<<
>>

Входные данные при оценке дисконтированных денежных потоков, приведенных к оценке настоящего времени

Стоимость любой фирмы является функцией денежных поступ-лений, создаваемых этой фирмой из существующих инвестиций в нее и стоимости роста (повышения в цене) ее капитала, нужного для вложений.
Есть несколько мест в оценке, которые позволяют повысить рейтинг компаний, имеющих хороших руководителей, и которые делают хороший выбор для вложений.

• Очевидный показатель для начала анализа — это текущие доходы. Фирмы с хорошими проектами и руководителями высшего качества должны сообщать о более высоких доходах от существующих сейчас вложений. Эти более высокие доходы должны повышать стоимость.

• Рост доходов для компании является функцией того, сколько компания реинвестирует в свой бизнес и как хорошо она выбирает себе объекты для вложения. Фирма, которая способна находить больше возможностей для вложений, которые создают высокие доходы, даст и более высокий темп роста, и более высокую стоимость своих акций.

• В некоторый момент каждая компания становится зрелым предприятием, отрабатывающим стоимость своего капитала (и ничего сверх того) и растущим с темпом, более низким, чем экономика в целом.

Компания, которая принимает верное стратегическое решение и создает значительные конкурентные преимущества, сможет отложить или задержать день расплаты. Возникающий в результате высокий рост может увеличить стоимость.

• Наконец, компании с хорошими руководителями смогут снизить стоимость финансирования своих активов (стоимость капитала) путем изменения соотношения долгов и активов и типа имеющегося долга. Например, компании типа Microsoft и Wal-Mart получают высокое вознаграждение, поскольку они, по-видимому, способны продолжать наращивать доходы в здоровом темпе вопреки своим размерам. Если вы считаете это результатом превосходного управления, вы можете оценить их на основании предположения, что они будут и дальше расти и давать высокие доходы.

А это, в свою очередь, увеличит их стоимость.

Если вы включите в свое рассмотрение влияние и хорошего управления, и высокого качества продукции, то сможете избежать одной из самых больших опасностей, грозящих нам при оценке фирм, а именно того, что этот прием использования сказок можно применить для оправдания таких темпов роста, которые не являются ни разумными, ни устойчивыми. Так, вам могут сказать, что какой-нибудь интернет-магазин будет расти на 60% в год, потому что онлайновый розничный рынок огромен, или

168 Глава 6

что Соса-Со1а будет расти на 20% в год, так как у нее очень популярная торговая марка. Хотя в этих сказках может быть и доля правды, размышление над тем, как эти качественные мнения переводятся в количественные элементы роста, является важным шагом к устойчивым оценкам.

А могут ли разные инвесторы, рассмотрев одни и те же качественные факторы, прийти к различным выводам о доходах, минимально допустимых запасах, темпах реинвестирования и, следовательно, о росте? Абсолютно да. И действительно, вам следует ожидать различия во мнениях и оценках стоимости. При хорошей оценке тот факт, что фирма лучше управляется или имеет более популярную торговую марку, должен быть включен во входные данные для анализа и в конечном счете в ее стоимость. Нет никакого рационального основания для выплаты дополни-тельных премий за хорошее управление.

<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Входные данные при оценке дисконтированных денежных потоков, приведенных к оценке настоящего времени:

  1. Оценка роста по методу дисконтированных денежных потоков
  2. Анализ денежного потока как инструмент оценки кредитоспособности заемщика
  3. Возврат активов на основе оценки их денежной стоимости
  4. Оценка объема финансовых потоков
  5. Денежная масса и методы ее оценки
  6. Методический инструментарий оценки используемых финансовых ресурсов во времени
  7. Oсобенности оценки степени рыночных рисков при международных операциях
  8. Ключевые факторы при оценке перспективных фирм
  9. Применение численных методов для оценки риска при мониторинге
  10. Содержание и возможности использования нейронных сетей при оценке кредитоспособности заемщика
  11. Приведение нормативных правовых актов в соответствие с настоящим Федеральным законом
  12. Операции денежного потока
  13. Денежные потоки
  14. Фиксация. Часть I: вхождение в резонанс с движением денежных потоков
  15. Денежные потоки и финансисты