<<
>>

Современные перспективы

В начале 2005 г. доходность десятилетних облигаций Казначейства США равняется 4,2%, а ожидаемая доходность акций (доходность по дивидендам в настоящее время равна 2%) —

возможно, 7%.

Таким образом, ожидаемый доход,

полученный на типичный портфель, до вычета расходов составит 6%, а после вычета расходов — 5%. Эти показатели доходов по — прежнему примерно на 40% ниже тех 8-8,5%, на которые рассчитывают в средней корпорации.

В статьях, речах и даже в транслируемых по телевидению обменах мнениями с генеральными

директорами крупных корпораций я много раз ставил под сомнение посылки, на основе которых строят свои прогнозы пенсионные фонды корпораций. Независимо от того, помог ли мой

анализ им переосмыслить эти посылки или нет, сейчас компании, по-видимому, в меньшей степени основываются в своих прогнозах на прошлых рыночных доходах (по очевидным причинам). Однако фонды защищают свои высокие прогнозы, все в большей мере прибегая к инвестициям в

недвижимость, венчурные предприятия и в

стратегии, обещающие «абсолютный доход» (обычно

это инвестиции в хедж-фонды).

При этом пенсионные фонды редко раскрывают структуру своих портфелей и сообщают о том, каких доходов они ожидают от каждой их составляющей. Кроме того, они просто пренебрегают расходами на

инвестирование.

Устойчивое повышение прогнозируемых

доходов пенсионных фондов учредившими эти фонды корпорациями (а это повышение прогнозируемых доходов происходит даже тогда, когда ожидается снижение доходов в будущем) — один из важных

факторов, способствовавших нелепому «управлению доходами», которое было так распространено в недавнем прошлом. Но хотя изъяны стандартов отчетности пенсионных фондов, которые делали возможными подобные манипуляции, могли изменить и восприятие инвестиционных успехов, и платежеспособность пенсионных фондов, мечты о высоких будущих доходах не изменят

фундаментальной реальности.

В конце концов, предположения — это всего лишь предположения.

Рано или поздно реальность берет свое, и недостаточность активов пенсионных фондов для выполнения их обязательств перед пенсионерами может достичь огромных размеров. С авиакомпаниями это случится раньше (дефицит пенсионного фонда компании Delta составляет 5,7 млрд долл.), с автостроительными компаниями— позже ( дефицит пенсионного фонда General Motors составляет 8,6 млрд долл.). В основном в результате чрезмерных предположений о доходах и обусловленного этими предположении неадекватного финансирования пенсионных фондов все больше крупных пенсионных фондов должны обанкротиться.

3 0 лет назад конгресс США принял закон о гарантиях пенсионных выплат сотрудникам корпораций для того, чтобы гарантировать продолжение выплаты пенсий бенефициарам обанкротившихся пенсионных фондов. Хотя этот закон успешно действует до сих пор, сегодня под угрозой оказались и обеспеченные им гарантии. По состоянию на конец 2004 г. недостаток средств, обеспечивающих предусмотренные законом выплаты пенсионерам, оценивали ошеломительной суммой в 23 млрд долл. Между тем на выплаты по этому закону могут претендовать по меньшей мере еще и бенефициары пенсионных фондов авиакомпаний, и стоимость этих претензий составляет 31 млрд долл.

Очевидно, что американцам нужны намного более совершенные способы и методы учета доходов и обязательств пенсионных фондов и большая прозрачность их деятельности. Необходимо, чтобы фонды раскрывали свою инвестиционную стратегию, классы принадлежащих им активов, доходы, ожидаемые от каждого класса активов. Кроме того, фонды должны отчитываться о реальных, фактически полученных доходах. А еще американцам надо хорошо подумать о том, как следует инвестировать средства пенсионных фондов и как гарантировать выполнение их обязательств. Но письмена на стене предупреждают нас о том, что американских граждан-налогоплательщиков оставят с мешком для сбора безответственности, которую проявляют корпоративные управляющие в своих странных, порой неоправданных прогнозах будущих доходов пенсионных фондов.

<< | >>
Источник: Джон К. Богл. Битва за душу капитализма. 2011

Еще по теме Современные перспективы:

  1. Современные военные в исторической перспективе
  2. Перспективы и направления развития рынка
  3. Перспективы Интернет-банкинга
  4. Перспективы развития страхования
  5. Ближайшие перспективы
  6. Необходимость и перспективы бюджетирования, ориентированного на результат
  7. Перспективы развития ипотеки
  8. Перспективы развития жилищного страхования
  9. В долгосрочной перспективе: мифы о рынках
  10. Перспективы российских платежных систем
  11. Тенденции и перспективы развития страхового дела за рубежом
  12. Перспективы применения нового методического обеспечения кредитного рейтинга