<<
>>

Риск и отношение Р/Е

В предыдущем разделе мы сравнили доходность акций с низкими отношениями цены к доходам с другими акциями на рынке за долгий период и пришли к выводу, что акции с низким отношением Р/Е действительно дают в среднем более высокие доходы.
Возможно, однако, что эти акции являются более рискованными, чем средние акции, и что избыточный доход — это просто справедливая компенсация за дополнительный риск. Простейшей мерой риска, которую мы могли бы рассмотреть, является изменчивость цены акций, ей может служить стандартное отклонение цены акции за предыдущий период. Рассмотрим портфель акций с низким отношением Р/Е, который вы создали в конце последнего раздела. Стандартное отклонение цен на акции вычислялось для каждой акции, входящей в портфель. На рис. 3.7 среднее стандартное отклонение для портфеля с низким отношением цены к доходу сравнивается со стандартным отклонением всех акций, имеющихся на рынке, для 3-летнего и 5-летнего периодов.

Как ни удивительно, но акции с самым низким отношением Р/Е являются в среднем менее изменчивыми, чем акции с самым высоким отношением Р/Е, хотя некоторые акции в портфеле с низким отношением Р/Е более изменчивы, чем средние акции.

В некоторых исследованиях ученые пытаются контролировать акции по степени риска путем оценки избыточных доходов, которые компенсируют риск.

Впрочем, для этого они должны использовать модель с переменными риск-доход, в которой измеряется риск в инвестициях и оценивается ожидаемый доход при данной степени риска. Например, некоторые исследователи использовали модель, в которой определяется цена капитальных активов и оцениваются риски инвесторов по показателю р для портфелей с низкими и с высокими отношениями Р/Е. Они приходят к одному и тому же выводу, что и анализы, которые не учитывают степень риска, а именно: что акции с низким отношением Р/Е дают гораздо более высокие доходы после введения поправки на риск, чем акции с высоким отношением Р/Е. Следовательно, показатель риска (3 вычислялся для каждой акции портфеля с низким отношением Р/Е, а среднее стандартное отклонение сопоставлялось со средним значением для всех других акций, как показано на рис.
3.7.

И с учетом меры риска портфель акций с самыми низкими отношениями Р/Е приносит хорошие доходы; при этом средний риск (Р ) для акций

Эти акции так дешевы! История об акциях с низким.

с низким отношением Р/Е оказывается ниже, чем для среднего Р/Е остальной части рынка.

Хотя средние значения риска и стандартного отклонения для портфеля акций с низким отношением Р/Е ниже, чем средние значения для остальной части рынка, будет все же благоразумно отсеять акции в этом портфеле по степени риска (рис. 3.8). Вы могли бы, например, исключить все фирмы, которые попадают в верхний квантиль перечисленных акций, определенный по степени риска или стандартного отклонения. Для акций, зарегистрированных на октябрь 2002 г., это могло бы дать предельно допустимые значения показателя р 1,24 для риска и 80% — для стандартного отклонения. Исключение из выборки фирм с риском выше 1,24 или со стандартными отклонениями, превышающими 80%, снижает количество акций в портфеле со 115 до 91. В табл. 3.5 перечислены 24 фирмы, не прошедшие через фильтр по риску.

Обратите внимание на то, что фирмы должны пройти оба теста на риск. Таким образом, фирмы, у которых риск (Р) меньше 1,25 (как, например, компания Westpoint Stevens), но стандартные отклонения больше 80%, устранены из этого портфеля.

<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Риск и отношение Р/Е:

  1. Создана ли в компании наилучшая модель трудовых отношений и отношений с персоналом?
  2. Страховой риск
  3. Что такое отношение Р/Е (отношение цены к доходу)
  4. Риск перевозки
  5. Риск
  6. Диверсификация и риск
  7. Налоговый риск
  8. Бенчмарк-риск
  9. Банковский риск-менеджмент
  10. Кредитный риск и факторы, его определяющие
  11. Риск: понятие и виды
  12. Кредитный риск
  13. Теория управления риском (риск-менеджмент)
  14. Риск потери доходности
  15. Дополнительный риск