<<
>>

Как велико значение расходов?

В самом деле, насколько оно велико? Очень, очень велико! Действительно, есть данные, которые с предельной ясностью свидетельствуют о том, что расходы фондов играют определяющую роль в объяснении отставания доходности фондов от рыночной доходности.
В 1958-2004 гг., например, ежегодная доходность среднего инвестиционного фонда в среднем составляла 10,4%, а рынок обеспечивал доходность, равную 13,2%. Эта разница в 2,8% почти точно соответствует нашим ожиданиям, учитывая приблизительную оценку расходов фондов. (Никогда не забывайте: доход

инвесторов равен рыночной доходности за вычетом расходов.) Говоря попросту, управляющие фондами присваивают чрезмерно большую долю рыночных доходов, в результате чего собственники фондов получают соизмеримо меньшую долю доходов.

Нет особых сомнений в том, что почти во всех случаях у независимых директоров и управляющих фондов есть общий интерес в

обеспечении хороших доходов акционерам фондов. Но как только речь заходит о том, насколько хороши должны быть эти доходы, интересы директоров и управляющих начинают расходиться.

Почему? Просто потому, что чем выше

вознаграждения управляющих и чем больше прочие расходы фондов, тем меньше доходы фондов.

В фондах некоторых типов эта взаимосвязь проявляется фактически в точном совпадении

расходов и доходов в долларовом исчислении. Например, коэффициент корреляции между доходами, которые работающие на кредитных рынках фонды обеспечивают своим акционерам, и коэффициент расходов этих фондов равен — 0,98. Этот

показатель находится в опасной близости от абсолютно отрицательной корреляции, равной — 1,00. Увеличение расходов на один процентный пункт приводит к сокращению доходов почти на один процентный пункт. Например, если кредитные рынки обеспечивают доходность в 3%, фонд с высокими расходами обеспечивает своим акционерам доходность в 1,75%, а фонд с низкими расходами обеспечивает своим акционерам 2,75% доходности, или на 50% больше. Действительно, во всех случаях, когда валовые доходы фондов подобны товару (как, например, у фондов, работающих по фондовым индексам и индексам облигаций), наблюдается та же жесткая зависимость, при которой каждый лишний доллар расходов влечет сокращение доходов почти ровно на ту же сумму.

<< | >>
Источник: Джон К. Богл. Битва за душу капитализма. 2011

Еще по теме Как велико значение расходов?:

  1. Государственные и муниципальные расходы, их значение.
  2. Бюджетная классификация как основа организации анализа исполнения сметы расходов, характеристика видов расходов
  3. Расходы страховой организации. Виды расходов
  4. Расходы на потребление как форма национальных инвестиций
  5. Расходы или как вырваться с беличьего колеса
  6. Перераспределение как мотив для оправдания роста общественных расходов
  7. Формирование доходов и расходов государственного бюджета как фактор развития
  8. Оптимизация текущих расходов
  9. Содержание и классификация расходов бюджета
  10. Анализ расходов
  11. Расходы на личное потребление
  12. Расходы коммерческого банка
  13. Расходы коммерческого банка
  14. Расходы государственного бюджета.
  15. Потребительские расходы
  16. Измерение воздействия расходов
  17. Расходы, доходы и риски