<<
>>

Пороки опционов на приобретение акций

Впрочем, даже если бы от управляющих требовали держать большую часть доставшихся им акций в течение продолжительного срока, как метод соединения интересов собственников и интересов управленцев опционы с фиксированной ценой внутренне и фундаментально порочны в силу следующих причин:

¦ их цена не приведена в соответствие со стоимостью капитала, что обеспечивает незаслуженные доходы даже управленцам, которые дают весьма посредственные

прибыли;

¦ опционы не учитывают дивиденды, поэтому у

управленцев возникает общее сильное

желание не выплачивать дивиденды;

¦ опционы на приобретение акций

вознаграждают абсолютную эффективность акций, а не их эффективность относительно акций компаний — конкурентов или индексов фондового рынка.

В результате этих коренных изъянов

вознаграждение управленцев приобретает видимость

лотереи, которая порождает недостойных

мультимиллионеров при «бычьей» конъюнктуре рынка и лишает вознаграждения даже достойных управляющих при «медвежьей» конъюнктуре.

Сделав неправильное предположение о том, что цена акций, и только она является мерилом эффективности управляющих, мы создали знаменитых управляющих, которые не заслуживают такой славы, и недооцениваем тех, кто постоянно, постепенно и последовательно увеличивает реальную стоимость своих корпораций.

Эти проблемы хорошо известны, и существуют простые выходы из болота вознаграждений, выплачиваемых управляющим.

Не дающие их

держателям права голоса акции, которыми

вознаграждают управляющих (владельцы таких акций обязаны держать их для того, чтобы заработать свое вознаграждение), — одна из очевидных

альтернатив. Компании также могут ежегодно повышать цены опционов или соотносить

эффективность акций с общей эффективностью рынка или эффективностью акций эмитированных сопоставимых компаний. Но такими разумными программами почти никогда не пользуются.

Почему? Потому что эти альтернативные схемы требуют от корпораций подсчета стоимости расходов. Такое признание расходов на компенсации сократит доходы, которые управляющие постоянно пытаются увеличить. Главным образом потому, что отсутствие расходов управленцев в отчетах о расходах компаний бросается в глаза, опционы на приобретение акций по фиксированной цене стали всеобщим стандартом. Вместо того чтобы рассматривать планы вознаграждений, которые имеют смысл в конкретном бизнесе, ограничение, которое компании сами на себя наложили и которое требует избегать указания расходов, создало структуру дискуссии об оплате управляющих.

Как любят говорить консультанты по вознаграждениям, эти опционы на приобретение акций «бесплатны». Эта аномалия в значительной мере определяет ошеломительное увеличение вознаграждений управляющих, происходившее в течение многих лет. Но и цены на акции как средства компенсации страдают внутренним изъяном. Некритически рассуждая, мы стали считать цены на акции критерием эффективности и успеха управляющих, пренебрегая тем, что краткосрочные колебания котировок весьма косвенным образом связаны с уровнем корпоративных доходов, даже если эти доходы декларированы точно. Краткосрочные цены обусловлены спекуляцией и отражают, скорее, то, сколько долларов инвесторы готовы заплатить за каждый доллар доходов компании в конкретный день. Но, как будет показано в главе 5, в долгосрочной перспективе практически всю массу доходов на акции определяют норма дивидендного дохода и увеличение доходов.

<< | >>
Источник: Джон К. Богл. Битва за душу капитализма. 2011

Еще по теме Пороки опционов на приобретение акций:

  1. Особенности эмиссии отдельных видов ценных бумаг. Эмиссия акций, не размещаемых путем подписки. Эмиссия акций, размещаемых при учреждении акционерного общества. Особенности размещения акций при учреждении акционерного общества
  2. Эмиссия дополнительных акций акционерного общества, размещаемых путем распределения среди акционеров.Решение о размещении дополнительных акций и решение о дополнительном выпуске акций, размещаемых путем распределения среди акционеров
  3. Эмиссия дополнительных акций акционерного общества, размещаемых путем распределения среди акционеров. Решение о размещении дополнительных акций и решение о дополнительном выпуске акций, размещаемых путем распределения среди акционеров
  4. Учет опционов
  5. Опционные пулы
  6. Опционы — действительность и фантазии
  7. Опционная маржа
  8. Эмиссия акций, размещаемых при учреждении акционерного общества. Особенности размещения акций при учреждении акционерного общества
  9. Основные характеристики биржевых опционов
  10. ХАРАКТЕР СДЕЛОК С ОПЦИОНАМИ