<<
>>

Уроки для инвесторов

Если вы решите следовать стратегии, основанной на инерции движения цены или объема, вам придется быть краткосрочным инвестором и вы захотите заключать сделки часто. Хотя эта стратегия всегда будет рискованной, есть способы, с помощью которых вы сможете снизить вашу подверженность ее ограничениям.
В общем, вы должны обдумать следующие варианты ваших действий.

• Следуйте ясной стратегии, основанной на эмпирическом анализе. В конечном счете вопрос о том, существует ли инерция движения цен, есть вопрос практики. Хотя прошлое вовсе не обязательно является прологом, существуют данные об инерции движения цен на акции, но оно очень чувствительно к временному горизонту. Поэтому инвесторы должны приложить свои инерционные стратегии к тестированию прошлых данных, используя конкретные временные горизонты для того, чтобы максимизировать свои шансы на получение прибыли.

• Разработайте фильтры для исключения «беспокойных» акций. Инерционные акции имеют тенденцию быть более рискованными, чем остальной рынок, и часто продаются по необоснованно высоким ценам.

Хотя для переоцененных акций существует хороший шанс смены направления инерции движения, вы должны исключить из вашего портфеля самые рискованные акции, акции с сильно завышенными ценами.

• Выполняйте. Стоимость трейдинга может очень быстро превысить любые дополнительные доходы от применения инерционной стратегии, и эти затраты могут быть даже усилены необходимостью вести сделки быстро, чтобы использовать инерцию движения. Держать под контролем затраты на ведение трейдинга — это ключ к успеху при этой стратегии.

• Будьте дисциплинированны. Чтобы заработать прибыль, вы должны сохранять верность вашей протестированной стратегии. Слишком часто инвесторы перед лицом возможной неудачи отклоняются от своих стратегий.

С учетом всех этих факторов и на основе использования перечисленных ниже фильтров был составлен портфель инерционных акций.

• Инерция движения цены и объема должна превышать 1,40: эти фильтры не столь строги, как те, что использовались в предыдущем разделе, но они позволят вам отсеять акции с высоким риском и слишком высокой ценой.

• Критерии риска — значения параметра (3 ниже 1,20 и стандартное отклонение цен на акции ниже 80%.

Эти фильтры исключат самые рискованные акции из вашего портфеля. Уровни, использованные для этого2

фильтра, представляют 75%-ный процентиль от всех акций США, тем самым обеспечивая, что акции, попадающие в верхний квартиль с точки зрения риска, будут исключены из портфеля.

• Ценовые фильтры: в окончательный портфель должны включаться только акции, для которых отношения цены к прибыли меньше 20. Если вы предпочтете принять инвестиционную стратегию, основанную

на сюрпризе доходов или на информации, с помощью которой вы планируете покупку после выхода хорошей новости и продажу после плохой, ваш временной горизонт будет измеряться часами, а не неделями. Если вы захотите максимизировать свои доходы от этой стратегии, вам следует попытаться сделать следующее.

• Инвестируйте в информацию и исполнение. Поскольку цены на акции реагируют на информацию, вам нужно иметь немедленный доступ к информации. Инвестирование в информационную систему, которая доставляет вам новости вовремя, чтобы вы успели заключить сделку, является необходимой предпосылкой для работы этой стратегии.

• Разработайте правила, которые можно использовать для фильтрации акций при недостатке информации. Инвесторы, которые используют эту стратегию, часто бывают вынуждены совершать сделки на основе неполной информации. Например, вам, возможно, придется купить акции после выхода отчета о положительных доходах, хотя у вас нет доступа к деталям отчетов о доходах. Правила, которые вы можете применить для фильтрации отчетов о доходах на предмет потенциальных проблем, могут помочь вам защититься от скрытого риска. Например, отчет о положительных доходах от компании с историей, содержащей пересмотр доходов и сомнительные приемы бухгалтерского учета, можно рассматривать с большим скептицизмом, чем отчет от компании с более высокой репутацией.

• Постоянно следите за своим портфелем, чтобы принять решение об оп-тимальном периоде владения акциями. Инерция движения после объявления новости, по-видимому, достигает своего пика в некоторый момент, после чего движение изменяет свой знак.

Вам придется либо разработать оптимальный период удержания акций, основываясь на рассмотрении прошлой истории, и действовать в соответствии с вашим результатом, либо использовать технические правила (такие, как падение объема торговли), которые позволят вам обнаружить момент смещения инерции движения.

• Принимайте во внимание затраты па ведение трансакций и налоговые обязательства. Трейдинг на основе новостей стоит дорого. Вам не только придется вести сделки часто, но, возможно, придется больше платить за быстроту исполнения. Эти затраты могут накапливать

Все наоборот: история об инерции

ся со временем и устранить любые прибыли от применения этой стратегии.

Принимая во внимание эти факторы, мы пришли к следующим правилам, помогающим составить портфель на основе учета сюрприза доходов.

• Ожидаемый доход на акцию (EPS) в самом последнем квартале должен быть больше $0,25: это требование исключит фирмы с минимальными доходами, которые, скорее всего, объявят о больших сюрпризах доходов. Побочная польза от этого заключается в том, что этот фильтр исключит и фирмы, акции которых продаются по очень низким ценам и имеют высокую стоимость трансакций.

• Сюрпризы доходов на акцию выше 40%: сюрприз дохода, который опре-деляется как разность между фактическим и предсказанным доходом на акцию за самый последний квартал, деленная на предсказанный доход на акцию, должен быть больше 40%. Иначе говоря, фактический доход должен быть по крайней мере на 40% выше ожиданий.

• Стандартное отклонение для аналитических прогнозов должно быть меньше 5%: так как сюрпризы доходов должеш оказывать большее влияние, когда имеется соглашение между аналитиками о предсказанном доходе на акцию, из портфеля исключаются фирмы, когда аналитики значительно расходятся насчет предсказанных доходов.

• Сюрприз дохода на акцию в предыдущий период должен быть больше нуля: считается, что фирмы, объявившие о положительном сюрпризе доходов за предыдущий квартал, имеют более устойчивый рост доходов. чем фирмы, сообщившие о доходах, меньших, чем в предыдущем квартале.

• Низкое значение отношения цены к доходу: исследования показывают, что цены, скорее всего, изменятся после отчетов компаний, имеющих низкий коэффициент Р/Е. В соответствии с этим подходящими для портфеля будут считаться только компании, акции которых торгуются при отношениях цены к доходу ниже 20.

<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Уроки для инвесторов:

  1. Уроки для инвесторов
  2. Уроки для инвесторов
  3. Уроки для инвесторов
  4. Уроки для инвесторов
  5. Уроки для инвесторов
  6. Уроки для инвесторов
  7. Уроки для инвесторов
  8. Уроки для инвесторов
  9. Уроки для инвесторов
  10. Уроки для инвесторов
  11. Уроки для инвесторов
  12. Уроки для инвесторов
  13. Десять уроков для инвесторов
  14. Для инвесторов