<<
>>

Третья сила: управляющие фондами превращаются в дочерние предприятия

Третьей важной силой, способствовавшей трансформации отрасли, но остающейся при этом непризнанной, стал усиливающийся контроль крупных финансовых конгломератов над компаниями, управляющими инвестиционными фондами.
По мере

того как концепция акционерных управляющих компаний завоевывала признание, а доходы действительно демонстрировали существенный рост, гигантские банки и страховые компании, стремившиеся воспользоваться новой возможностью для проникновения в выгодный бизнес инвестиционных фондов, начали покупать

управляющие фондами компании, зачастую уплачивая за них во много раз больше их балансовой стоимости (эти же конгломераты проявляли ненасытный аппетит к частным управляющим фирмы). Только за последнее десятилетие было куплено по меньшей мере 4 0 компаний, управляющих инвестиционными фондами. Действительно,

собственность на некоторые фонды фактически перешла от одних владельцев к другим, причем это происходило неоднократно, что породило ту самую «торговлю», которая 50 годами ранее вызвала обоснованную озабоченность Комиссии по ценным бумагам и биржам.

В настоящее время из 50 крупнейших компаний, управляющих фондами, лишь 8 остаются частными предприятиями. К ним можно добавить принадлежащую пайщикам Vanguard. 41 управляющая фирма стала акционерной. 6 из них

принадлежат непосредственно инвесторам-

акционерам и 3 5 — гигантским финансовым

конгломератам. 22 из этих дочерних управляющих

компаний владеют американские банки и страховые компании, 6 — крупные брокерские фирмы и 7 —

иностранные финансовые институты (23 из этих фирм включены в перечень институциональных управляющих, который представлен выше в таблице 4.2).

Если корпорация приобретает какую-то компанию, при этом неважно, занимается эта компания управлением фондами или нет, она ожидает получить определенную минимальную норму

прибыли на вложенный в приобретение капитал.

Если стоимость приобретения управляющей компании составила, скажем, 1 млрд долл., а «минимальная

норма прибыли», ожидаемая покупателем, равна 12%, покупатель потребует ежегодных доходов, равных по меньшей мере 12 0 млн долл. В период «бычьей» конъюнктуры получение таких доходов, возможно, не составит особого труда для управляющей компании. Но можно ожидать, что с наступлением медвежьей конъюнктуры головная организация предпримет следующие меры:

1) сохранит существующие ставки платежей за управление или даже повысит их;

2) введет новые виды платежей вроде сборов за распространение;

3) резко урежет расходы на управление или даже

4) выведет свой капитал, продав управляющую компанию другому собственнику, постаравшись извлечь из такой продажи прибыль.

Превращение отрасли инвестиционных фондов из профессии в бизнес было определенно ускорено сдвигом, произошедшим в контроле над значительной частью отрасли. Этот контроль сначала перешел от частных компаний акционерным компаниям, а затем от независимых фирм к

дочерним подразделениям финансовых

конгломератов. Ошеломляющие объемы управляемых

активов, возникшие в результате всех этих комбинаций и часто объединяющие под одной крышей сотни миллиардов долларов, явным образом служат интересам управляющих фондами. С ростом величины управляемых активов пришли и растущие вознаграждения, которые помогли финансировать высокие расходы на завоевание доли рынка, и способность продавать «бренды» комплексов фондов по всей стране.

С другой стороны, концентрация вряд ли пошла на пользу собственникам фондов. Гигантские масштабы и стремление к растущим прибылям едва ли сделали процесс управления средствами более эффективным, не привели к снижению расходов инвесторов и не вернули отрасль к первоначальной миссии служения инвесторам и добросовестного управления их деньгами.

Не улучшили перемены и доходы инвесторов. В сущности, произошло нечто обратное. Данные свидетельствуют о том, что фонды, управляемые финансовыми конгломератами, приносят определенно более низкие доходы по сравнению с доходами фондов, управляемых частными компаниями.

Например, исследование, подготовленное для Fidelity Investments на основе данных Morningstar, установило рейтинг эффективности

фондов, управляемых 5 4 крупнейшими в отрасли компаниями, по сравнению с аналогичными

показателями сопоставимых компаний на протяжении десятилетия, закончившегося в 2003 г. Результаты этого исследования ошеломляют. Все 8 компаний из группы фондов с максимальной эффективностью были частными компаниями, а все 10 управляющих компаний, продемонстрировавших минимальную

эффективность, были акционерными компаниями (см. таблицу 8.1). Из 3 4 фирм, занявших нижние ступени рейтинга, лишь 2 были частными. 32 были

акционерными, из них 30 принадлежали

конгломератам. Трудно представить более ясное подтверждение теории о том, что акционерная собственность противоположна отправлению

фидуциарных обязанностей.

<< | >>
Источник: Джон К. Богл. Битва за душу капитализма. 2011

Еще по теме Третья сила: управляющие фондами превращаются в дочерние предприятия:

  1. Управляющие фондами и собственники фондов
  2. ПОСТАНОВЛЕНИЕ ПРАВИТЕЛЬСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕ-ДЕРАЦИИ от 2 октября 1998 г. № 1146 О порядке проведения в 1998 году реструктуризации задолженности сельскохозяйственных това-ропроизводителей, предприятий и организаций агропромышленно-го комплекса государственными внебюджетными фондами Россий-ской Федерации
  3. Операції за платежами, які розподіляються між загальним та спеціальним фондами державного бюджету
  4. Независимый финансовый контроль (аудит) осуществляется проверяющим, который не зависит:1) от руководства проверяемого предприятия;2) от результатов финансово-хозяйственной деятельности этого предприятия.
  5. Профессия превращается в бизнес
  6. Организация и управление коммерческой деятельностью предприятий в розничной торговле. Структура и функции коммерческой деятельности на розничном торговом предприятии
  7. От инвестиционного комитета до портфельного управляющего
  8. Триумф торгашей над разумными управляющими
  9. Принципы организации финансов предприятий
  10. Выбор управляющего хедж-фондом
  11. Экспертиза управляющего хедж-фондом
  12. Изменения в составе собственников и менеджмента управляющей компании
  13. Временные управляющие
  14. Распределение доходности управляемых фьючерсов
  15. Аффилированность управляющей компании
  16. Разрастающиеся вознаграждения управляющих
  17. Финансовое планирование на предприятии
  18. Мы управляем деньгами
  19. Особенности процедуры наблюдения и роль временного управляющего
  20. Муницшшлгмые и унитарные предприятия