<<
>>

Уроки для инвесторов

Эта глава должна послужить предостерегающей нотой для тех инвесторов, которые считают, что нашли наконец в инвестировании пресловутый бесплатный завтрак. Если вы ищете условия для чистого арбитража — два идентичных актива, которые вы можете купить по разным ценам и получить от этого прибыль, — вы, как правило, не найдете их на ликвидных рынках.
На неликвидных рынках вы можете наткнуться на такое расхождение в ценах, но ваши затраты на трансакции должны быть незначительными, чтобы вы смогли получить прибыль от арбитража.

Ваши шансы на успех будут выше, если вы ищете варианты почти-арбитража, в котором ошибочно оценены два почти идентичных актива.

12-20311

Если вы станете использовать эти возможности, вы улучшите свои шансы на успех, если выполните следующие действия:

Определите ваше дифференциальное преимущество (если оно имеется). Небольшая ревизия своих возможностей может быть ценным первым шагом. Вы должны определить особые характеристики, которыми вы обладаете и которые позволят вам воспользоваться возможностями арбитража, отсутствующими у остальных инвесторов.

Если вы являетесь институциональным инвестором, вы можете иметь лучшую и более своевременную информацию и более низкие затраты на трансакции, чем другие инвесторы, и использовать это преимущество для получения арбитражных прибылей. Если вы являетесь более мелким индивидуальным инвестором, ваше преимущество может состоять в том, что вы контролируете временной горизонт вашего вложения и вам не нужно отвечать на вопросы нетерпеливых клиентов.

Осознайте имеющийся остаточный риск. Почти-арбитраж не свободен от риска, и вам необходимо осознавать как его источник, так и масштаб риска, которому вы подвержены при данной вашей стратегии. Это позволит вам быть реалистичным в поиске и построении ваших инвестиционных стратегий.

Будьте благоразумны в использовании заемных средств.

Поскольку доходы от отдельных арбитражных сделок имеют тенденцию быть малыми, инвесторы часто занимают существенные суммы для увеличения своих прибылей. Впрочем, имеется компромисс между выгодами и потерями, который вы должны иметь в виду. Занимая деньги, вы также увеличиваете свой риск. Степень, с которой вы используете занятые деньги, должна отражать риск, связанный с вашей инвестиционной стратегией; чем больше риска, тем меньше вам следует занимать. Стратегия арбитража, в соответствии с которой вы занимаете одинаковую сумму для всех стратегий, может привести к катастрофе.

Следуйте своей стратегии эффективно. Арбитражные возможности имеют тенденцию быстро улетучиваться, и вам следует действовать быстро, чтобы ими воспользоваться. При этом затраты на трансакции должны быть под контролем, хотя это труднодостижимая комбинация.

В общем, стратегии почти-арбитража не будут работать для очень мелких инвесторов или для очень крупных. Мелким инвесторам будут мешать как затраты на трансакции, так и проблемы исполнения. Очень крупные инвесторы будут быстро влиять на цены при проведении своего трейдинга и уничтожать избыточные доходы. Если вы решите применить эти стратегии, вам придется усовершенствовать их и нацелить их на те возможности, для которых конвергенция цен наиболее вероятна. Например, если вы решите попробовать использовать скидки закрытых фондов, вам следует сосредоточиться на тех закрытых фондах, которые наиболее

Верное дело: прибыль без риска

дисконтированы, и особенно на тех фондах, на руководство которых можно оказать давление, чтобы сделать эти фонды открытыми. Вам следует также избегать тех фондов, в портфелях которых имеется много неликвидных акций, поскольку чистая стоимость активов в этих фондах может быть значительно преувеличена.

Если вы решите поискать возможности для спекулятивного арбитража, делайте это с открытыми глазами. Осознайте, что в этих стратегиях нет, в сущности, ничего рискованного и что они на самом деле представляют собой пари о том, что ценовые соотношения между активами вернутся к долговременным нормам.

Самая большая опасность в этой стратегии состоит в том, что вы можете быть правы большую часть времени, но можете потерять крупные суммы, когда вы ошибаетесь. Для успеха в спекулятивном арбитраже имеется два ключа.

• Исследование: большое значение имеет выяснение долговременных нормальных соотношений между активами, поскольку это то число, к которому, как вы допускаете, должны придти цены в конечном счете. Это исследование потребует не только доступа к данным за долгие отрезки времени, но и достаточного мастерства в статистических манипуляциях, чтобы отделить факты от шума.

• Защита снизу: поскольку даже одна проигрышная позиция может уничтожить прибыли, созданные за несколько выигрышных позиций, ваши ожидаемые доходы от этой стратегии будут резко увеличиваться, если вы разработаете сигналы (индикаторы), которые позволят вам рано распознать проигрышные позиции и уйти от них.

Общий смысл этих рассуждений принесет разочарование тем инвесторам, которые ищут бесплатные завтраки. Трудно найти арбитражные возможности и еще труднее воспользоваться ими, но этого и следует ожидать в мире, где миллионы инвесторов ищут способы зарабатывания денег. Хорошая новость — в том, что инвесторы, которые выполняют свои домашние задания и работают над поиском дифференциальных преимуществ перед другими, все еще надеются получить значительные прибыли от этих стратегий.

<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Уроки для инвесторов:

  1. Уроки для инвесторов
  2. Уроки для инвесторов
  3. Уроки для инвесторов
  4. Уроки для инвесторов
  5. Уроки для инвесторов
  6. Уроки для инвесторов
  7. Уроки для инвесторов
  8. Уроки для инвесторов
  9. Уроки для инвесторов
  10. Уроки для инвесторов