<<
>>

Закладка фундамента

После того как я столкнулся со столь упрощенным подхо-дом, мне понадобилось совсем немного времени, чтобы осознать, что должен существовать лучший способ. Мне чрезвычайно повезло в том, что мой непосредственный на-чальник хорошо понимал мою озабоченность и разрешил использовать время на проведение предложенного мной эксперимента.
В тот период, то есть осенью 1928 года, су-ществовал огромный спекулятивный интерес к акциям ра-диокомпаний. Я представлялся покупателям отделов радио-товаров нескольких розничных магазинов Сан-Франциско представителем инвестиционного подразделения банка и интересовался их мнением о трех основных конкурентах отрасли. Все они высказывали на удивление схожие точки зрения. В частности, я многое узнал от человека, который сам был инженером и работал какое-то время в одной из этих компаний. Одна из них, а именно Philco, находившаяся в личной собственности, что, с моей точки зрения, было

1 * Корни философии

некстати, поскольку ее акций не было на рынке, разработала модели, вызывавшие особый рыночный интерес.

Будучи эффективным производителем радиотоваров, она уве-личивала свою долю рынка к немалой для себя выгоде. RCA поддерживала свою долю рынка примерно на одном уровне, тогда как третья компания, бывшая тогда фаворитом фондового рынка, страшно пробуксовывала, и можно было отчетливо разглядеть признаки надвигавшейся на нее беды. Ни одна из компаний не входила в сферу непосредственных деловых интересов банка, поскольку он не работал с акциями радиокомпаний. Тем не менее отчет, содержавший эти оценки, как мне показалось, существенно упрочил мое по-ложение в банке, поскольку многие ключевые его сотрудники, видевшие отчет, имели личную заинтересованность, так как участвовали в спекуляциях этими акциями. Нигде в материалах компаний Уолл-стрит, обсуждавших «горячие» акции радиокомпаний, я не нашел ни единого слова о про-блемах, которые, бесспорно, надвигались на фаворита спе-кулятивных операций.

В последующие двенадцать месяцев, по мере того как фон-довый рынок продолжал свою безрассудную, но веселую гонку, в которой большинство акций поднимались на новые высоты, я с нарастающим интересом замечал, что акции компании, которую, как я вычислил, ожидали серьезные неприятности, начинали все ниже и ниже падать на фоне повышающегося рынка.

Это был мой первый урок того, что позднее стало одним из основных принципов философии инвестирования: чтения опубликованных финансовых документов, касающихся положения дел в компании, никогда не может быть достаточным для обоснования инвестиций. Один из важнейших шагов на пути к благоразумному инвестированию должен состоять в выяснении состояния дел в компании у людей, непосредственно знакомых с ними.

На этой ранней стадии я, однако, не сделал еще следую-щего логического шага на пути к созданию такой философии: помимо сказанного необходимо как можно больше

Часть 3. На пути к философии инвестирования

узнать о людях, которые управляют компанией, рассматри-ваемой на предмет инвестиций, либо познакомившись с этими людьми лично, либо найдя хорошо знающего их че-ловека, мнению которого вы можете доверять.

Шел 1929 год, и я все более укреплялся в убеждении, что продолжающийся биржевой бум имеет нездоровый характер. Акции поднимались в цене все выше — согласно пора-зительной теории о том, что мы теперь находимся в «новой эре», а потому в будущем в порядке вещей станет продол-жающийся год за годом рост прибылей в расчете на акцию. Однако, пытаясь оценить перспективы развития основных отраслей американской экономики, я видел, что многие из них сталкиваются с проблемами несоответствия спроса и предложения, что, на мой взгляд, указывало на достаточно шаткое их положение.

В августе 1929 года я подготовил другой специальный отчет, предназначенный для должностных лиц банка. Я предсказал, что в предстоящие шесть месяцев мы увидим начало самого грандиозного за четверть века рынка «мед-ведей». Моему самолюбию очень польстило бы, если бы в этом месте можно было круто повернуть сюжетную линию и произвести впечатление на читателя рассказом о том, как, будучи абсолютно прав в прогнозе, я обратил свою мудрость в огромные доходы. Но факты говорят об обратном.

И хотя я совершенно явственно ощущал, что фондовый рынок в те опасные дни 1929 года стоял слишком высоко, тем не менее и сам находился в плену его соблазнов.

Это побуж-дало меня присматриваться к акциям, чтобы найти несколько компаний, которые «пока еще дешевы» и являются стоящими инвестициями, поскольку «пока еще не поднялись». У меня были небольшие доходы от крошечных по своим размерам операций с акциями в течение нескольких предшествовавших лет, кроме того, я откладывал значительную часть своего жалования и кое-какие деньги заработал еще в колледже. В результате мне удалось наскрести в том же 1929 году несколько тысяч долларов. Я разделил их почти в равных до

1 * Корни философии

лях между акциями трех компаний, которые, как полагал по своему неведению, были все еще недооценены на переоценен-ном рынке. Одна из них была ведущей паровозостроительной компанией с низким коэффициентом цена/прибыль. Учитывая, что производство железнодорожного оборудования является одной из самых циклических отраслей, не требуется большого ума, чтобы понять, что должно было случиться с продажами и доходами компании в период депрессии, которая вот-вот была готова поглотить нас. Две другие — местная компания, изготавливавшая рекламные щиты, и ме-стная таксомоторная компания, также продававшиеся с очень низким отношением цены к прибыли. Несмотря на свой успех в выуживании сведений для прогнозирования того, что произойдет с акциями радиокомпаний, мне не хватило сооб-разительности провести аналогичные расспросы среды людей, хорошо знавших эти два предприятия, хотя получить такую информацию или даже организовать встречи с людьми, руководившими этими предприятиями, было сравнительно просто, поскольку оба располагались под боком. С на-растанием депрессии я живо понял, почему акции компаний продавались с такими низкими отношениями цены к прибы-ли. К1932 году рыночная стоимость принадлежавших мне ак-ций этих компаний составляла лишь несколько процентов от величины первоначальных инвестиций.

<< | >>
Источник: Филип А. Фишер. Обыкновенные акции и необыкновенные доходы. 2003

Еще по теме Закладка фундамента:

  1. Закладки жилья для одной семьи
  2. Эволюция индикатора
  3. Фокусы из шляпы
  4. Влияние на жилищное строительство
  5. Жилищное строительство и экономический ЦИКЛ
  6. Капелле Лариса. Волшебная мелодия Орфея, 2018
  7. Основные этапы строительства.
  8. Улыбайтесь!
  9. Страхование рисков постройки
  10. Поиск информации
  11. Проектирование строительства. СНиП и другие нормативные документы.
  12. Продукты стабильной стоимости
  13. Ленинская программа финансового строительства н меры по ее осуществлению
  14. Описание мероприятий для решения задачи «Оптимизация бюджетных расходов в образовании» (пример)
  15. Социалистическая индустриализация страны и задачи в области финансов
  16. Организация и порядок проведения строительных работ.