<<
>>

Проигрыш в игре с ожиданиями

Хорошая компания может оказаться плохим вложением, если она оценивается слишком дорого. Ключ к пониманию этого кажущегося противоречия состоит в необходимости признать, что, вкладывая деньги, вы принимаете участи в игре с ожиданиями.
Если инвесторы ожидают, что компания будет превосходно управляться и цена акций этому соответствует, им придется снизить планку своих ожиданий, если окажется, что управление ее всего лишь хорошее (а не превосходное). Глядя на отношение цены акции, которую вы покупаете, к доходам от нее, и сравнивая это отношение с аналогичными показателями для других однотипных компаний, вы можете измерить ожидания, которые встроены в эту цену. Будет благоразумно избегать компаний, для которых установились слишком высокие ожидания (отношение цены к доходу слишком велико), даже если эта компания является хорошей компанией. На рис. 6.5 сравниваются среднее Р/Е (отношение цены к доходу) и отношение цены к балансовой стоимости для выборки хороших компаний, созданной в предыдущем разделе, к остальному рынку.

Рынок явно платит премию компаниям, которые были отнесены к группе хороших как для отношения цены к доходу, так и для отношения цены к балансовой стоимости. Для текущего отношения цены к доходу график показывает, что хорошие компании продают акции по цене, примерно в два раза превышающей среднее значение для остального рынка, а для текущего значения отношения цены к балансовой стоимости они торгуются по цене, в два с половиной раза большей, чем цена для остального рынка.

Для замыкающего отношения цены к доходу разница меньше, но все же значительна.

Чтобы исключить из вашей выборки, составляющей 71 хорошую компанию, те компании, для которых оценка стоимости слишком высока, вве-

дем ценовые фильтры. Если мы удалим из выборки компании, для которых отношение цены к балансовой стоимости превышает 4 или текущее отношение цены к доходу больше 25, то наш портфель уменьшится до 22 компаний, которые перечислены в табл. 6.6.

Применяя более жесткие фильтры — например, фильтр для отношения цены к балансовой стоимости в 2,5, — мы еще больше сократим наш портфель.

<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Проигрыш в игре с ожиданиями:

  1. Отжимайте ваши выигрыши, а не проигрыши
  2. Трудные времена и проигрыш
  3. Май 1996 Том 33, номер 5 Бег, торговля и проигрыши
  4. Если у вас преимущество в игре, чем дольше вы играете, тем больше ваши шансы на выигрыш
  5. Рациональные ожидания с помехами
  6. Секрет № 4. Используйте время в ожиданиях
  7. Равновесие при рациональных ожиданиях
  8. В ожидании хаоса
  9. Бедность и заниженные ожидания
  10. Наложение ограничений на использование активов в ожидании исполнения процедуры конфискации
  11. Оставлять или продавать акции в ожидании перемены рынка?