<<
>>

Риск

В последнем разделе при составлении двух портфелей мы не обращали никакого внимания на рискованность акций, которые вошли в портфели. В той степени, в какой более рискованные акции с большей вероятностью проявят инерцию движения цены и объема, вы можете обнаружить, что ваш окончательный портфель окажется гораздо более рискованным, чем рынок.
Рисунок 12.12 рассматривает риск в двух измерениях — параметр Р и стандартное отклонение цен на акции —

Все наоборот: история об инерции

и сравнивает фирмы в портфеле с высокой инерцией движения цены/ объема с остальным рынком.

Различие в уровнях риска поразительно. Для инерционных акций средняя величина параметра бета почти вдвое превышает его величину для остального рынка (1,91 против 0,98) и, кроме того, этот параметр гораздо более изменчив (стандартное отклонение равно 100% против среднего рыночного значения в 60%), чем для рынка в целом. Таким образом, инерционный портфель должен превысить рынок на изрядную величину, чтобы оправдать дополнительный риск.

Установление верхнего значения в 1,20 для Р и 80% для стандартного отклонения сокращает объем портфеля, приведенного в табл. 12.2, с 54 до 15 фирм.

Что касается портфеля, основанного на сюрпризах объявленных доходов, то риск здесь может заключаться в оценке ожидаемых доходов. Обратите внимание, что согласованная оценка дохода на акцию, которая использовалась в качестве прогнозной оценки на акцию, представляет собой среднее из оценок, сделанных разными аналитиками, наблюдающими за действиями компании. Среди аналитиков могут быть расхождения, которые не отражены в согласованной оценке, и неопре-деленность, которая может быть обусловлена этими расхождениями, должна быть учтена при разработке инвестиционной стратегии. Для иллюстрации этого допустим, что у вас есть две фирмы, которые только что объявили о фактических доходах на акцию в размере $2, и что предсказанные доходы на акцию для обеих фирм равны $1,50.

Тем не менее предположим, что среди аналитиков, наблюдающих за делами первой фирмы, были сравнительно малые расхождения относительно предсказанного дохода на акцию, но среди аналитиков, следящих за второй фирмой, были большие разногласия. Может быть выдвинуто законное возражение, что сюрприз размера доходов для первой фирмы (с небольшими разногласиями среди аналитиков) является более хорошей новостью, чем сюрприз доходов для второй фирмы (в отношении которой были разногласия). Если вы следите за событиями, то вы будете гораздо более склонны инвестировать в первую фирму. На рис. 12.13 сравнивается стандартное отклонение оценок дохода, сделанных аналитиками для компаний в портфеле с высокими значениями сюрприза доходов, со стандартным отклонением оценок доходов для компаний остального рынка; стандартное отклонение оценок дохода на акцию разделено на согласованную оценку ради сравнимости данных.

Очевидно более значительные разногласия наблюдаются среди аналитиков в отношении оценок дохода для фирм из портфеля, составленного на основе величины сюрприза объявленных доходов, чем для остального рынка.

<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Риск:

  1. Страховой риск
  2. Диверсификация и риск
  3. Риск и отношение Р/Е
  4. Налоговый риск
  5. Риск перевозки
  6. Бенчмарк-риск
  7. Банковский риск-менеджмент
  8. Кредитный риск
  9. Риск потери доходности
  10. Дополнительный риск
  11. Кредитный риск и факторы, его определяющие
  12. Риск: понятие и виды
  13. Теория управления риском (риск-менеджмент)
  14. Стабильные доходы, риск и стоимость
  15. Изменчивость и риск дефолта
  16. Настало время идти на меньший финансовый риск?