<<
>>

Камень, ножницы, бумага

Американское общество уготовило и наказания за недавнюю финансовую оргию. Как

доказывают Майкл Дженсен и Джозеф Фуллер в проницательной статье, опубликованной в Wall Street Journal, «цены на акции — не просто

абстрактные цифры.

[Они] воздействуют на природу

стратегий, которые принимают компании, и, следовательно, на перспективы их успеха, на стоимость капитала компаний, на их способность получать кредиты и на их способность делать приобретения. Оценка, отключенная от

фундаментальных реальностей бизнеса, может

лишить инвесторов сбережений, а людям, гораздо менее виновным, чем старшие управляющие, стоить работы. Такая оценка может подорвать устойчивость и жизнеспособность поставщиков и сообществ». Когда корпоративные управляющие, директора и аудиторы, аналитики, обслуживающие и продавцов, и покупателей, рассматривают бизнес как игру цифр, цену за это платит американское общество.

В современных, изменяемых цифрами условиях многие так называемые промышленные компании превратились в компании финансовые, в компании, которые занимаются расчетами, а не собственно работой. (Обратите внимание: старшим помощником

генерального директора почти всегда является финансовый директор, что инвестиционное сообщество считает достоинством компании.) Приведу цитату из опубликованной в New York Times редакционной статьи Джеффри А. Сонненфелда, главы Института лидерства

руководителей при Йельской школе управления, который пишет, что такие компании «часто являются серийными приобретателями других компаний. Они заключают ошеломляющее число сделок, позволяющих легко скрыть отсутствие

долгосрочного успеха в управлении».

Как объясняет очерк в Times, конечный

результат этой стратегии почти предрешен: «... их империи преувеличенных чисел могут быть очень быстро разрушены дисциплиной рынка». Такие компании, проницательно добавляет статья,

«основывают свои стратегии не на понимании бизнеса, в который они вступают; они предполагают, что, выискивая хорошие сделки, они могут распределить свои финансовые ресурсы

лучше, чем это делают существующие финансовые рынки».

(Я бы прибавил: одной из субъективных

причин недавней волны слияний и поглощений была способность делать огромные списания, на которые участники рынка в основном не обращают внимания, и создавать тайные резервы, которые открываются по мановению руки управляющих для того, чтобы при необходимости раздуть будущие доходы.) Наблюдая за болезненными последствиями этих стратегий, мы понимаем, что справедливо противоположное: рынки намного мудрее

управляющих.

Как мы знаем по старой детской игре, камень ломает ножницы, ножницы режут бумагу, а бумага оборачивает камень. В горячке, недавно охватившей фондовый рынок, по мере того, как цены утрачивали связь со стоимостью, в бумагу действительно был завернут камень. «Бумажные»

компании, занимающиеся расчетами, смогли поглотить компании-«камни», которые

действительно работали, и результаты оказались катастрофическими. Посмотрите, например, слияние

AOL и Time Warner, Qwest и Us. S.West, WorldCom и VCI или Vivendi и Seagrams — и вам станет ясно, что компании, названия которых в этих парах упомянуты первыми, были «бумажными», построенными на иллюзорной финансовой основе, а компании, упомянутые вторыми, были «скалами», построенными на основе реального бизнеса. И все же каждое из этих слияний стало наглядным примером трагического явления, в результате которого сотни тысяч преданных, давно работавших в своих компаниях сотрудников лишились работы и стали свидетелями того, как безжалостно сократили их пенсионные сбережения.

<< | >>
Источник: Джон К. Богл. Битва за душу капитализма. 2011

Еще по теме Камень, ножницы, бумага:

  1. Ценные бумаги, на которые не распространяются некоторые правила Комиссии по ценным бумагам и биржам
  2. Ценные бумаги и их виды. Классификационные характеристики ценных бумаг
  3. Учет операций с ценными бумагами у профессиональных участников рынка ценных бумаг
  4. Определение налоговой базы по операциям купли-продажи ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг
  5. Пробный камень
  6. Определение налоговой базы по операциям купли-продажи ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг
  7. Ценные бумаги, допущенные к обращению (торгам) на Бирже без включения в котировальные листы ММВБ (внесписочные ценные бумаги).
  8. Особенности функционирования и роль Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в регулировании рынка ценных бумаг
  9. Природные каменные материалы.
  10. Государственное регулирование рынка ценных бумаг. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг
  11. Эмиссия ценных бумаг, размещаемых путем конвертации в них конвертируемых ценных бумаг