<<
>>

В инвестиционных фондах получают то, что не выплатили

Нигде в Америке инвестиционных фондов конфликт между капитализмом собственников и капитализмом управляющих не проявляется острее, чем в расходах, которые ложатся на акционеров фондов.
Суть конфликта четко сформулирована в общем правиле: чем больше забирает управляющий,

тем меньше получает собственник. И все же, несмотря на явную и документально подтвержденную обратную зависимость, определенно существующую между расходами и доходами инвестиционных фондов, на протяжении всей недавней истории инвестиционной отрасли расходы возрастают. Так, за те 5 4 года, в течение которых я работал в этой отрасли, расходы, ложащиеся только на инвесторов акционерных фондов (а это в основном расходы на оплату вознаграждений управляющих и текущие расходы), увеличились с 15 млн долл. в

1950 г. до 37 млрд долл. в 2004-м. (Вместе с

прямыми расходами фондов, работающих с облигациями и на финансовых рынках, общая сумма расходов в прошлом году составила 52 млрд долл.) Это увеличение в 2 40 0 раз перекрыло увеличение активов акционерных фондов почти в 1600 раз, с 2,5 млрд до 4 трлн долл.

(см. пример 7.2).

Таким образом, прямые расходы акционерных фондов росли в полтора раза быстрее, чем активы этих фондов. Это удивительный результат для отрасли, в которой экономия за счет роста масштабов управления инвестициями немного не дотягивает до ошеломляющей. (Например, у нас нет

доказательств того, что для управления фондом, активы которого составляют, скажем, 5 млрд

долл., требуется больше специалистов по анализу ценных бумаг и портфельных управляющих, чем для управления фондом с активами 1 млрд долл.). Отражением этого увеличения стало то, что за долгие полвека соотношение расходов среднего фонда инвестиций в акции и всех активов такого фонда (количественно не соотнесенных с величиной активов) фактически возросло с 0,77 до 1,56%, т.е.

более чем на 100%.

В Институте инвестиционных компаний, разумеется, энергично возражают против измерения

расходов фондов в долларах (в этом случае расходы оказываются колоссальными). Там предпочитают соотношения и коэффициенты (они кажутся ничтожными). Если сопоставлять какие-то величины с совокупными активами, являющимися максимальным возможным знаменателем, почти любой числитель выглядит маленьким. Используя данные, соотнесенные с активами, включая в эти данные комиссионные сборы, уплачиваемые инвесторами брокерам при продаже или покупке участия в инвестиционном фонде, и вычисляя коэффициенты по отношению к денежным потокам фондов, а не по отношению к активам фондов, специалисты Института инвестиционных компаний приходят к выводу: расходы собственников фондов,

вкладывающих средства в акции, в 2003 г. составили 1,25%. Сравните этот показатель с приведенным выше показателем среднего фонда, равным 1,56%.

Трудно всерьез воспринимать голословные утверждения инвестиционных фондов, заявляющих о том, что их расходы постепенно сокращаются. Любое сокращение расходов (если оно вообще имеет место) возникает лишь в результате того, что инвесторы все чаще выбирают фонды с меньшими коэффициентами расходов, а не в результате существенного сокращения вознаграждений

управляющих этими фондами. Когда в Институте инвестиционных компаний утверждают, что снижение расходов — результат отчаянной ценовой конкуренции среди инвестиционных фондов, специалисты Института отказываются признать то, что эту ценовую конкуренцию измеряют не теми решениями, которые принимают покупатели фондов, а ценовыми решениями, которые принимают продавцы. Но крупные сокращения вознаграждений, так сказать, блистают отсутствием.

ПРИМЕР 7.2 Куда делся былой эффект масштаба?

Расходы инвестиционных фондов, вкладывающих средства в акции, с 1950 г. возросли в 2400 раз В дипломной работе, которую я написал в

1951 г. в Принстонском университете, я предрекал существенный рост паевых взаимных фондов в будущем, отмечая, что этому росту будет способствовать сокращение комиссионных и вознаграждений управленцев.

Увы, этот

оптимистичный сценарий не осуществился. Действительно, после должного снижения по мере развития отрасли на протяжении следующего десятилетия коэффициенты расходов фондов (измеряемые в процентах от активов фондов) начали свой неудержимый рост.

В приведенной ниже таблице А показано, что хотя активы фондов, инвестирующих в акции, с 1950 по 2004 г. выросли в 1600 раз, с 2,5 млрд до 4 трлн долл., расходы фондов росли еще более высокими темпами и выросли в 2400 раз, с 15 млн до 3 7,1 млрд долл. Управляющие инвестиционными фондами не только не смогли обеспечить своим инвесторам огромный (и доступный) эффект экономии в результате роста масштабов своей деятельности. В основном этот эффект присвоили именно управляющие.

Если говорить о среднем фонде, инвестирующем в акции, картина оказывается еще более унылой. Хотя средний коэффициент расходов, соотнесенных с активами, за период с 1959 по

20 0 4 г. вырос более чем на 50%, тот же коэффициент у среднего фонда, инвестирующего в акции (причем не соотнесенный с активами), вырос более чем на 100% — с 0,77 до 1,56%. Люди,

вложившие свои деньги в такие фонды, не только не получили своей справедливой доли поистине

ошеломляющего эффекта масштаба, которым воспользовались управляющие инвестиционных фондов; им пришлось нести намного возросшие расходы фондов.

<< | >>
Источник: Джон К. Богл. Битва за душу капитализма. 2011

Еще по теме В инвестиционных фондах получают то, что не выплатили:

  1. Кто сегодня получает социальные льготы и выплаты?
  2. Инерция движения во взаимных фондах
  3. О хедж-фондах
  4. Об общих фондах банковского управления
  5. Что такое инвестиционный фонд
  6. Единовременные страховые выплаты и ежемесячные страховые выплаты
  7. Понятия инвестиционной деятельности и инвестиционных фондов
  8. Что необходимо знать об облигациях и инвестиционно-учредительской деятельности банков
  9. Что пошло не так в Америке, организованной как инвестиционный фонд?
  10. Что делать, когда ничего не получается
  11. Делайте то, что в данный момент получается легче всего
  12. Эд Сейкота - Каждый получает то, что ему нужно
  13. Прекращение выплаты пособия
  14. Выплаты наемным работникам
  15. Страховые выплаты