<<
>>

Прошлое — не пролог к будущему

Более того, многие хедж-фонды (а по оценкам Комиссии по ценным бумагам и биржам таких хедж-фондов насчитывается почти 400) достигли успехов благодаря, так сказать, незаконным сделкам с инвестиционными фондами, проведенным в неразрешенное время.
Вследствие разразившихся в фондах скандалов ( о них будет рассказано в главе 7) инвестиционные фонды установили серьезные препятствия, которые должны предотвратить появление новых схем игры на разнице во времени. Кроме того, по мере разрастания сообщества хедж-фондов все больше и больше умных инвесторов будут выискивать случаи, когда изощренность и интеллект управляющих хеджфондами позволят извлечь максимум выгоды из незначительной неэффективности рынков.

Парадоксальным образом самое их существование делает успех их миссии в будущем все менее и менее вероятным. В результате значительную часть успехов, достигнутых хедж-фондами в прошлом, можно считать успехами, которые больше не повторятся.

Становиться на пути свободных рынков или пытаться укротить рост хедж-фондов — не дело государства.

Недавнее решение Комиссии по ценным бумагам и биржам об обязательной регистрации хедж-фондов — шаг в правильном направлении, но он вряд ли остановит размножение и развитие хедж-фондов. Рост замедлится лишь тогда, когда сами инвесторы придут к пониманию того, что управляющие хедж-фондами не предлагают универсальных, спасающих от всех бед средств и что многих из них ( если не всех) не только переоценивают, им еще и непомерно много платят.

Как только инвесторы начнут понимать, что заранее выбрать успешные хедж-фонды трудно, что высок риск банкротства (за 1995-2003 гг. более 1800 хедж-фондов свернули свои шатры), высоки издержки, налоги для хедж-фондов низкие — во всех этих отношениях большинство хедж-фондов демонстрировало в лучшем случае средние показатели с некоторыми существенными

отклонениями или выше средних показателей — рост хедж-фондов замедлится, а их активы сократятся.

Когда это произойдет, собственность на акции перейдет в более крепкие руки. И все же, несмотря на то, что ставки комиссионных на Уоллстрит упали, Уолл-стрит процветает. Почему? Да потому, что суммы, получаемые в виде вознаграждений, возросли! Сокращения

сопровождались ошеломляющим ростом уровня трансакционной активности, и этому росту способствовали сокращения ставок комиссионных. Совокупный объем ежедневных торгов на НьюЙоркской фондовой бирже и на НАББАО подскочил с 15 млн акций в день в 1970 г. до 80 млн акций в день в 1980 г. и до почти 3 млрд акций в день в 2004 г. Даже после обвала фондового рынка на 50% в 2000-2002 г. объем дневных торгов достиг исторического максимума — 3,3 млрд долл. в 20 0 4 г., когда средний темп оборота составил 150%. Согласно отчетам Комиссии по ценным бумагам и биржам, соответственно росли и доходы крупье с Уолл-стрит. Доходы биржевых дилеров возросли с

2 0 млрд долл. в 1980 г. до 75 млрд долл. в 19 9 0 г. и до 324 млрд. долл. в 2000 г., в 2004 г., согласно оценкам, сократившись до 270 млрд.

долл.. Разумеется, рост доходов, получаемых

этими дилерами ценных бумаг, просто отражает рост оплачиваемых инвесторами издержек.

<< | >>
Источник: Джон К. Богл. Битва за душу капитализма. 2011

Еще по теме Прошлое — не пролог к будущему:

  1. Иногда можно судить о будущем по прошлому
  2. Оглядываясь назад, в прошлое, и глядя в будущее
  3. Будущее исследования операций уже в прошлом
  4. Пролог
  5. Пролог
  6. Пролог
  7. Пролог
  8. Пролог Флешбэк № 1
  9. «Застрять в прошлом»
  10. Власть прошлого
  11. Ключи из прошлого
  12. Сергей Пономаренко. Зеркало из прошлого, 2018
  13. Прошлые цвета настоящего