<<
>>

Составление портфелей

Как инвестор вы, возможно, найдете доказательства успешного присоединения и характеристики типичных фирм-мишеней интересными, но не особенно важными, поскольку все они представляют слияния, происшедшие в прошлом.
Но вас может заинтересовать вопрос, сможете ли вы заработать на присоединении, которое произошло 10 лет назад? Нет, но вы сможете воспользоваться этими данными для составления портфеля потенциальных приобретателей и фирм-мишеней сегодня.

Портфель присоединяющих фирм. Чтобы составить портфель присо-единяющих фирм, вы должны взглянуть на историю и проверить источники роста отдельных фирм. Например, в табл. 10.1 приводятся данные о самых присоединяющих компаниях в Соединенных Штатах между 2000 и 2002 гг., основанные на стоимости приобретений в долларах.

Обратите внимание на широкий охват отраслей, из которых извлечены данные о приобретающих компаниях, и на количество сделок, заключенных некоторыми из них. Например, в этот двухлетний период компания General Electric купила 71 компанию, хотя каждая из покупок в среднем была меньше, чем 8 компаний, купленных за тот же период компанией Comeast.

Наблюдается явное смещение в сторону представленности в таблице более крупных фирм, если проранжировать фирмы по стоимости нрисо-

Доходы от корпоративных слияний: жадные компании

единений в долларах. Чтобы ощутить, насколько каждая из этих компаний полагается на присоединения ради своего роста, вам следовало бы также прошкалировать стоимость присоединений но стоимости приобретателей. Например, $2,4 млрд, потраченных компанией Microsoft на присоединения, составили меньше 1% общей рыночной стоимости компании, в то время как $5,6 млрд расходов на присоединения компании AT&T составляли 20% ее рыночной стоимости. Вы могли бы составить портфель приобретающих фирм, основываясь на том, какую часть стоимости фирмы составляют ее затраты на присоединения.

Этот портфель очень отличался бы от портфеля, представленного в табл. 10.1, и включал бы более мелкие компании.

Портфель потенциальных мишеней. Если вы рассмотрите признаки типичных фирм-мишеней, т. е. присоединяемых фирм, то сможете разработать ряд фильтров, включающих вышеупомянутые переменные. Например, вы могли бы инвестировать в более мелкие компании (по критерию рыночной капитализации) с низкой долей акций в руках инсайдеров, пониженной оценкой стоимости (низким отношением цены к балансовой стоимости или цены к доходам) и низкими доходами на капитал (по сравнению с другими секторами).

Для удобства практического применения этих фильтров потенциальные фирмы-мишени были классифицированы по следующим признакам.

• Мелкие компании', поскольку присоединить мелкие компании легче, чем крупные, для этого портфеля отбирались только фирмы с рыночной капитализацией ниже $500 млн.

• Низкая доля акций в руках инсайдеров: в портфель включались только фирмы, в которых инсайдеры владели не более чем 10% выпущенных в обращение акций. Кроме того, исключались фирмы, выпустившие в обращение акции различных типов, дающие разные права при голосовании, поскольку для этих фирм ниже вероятность стать мишенью для враждебного присоединения.

• Дешевые акции: дешевыми и заслуживающими включения в портфель считаются акции, которые продаются при замыкающем отношении Р/Е ниже 12.

• Низкие проектные доходы: в портфель включаются только фирмы, для которых доход на акционерный капитал на 5% ниже, чем в среднем по отрасли.

Получившийся портфель из 15 фирм представлен в табл. 10.2. Очевидно, что нет никаких гарантий, что любая из этих фирм или все они станут мишенями для враждебных присоединений, но этот портфель даст более высокие доходы даже в случае, если только 2 или 3 фирмы станут мишенями для присоединения.0

aaanДополнение к историиaaak

sssnДопуская, что вы решите разработать стратегию инвестирования в компании сразу же после объявления о присоединении, можно спросить: какие факторы могут подорвать ваши шансы на успех? Эти факторы будут, очевидно, меняться в соответствии с инвестиционной стратегией, которую вы примете. Если вы покупаете присоединяющие фирмы, то вам придется побеспокоиться как о финансовых перерасходах (слишком большие платежи за присоединения), так и о текущих перерасходах (когда расширение идет слишком быстро за счет новых нредприятиятий, что ставит под угрозу существующие предприятия). Если вы покупаете потенциальные фирмы-мишени, вам придется принять во внимание тот факт, что их, может быть, никто не захочет присоединять и вы будете обременены портфелем акций, приносящих низкие доходы.

<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Составление портфелей:

  1. Составление инерционного портфеля
  2. Формирование портфеля ценых бумаг
  3. Выбор оптимального портфеля
  4. Определение рыночного портфеля
  5. Какие риски несет портфель
  6. Агрессивный портфель Александра
  7. Портфель быстрорастущих компаний
  8. ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА
  9. Портфели ценных бумаг, их типы
  10. Понятие и виды портфелей
  11. Показатели для оценки инвестиционного портфеля
  12. Показатели для оценки инвестиционного портфеля
  13. Методы управления портфелем ценных бумаг
  14. Формирование портфеля финансовых инвестиций
  15. Формирование портфеля
  16. Портфель акций с низким Р/Е