<<
>>

Заключение

Такова моя инвестиционная философия, сложившаяся из более чем полувекового опыта работы в бизнесе. Самое глав-ное в этой философии, ее сердцевину, можно, наверное, свести к следующим восьми пунктам:

1.

Вкладывайте средства в компании, которые имеют реально проработанные планы достижения значи-тельного долгосрочного роста и обладают характе-ристиками, затрудняющими новичкам доступ на их рынок и участие в дележе преимуществ этого роста. Слишком много имеется конкретных обстоятельств и характеристик, благоприятных и неблагоприятных, которые надо учитывать при выборе одной из многих подобных компаний, чтобы их можно было охватить в монографии такого объема. Попытка предельно кратко изложить суть вопроса сделана мной в первых трех главах книги «Консервативные инвесторы спят спокойно», к которой я адресую всех интересующихся. Схематично эти положения даны в Приложении.

2. Старайтесь купить акции этих компаний в то время, когда они не пользуются популярностью. Либо в силу общей ситуации на фондовом рынке, либо в силу того, что в данный момент финансовое сообщество заблуждается в отношении реальной стоимости этих акций, в это время они продаются по ценам много ниже тех, которые установятся, как только инвесторы лучше разберутся в достоинстве этих ценных бумаг.

Заключение

3.

Владейте акциями до тех пор, пока не произойдет фундаментальных изменений в их характере (на-пример, ослабление руководства компании в ре-зультате кадровых изменений), либо компания не достигнет такого момента в своем развитии, что не сможет уже расти темпом, более высоким, нежели экономика в целом. Под влиянием негативных макроэкономических прогнозов или прогнозов поведения фондового рынка акции можно продавать (если все же вы решите продавать) лишь в самых исключительных случаях, поскольку эти прогнозы ненадежны.
Никогда не продавайте свои лучшие акции под влиянием краткосрочной конъюнктуры. Однако помните, что многие компании, вполне эффективно управляемые, пока они невелики, в процессе своего роста не могут справиться с задачей изменения стиля управления. А это необходимо, чтобы соответствовать иному набору квалификационных и иных требований, которые предполагает управление крупным деловым пред-приятием. Если система управления не перестра-ивается адекватно росту самой компании, акции надо продавать.

4. Те, кто ориентируется на крупный прирост стоимости капитала, не должны придавать излишнего значения дивидендам. Наиболее привлекательные воз-можности чаще всего встречаются в группе компаний, имеющих высокую норму прибыли, но вы-плачивающих низкие дивиденды, либо вовсе их не выплачивающих. Необычно благоприятные воз-можности очень редко открываются в компаниях, которые выплачивают значительную долю своей прибыли акционерам.

5. Ошибки — столь же неизбежные издержки при ин-вестировании, ориентированном на получение крупного прироста капитала, как и невозвращен-

Заключение

ные кредиты — для самых распрекрасно управляемых и сверхприбыльных кредитных учреждений. Важно научиться как можно раньше их признавать, понимать вызвавшие их причины и не повторять одних и тех же ошибок. Готовность идти на неболь-шие потери, продав тот или иной пакет акций, и долго держать перспективные и многообещающие акции, позволяя прибыли накапливаться все больше и больше, — признак хорошего управления ин-вестициями. Если же, вложив средства в хорошие инвестиционные объекты, вы будете ограничиваться небольшими прибылями, а в плохих инвестици-онных объектах доводить дело до накопления убыт-ков, это явится свидетельством инвестиционного скудоумия. Никогда не следует дожидаться прибыли ради самого факта ее получения.

6. Существует не так уж много действительно выда-ющихся, незаурядных компаний. Купить их акции по привлекательным ценам часто не удается. Поэтому из ситуации, когда находятся такие акции и их можно купить по подходящим ценам, надо извлекать максимум возможного.

Средства должны быть сконцентрированы в самых перспективных инвес-тиционных объектах. Если они являются частью венчурного капитала или вложены в небольшие фирмы, скажем с годовым объемом продаж менее 25 миллионов долларов, требуется более значительная диверсификация. Если денежные средства вложены в крупные компании, то правильно проведенная диверсификация означает инвестирование в отрасли экономики со значительными различиями в воспроизводстве. Для индивидуальных вкладчиков (в противоположность институциональным инвесторам и некоторым фондам) владение акциями свыше двадцати компаний является признаком финансовой некомпетентности. Десять или двенад-

Заключение

цать — гораздо лучше. Иногда из-за налогов на ре-ализованный прирост капитала шаги в направлении концентрации пакетов могут растянуться на не-сколько лет. Но если все же число различных дер-жаний подходит к двадцати, требуется переводить средства из наименее привлекательных объектов инвестиций в наиболее привлекательные из имею-щихся акций. Следует помнить, что неудовлетво-рительные и усложненные действия ведут к выхо-лащиванию результатов*.

7. Важнейшей составной частью эффективного уп-равления обыкновенными акциями является спо-собность не принимать слепо на веру мнение, каким бы оно ни было, преобладающее на данный момент в финансовых кругах, но и не отвергать наиболее распространенную точку зрения из одного только духа противоречия. Эта способность базируется на более полном знании и более качественных суждениях о конкретных объектах инвестиций, а также на твердости духа, позволяющей действовать «в противовес толпе», когда есть уверенность в своей правоте.

8. В работе с обыкновенными акциями, как и в боль-шинстве других сфер человеческой деятельности, успех зависит от соединения упорного труда с изоб-ретательностью и честностью.

Каждый из нас наделен при рождении этими качествами — одними больше, другими меньше. Но я полагаю, что мы можем развивать наши задатки в любом из этих аспектов, требуются лишь самодисциплина и некоторые усилия.

* В оригинале «It should be remembered that ERISA stands for Emasculated Results: Insufficient Sophisticated Action». — Автор обыгрывает аббревиатуру «ERISA», переиначивая ее толкование. ERISA — сокращенное общеупотребительное наименование базового пенсионного закона 1974 года (о частном пенсионном обеспечении), которое раскрывается как Employee Retirement Income Security Act. — Прим. пер.

Заключение

Хотя фортуна всегда играет свою роль в управлении портфелями инвестиций, составленными из обыкновенных акций, но случай имеет тенденцию производить выравни-вание, а продолжительный успех предполагает умения и последовательное применение здравых принципов. Я верю, что будущее за теми, кто, подчиняя себя самодисциплине и действуя в рамках изложенных восьми руководящих прин-ципов, сам предпринимает усилия к тому, чтобы его при-близить.

<< | >>
Источник: Филип А. Фишер. Обыкновенные акции и необыкновенные доходы. 2003

Еще по теме Заключение:

  1. Заключение договора страхования и урегулирование страховых случаев. Заключение, вступление в силу и ведение договора
  2. Порядок заключения и ведения договора ДМС Подготовка и заключение договора
  3. Заключение
  4. Классификация заключенных
  5. Заключение. С чего начать?
  6. Процесс заключения договора: этапы и оформление
  7. Заключение договора страхования и вступление его в силу
  8. Заключение кредитного договора
  9. Заключение
  10. Заключение
  11. Заключение
  12. Заключение
  13. Заключение
  14. Заключение
  15. Заключение
  16. Заключение