<<
>>

Арифметика инвестирования

Для того чтобы понять, какое воздействие все эти расходы оказывают на инвесторов фондов, необходимо всего лишь уяснить извечную и неизменную арифметику инвестиционного уравнения, которая сводится к формуле: чистые доходы,

реально получаемые инвесторами, равны валовой прибыли, обеспечиваемой финансовыми рынками, минус все расходы, связанные с финансовым посредничеством.

Какие бы доходы ни приносили в щедрости своей финансовые рынки, пожалуйста, не заблуждайтесь и не думайте, что инвесторы как группа действительно получают эти доходы.

Для того чтобы объяснить, почему так происходит, необходимо всего лишь понять простую математику инвестирования: все инвесторы как группа должны

в полном объеме получать доходы, которые обеспечивает рынок, но только до того, как будут вычтены все связанные с инвестированием расходы. После того, как вычитаются все расходы на финансовое посредничество (а именно

вознаграждения управляющим, трансакционные издержки, издержки распространения, расходы на рекламу и маркетинг, текущие расходы и скрытые расходы финансового посредничества), доходы инвесторов необходимым образом должны

сократиться ровно на сумму, равную совокупности всех этих расходов и издержек.

И сокращаются.

Таким образом, для всех инвесторов как группы попытки превзойти рынок до того, как будут вычтены все расходы, оказываются игрой, в которой инвесторам не выиграть; после вычета расходов попытки превзойти рынок обречены на

15 9 _

неудачу. То, что доходы инвесторов в целом будут существенно ниже доходов, обеспечиваемых нашими финансовыми рынками, неизбежно. Великий парадокс инвестирования заключается в том, что инвесторы не получают того, за что заплатили. На самом деле происходит прямо противоположное: получаешь то, что не выплачиваешь.

Разумеется, возможно, что профессиональные управляющие американскими инвестиционными и пенсионными фондами как группа могут каким-то образом превзойти, обыграть рынок, но их выигрыш будет доллар в доллар равен проигрышу индивидуальных инвесторов-любителей. Но у нас нет ни единого доказательства того, что дела обстоят именно так. (Как свидетельствует

большинство исследований доходов

институциональных и индивидуальных инвесторов, эти доходы в среднем равны рыночной доходности до вычета расходов, но в совокупности не дотягивают до рыночной доходности, и разница составляет сумму торговых издержек и вознаграждений, выплаченных консультантам. Вывод неудивительный.) Оказывается, что средний управляющий инвестиционным фондом может обеспечивать средние результаты до вычета расходов. После вычета расходов результаты оказываются ниже средних примерно на сумму расходов, которые несут собственники фондов. Как мы скоро увидим, в недавние времена фонды, инвестирующие в акции, отставали от рынка на сумму, приблизительно равную их совокупным расходам в размере 2,5-3% в год. Так что можно уверенно сказать: да, расходы имеют значение.

<< | >>
Источник: Джон К. Богл. Битва за душу капитализма. 2011

Еще по теме Арифметика инвестирования:

  1. Безжалостные правила простейшей арифметики
  2. ИНВЕСТИРОВАНИЕ ПО ФОРМУЛЕ
  3. Теоретические основы инвестирования по инерции
  4. Эффективность инвестирования
  5. От инвестирования к спекуляциям
  6. ИНВЕСТИРОВАНИЕ «В СТОИМОСТЬ»
  7. II. Основные принципы и ошибки инвестирования
  8. СХЕМА ИНВЕСТИРОВАНИЯ ФИКСИРОВАННОЙ СУММЫ В ДОЛЛАРАХ
  9. 3.4. Способы и виды инвестирования за рубежом для российского инвестора
  10. Преимущества инвестирования во взаимные фонды
  11. Оценка стоимости отдельных финансовых инструментов инвестирования
  12. Постановка целей инвестирования
  13. Как осуществлялось инвестирование
  14. Выбор объектов инвестирования
  15. Как осуществлялось инвестирование
  16. Инвестирование в приобретающие фирмы
  17. 4.4. О самой эффективной стратегии инвестирования во все времена
  18. Принципы инвестирования временно свободных средств страховшика
  19. Основные понятия портфельного инвестирования.
  20. Ошибка вторая. Инвестирование под влиянием эмоций