвестиционным проектам при различных значениях среднеквадратического (стандартного) отклонения и среднего ожидаемого значения дохода по ним. Исходные данные и результаты расчета приведены в табл. 13.3.

Результаты расчета показывают, что наименьшее значение коэффициента вариации — по проекту «А», а наибольшее — по проекту «В». Таким образом, хотя ожидаемый доход по проекту «В» на 33% выше, чем по проекту <А» [(600—450):450х 100], уровень риска по нему, определяемый коэффициентом вариации, выше на 61%[(0,53—0,33):0,33х 100].

Следовательно, при сравнении уровней рисков по отдельным инвестиционным проектам предпочтение при прочих равных условиях следует отдавать тому из них, по которому значение коэффициентов вариации самое низкое (что свидетельствует о наилучшем соотношении доходности и риска).

д) Бета-коэффициент (или бета). Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки

рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

бета-коэффициент;

степень корреляции между уровнем доходно-

сти по индивидуальному виду ценных бумаг

(или по их портфелю) и средним уровнем

доходности данной группы фондовых инстру-

ментов по рынку в целом;

среднеквадратическое (стандартное) от-

клонение доходности по индивидуальному

виду ценных бумаг (или по их портфелю в

целом);

среднеквадратическое (стандартное) откло-

нение доходности по фондовому рынку в

целом.

Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициентов: (3=1— средний уровень;

(3 > 1 — высокий уровень;

(3 < 1 — низкий уровень.

2. Экспертные методы оценки уровня риска применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса.

В целях получения более развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции опрос следует ориентировать на отдельные виды рисков, идентифицированные по данной операции (процентный, валютный, инвестиционный и т.п.).

В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного риска, основываясь на определенной балльной шкале, например:

— риск отсутствует: 0 баллов;

где (3 — К

сти —

Стр —— риск незначительный: 10 баллов;

— риск ниже среднего уровня: 30 баллов;

— риск среднего уровня: 50 баллов;

— риск выше среднего уровня: 70 баллов;

— риск высокий: 90 баллов;

— риск очень высокий: 100 баллов.

3.

Аналоговые методы оценки уровня риска позволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.

II. Методический инструментарий формирования необ-ходимого уровня доходности финансовых операций с учетом уровня риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.

1. При определении необходимого уровня премии за риск используется следующая формула:

КРп=(Кп-Ап)хЗ>

где ЯРП — уровень премии за риск по конкретному фи_ нансовому (фондовому) инструменту;

Яп — средняя норма доходности на финансовом рынке;

Ап — безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

(3 — бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному фи-нансовому (фондовому) инструменту.

Пример: Необходимо рассчитать уровень премии за риск по трем видам акций. Исходные данные и результаты расчета приведены в табл. 13.4.

Результаты расчета показывают, что уровень премии за риск возрастает пропорционально росту бета-коэффициента, т.е. уровня систематического риска.

2. При определении необходимой суммы премии за риск используется следующая формула:

ЯР8 = Б1 х ЯРП,

где 11Р8 —¦ сумма премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту в настоящей стоимости;

Б1 — стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента;

КРп ~ уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту, вы-раженный десятичной дробью.

Пример: Исходя из котируемой цены трех акций на фондовом рынке и результатов расчета уровня премии за риск по ним (см. предыдущий пример) определить сумму этой премии по каждой акции. Исходные данные и результаты расчета представлены в табл.

13.5.

3. При определении (необходимого) общего уровня до-ходности финансовых операций с учетом фактора риска используется следующая формула:

ЬШП = Ап + ЯРП,где 1ШП — общий уровень доходности по конкретному финансовому (фондовому) инструменту с учетом фактора риска;

А„ — безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

ЯРП — уровень премии за риск по конкретному фи-нансовому (фондовому) инструменту.

При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего портфеля ценных бумаг на единицу его риска используется «коэффициент Шарпа», определяемый по следующей формуле:

ШЗР-АП

а(1ШР-Ап)’

где БР — коэффициент Шарпа, измеряющий избыточную доходность портфеля на единицу риска, характеризуемую среднеквадратическим (стандартным) отклонением этой избыточной доходности;

1Шр — общий уровень доходности портфеля;

Ап — уровень доходности по безрисковому финансовому инструменту инвестирования; ст — среднеквадратическое отклонение избыточной доходности.

Пример: Следует рассчитать необходимый общий уровень доходности по трем видам акций.

Исходные данные и результаты расчета приведены в табл.

13.6.

Изложенный выше методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска построен на «Модели Оценки Финансовых Активов», разработанной У. Шарпом. Графическую интерпретацию этой Модели составляет график «Линии доходности ценных бумаг» (рис. 13.3).

Отдельные точки на «Линии доходности ценных бумаг» показывают необходимый уровень доходности по ценной бумаге (с учетом премии за риск) в зависимости от уровня систематического риска по ней, измеряемого бета-коэффициентом.

Проведенный обзор показывает, что методический инструментарий оценки и учета уровня риска в управлении финансовой деятельностью предприятия является довольно обширным и позволяет решать многообразные задачи в сфере его финансового риск-менеджмента.

<< | >>
Источник: И.А. Бланк. Управление финансовыми ресурсами. 2011

Еще по теме Система основных методов оценки уровня рисков формирования и использования финансовых ресурсов предприятия:

  1. Оценка рисков формирования и использования финансовых ресурсов предприятия
  2. Экономическая сущность, классификация рисков формирования и использования финансовых ресурсов предприятия
  3. Механизмы нейтрализации рисков формирования и использования финансовых ресурсов предприятия
  4. Содержание процесса управления финансовыми рисками формирования и использования финансовых ресурсов предприятия
  5. Механизм страхования рисков формирования и использования финансовых ресурсов
  6. Внутренние механизмы нейтрализации формирования и использования финансовых ресурсов предприятия
  7. Формирование системы планирования финансовых ресурсов предприятия
  8. Формирование системы анализа финансовых ресурсов предприятия
  9. Формирование системы внутреннего контроля и контроллинга финансовых ресурсов предприятия
  10. Формирование системы информационного обеспечения управления финансовыми ресурсами предприятия
  11. Общие основы управления рисками формирования и использования финансовых ресурсов предприятия
  12. Методологические основы формирования систем обеспечения управления финансовыми ресурсами предприятия