Инвестиции против спекуляций

основанные на прошлом опыте индуктивные доводы опасно, если невозможно выявить общие причины того, почему прошлое было именно таким, каким оно было». И все же все мы каким-то глубинным чутьем знаем, почему доходы по акциям в прошлом были такими, какими были. Ибо доходы по акциям объясняются двумя вечными факторами: (1)

экономикой и (2) эмоциями.

«предсказание будущей доходности актива на

протяжении всего срока его существования», а эмоции как спекуляцию — «предсказание психологии рынка». Проводя то же различие, я использую понятие доход на инвестиции (это понятие включает первоначальную дивидендную доходность плюс последующий рост доходов) и спекулятивную доходность (изменение цены, которую готовы заплатить инвесторы за каждый доллар дохода (в сущности, доход, генерируемый изменениями в оценочной ставке или ставке дисконтирования, которую инвесторы прилагают к будущим инвестиционным доходам)).

Например, если в начале десятилетия дивидендная доходность акций составляла 4%, а впоследствии возросла на 5%, доход на инвестиции составит 9%. Если отношение цены акции к доходу возрастает с 15 до 20, этот прирост, равный 33%, распределенный по всему десятилетию,

преобразится в дополнительный спекулятивный доход, равный 3% в год. Сложите эти две величины доходов. Совокупный доход по акциям составит 12%. Не бог весть какие сложные расчеты.