<<
>>

Ожидаемые доходы и искаженное представлениеданных

Эйфория, которой вскоре предстояло

закончиться, основывалась на завышенных ожиданиях роста корпоративных доходов. Ожидания эти выходили за рамки разумного и опыта прошлого. Корпоративные управляющие

предсказывали значительный рост доходов (скажем, на 12% в год), регулярно докладывали финансовому сообществу о краткосрочных успехах корпораций и, квартал за кварталом, никогда не ошибались: реальные доходы всегда соответствовали прогнозам, ранее сделанным управляющими корпораций.

Поскольку эти прогнозы будущего роста сбывались (или по меньшей мере их воспринимали как реально сбывшиеся), цены на акции, соответственно, росли, что приводило акционеров в восторг, повышало стоимость торгуемых акций, увеличивало прибыли управленцев от реализации опционов на акции. Кроме того, соответствие результатов прогнозам вводило в соблазн наемных сотрудников компаний: работники

выделяли значительную часть своих сбережений на приобретение акций компаний, в которых они работали, и способствовало ажиотажному спросу на первичные публичные предложения акций, хотя эмитенты этих акций нередко были сомнительными.

Мультипликаторы коэффициента «цена—прибыль» росли все выше, и у компаний сектора «новой экономики», у которых зачастую не было никаких доходов, коэффициенты «цена—продажи»

бесперебойно заполняли разрыв между прогнозами и реальностью. Инвестирующая Америка требовала предсказуемого и устойчивого роста доходов — и корпоративная Америка, ей-богу, старалась удовлетворить это требование.

Исследование 500 тыс. прогнозов доходов, сделанных с 1973 по 1996 г., показало вероятность того, что допускающие 5%-е отклонения от суммы реальных доходов предсказания специалистов по анализу ценных бумаг на протяжении десяти следующих друг за другом кварталов наблюдались в 1 из 200000 случаев.

Однако на протяжении 2 0 следующих друг за другом кварталов ( этот период закончился 30 июня 1998 г.) специалисты по анализу ценных бумаг единодушно утверждали, что отклонение реальных доходов General Electric от прогнозных составит 2,3 7%. По словам Джеймса Гранта, редактора Grant's Interest Rate Observer, «вероятность такой поразительной точности прогнозов, сделанных Уолл-стрит, равна 1 на 50 миллиардов случаев. Так кто там говорит, что „бычьи" рынки делают инвесторов дураками?»

Учитывая изменение условий ведения бизнеса, колебания экономики, экспоненциальный рост технологий и то, что до предела ожесточенная ценовая конкуренция приносит выгоды потребителям за счет производителей,

примечательно, что инвесторы сначала принимают, затем хвалят мысль о том, что доходы корпораций могут постоянно, последовательно расти, все выше и выше. Наконец, инвесторы начинают полностью полагаться на эту мысль. Но это нереально. Финансовая отчетность корпоративной Америки стала характеризоваться не стабильностью и последовательностью, а мошенничеством.

В качестве доказательства Грант приводит результаты опроса, проведенного журналом Business Week. Опрошены были 16 0 финансовых директоров компаний. Их просили выразить отношение к следующему утверждению: «Как

финансовый директор я отклоняю требования других управляющих фальсифицировать результаты

корпорации». 55% респондентов ответили: «Да, я

отвергаю такие требования». 12% респондентов

ответили: «Я уступаю таким требованиям». Только

33% респондентов ответили: «Никогда не получал

таких требований». Другими словами, заключает Грант, две трети опрошенных финансовых директоров получали просьбы подтасовать цифры в отчетности. Такой обман тактично стали называть агрессивным ведением отчетности.

Цитируя слова финансового управляющего Джеймса Чаноса, Грант добавляет: «Все привыкли к мысли о бесконечном росте доходов и не обращают внимания на то, что компании наращивают показатели с помощью ухищрений и махинаций, так что теперь ни у кого нет даже легкого

разочарования... » Чандос прибавляет: «Когда за

добросовестными списаниями [следуют]

произвольные требования самых разных списаний или создания ненужных ресурсов, у меня возникают проблемы. Например, компания спишет дебиторскую задолженность перед приобретенной ей компанией как безнадежную, а затем получит эту

задолженность, не понеся при этом никаких

расходов. Или компания списывает полную

стоимость вполне хорошего завода и его

оборудования, а затем избавляется от

амортизационных расходов по этому заводу. А вот еще один пример, мой самый любимый: открывается счет фиктивных начисленных долгов, своего рода смутных будущих расходов, с последующим списанием этих средств, поскольку никаких расходов по таким заложенностям нет... Слияния и поглощения дают практически неограниченные возможности для бухгалтерских ухищрений».

<< | >>
Источник: Джон К. Богл. Битва за душу капитализма. 2011

Еще по теме Ожидаемые доходы и искаженное представлениеданных:

  1. «Ожидаемые доходы»
  2. Доходы страховых организаций Виды доходов
  3. Марксизм: искаженная схема мировой истории
  4. Приложение: ожидаемая полезность и Петербургский парадокс
  5. Больше, чем ожидал
  6. Доходы и расходы коммерческого банка. Доходы коммерческого банка
  7. Вы видите то, что ожидаете увидеть
  8. Управляемые доходы
  9. Доходы
  10. ЭДС и модели избыточного дохода
  11. Качество проекта и доход по акциям
  12. Классификация доходов бюджетов РФ
  13. Стабильные доходы, риск и стоимость
  14. Будущие доходы корпоративных пенсионных фондов