<<
>>

Примечания

Первое требование при выборе кандидатов для слияния (без переоценки стоимости активов) {pooling) состояло в том, чтобы присоединение целиком финансировалось за счет акций. Второе требование состояло в том, чтобы приобретатель осознавал ограничения на продажу активов приобретаемой фирмы в течение года после присоединения.

1.

Согласно новым законам о бухгалтерской отчетности, амортизация «гудвилла» основывается на бухгалтерских оценках стоимости приобретенных активов. Если бухгалтеры считают, что их стоимость снизилась, то приобретающая компания должна списать «гудвилл» в ускоренном порядке.

2. Избыточные доходы во время объявления о присоединении фирмымишени столь велики, что использование различных моделей риска и вознаграждения (выигрыша), по-видимому, никак не влияет на общие выводы.

3. Jensen, М. C., and R. S. Ruback, 1963, The Market for Corporate Control, Journal of Financial Economics, vl 1,5-50.

4. Jarrell, G. A., J. A. Brickley and J. M. Netter, 1988, The Market for Corporate Control: The Empirical Evidence Since 1980, Journal of Economic Perspectives, v2,49-68.

11-26310

5.

Dennis, D. К., and J. J. McConnell, 1986, Corporate Mergers and Security Returns, Journal of Financial Economics, vl6,143-188.

6. Huang and Walkling (1987), Acquisition Announcements and Abnormal Returns, Journal of Financial Economics, vl9, 329-350.

7. Jensen, М. C., and R. S. Ruback, 18-983, The Market for Corporate Control, Journal of Financial Economics, vll, 5-50.

8. Jarrell, G. A., and J. A. Brickley and J. M. Netter, 1968, The Market for Corporate Control: The Empirical Evidence Since 1980, Journal of Economic Perspectives, v2, 49-68.

9. Bhide, A., 1989, The Causes and Consequences of Hostile Takeovers, Journal of Applied Corporate Finance, v2, 36-59.

10.

Bradley, M, A. Desai and E. H. Kim, 1988, Synergistic Gains from Corporate Acquisitions and Their Division between the Stockholders of Target and Acquiring Firms, Journal of Financial Economics, v21, 3-40.

11. Bradley, М., A. Dcsai and E. H. Kim, 1983, The Rationale behind Interf irm Tender Offers, Journal of Financial Economics, vl 1, 183-206.

12. Mitchell, М., and T. Pulvino, 2001, Characteristics of Risk in Risk Arbitrage, Journal of Finance, v56, 2135-2175.

13. На это исследование есть ссылка в статье, озаглавленной «Merger Mayhem», которая появилась в Barrons 20 апреля 1998 г.

14. KPMG измеряла успех при создании стоимости путем сравнения доходности акций после сделки для объединенной фирмы с доходностью соответствующего сегмента отрасли в течение года после завершения сделки.

15. Это исследование было проделано Keefe, Bruyette and Woods из одного инвестиционного банка. На него имеется ссылка в статье, озаглавленной «Merger Mayhem», появившейся в Banons 20 апреля 1998 г.

16. Sirower, m. 1., The Synergy Trap, Simon & Schuster.

17. Mitchell, M. L, and K. Lehn, 1990, Do Bad Bidders Make Good Targets?, Journal of Applied Corporate Finance, v3,60-69.

18. Kaplan, S., and M. S. Weisbach, 1992, The Success of Acquisitions: The Evidence from Divestitures, Journal of Finance, v47,107-138.

19. Это вполне может отображать тот факт, что неудачи слияний равных фирм гораздо заметнее, чем неудачи комбинаций малой фирмы и большой.

20. KPMG, 1999, Unlocking Shareholder Value: The Keys to Success, KPMG Global Research Report.

21. Исследование, проведенное Healy, Palepu и Ruback (1989), обследовало эффективность 50 крупных слияний с 1979 по 1983 г. и пришло к выводу, что слившиеся фирмы улучшили свою текущую эффектив

Доходы от корпоративных слияний: жадные компании

ность (определяемую как отношение EBITDA/sales) сравнительно с соответствующей отраслью.

22. Healy, Р. М., К. G. Palepu and R. S. Ruback, 1992, Does Corporate Performance Improve after Mergers? Journal of Financial Economics, v31, 135-176.

23.

Parrino, J. D., and R. S. Harris, Takeovers, Management Replacement and Post-Acquisition Operating Performance: Some Evidence from 1980s, Journal of Applied Corporate Finance, v! 1, 88-97.

24. CM. Mitchell, A., and I. Shaked, 1984, Does Business Diversification Affect Performance?Financial Management, vl3,5-14 и Dubofsky, P. and P. R. Varadarajan, 1987, Diversification and Measures of Performance: Additional Empirical Evidence, Academy of Management Journal, 597-608. Эти исследования находят, что слияния, осуществляемые с целью диверсификации, дают больший успех, чем слияния с целью достижения синергии с точки зрения доходов, исправленных на риск. Varadarajan, P. R., and V. Ramanujam, 1987, Diversification and Performance: A reexamination using a new two-dimensional conceptualization of diversity in firms, Academy of Management Journal, v30, 369—380, доказывают противоположную точку зрения.

25. Nail, L. A., W. L. Megginson and C. Maquieira, 1998, Wealth Creation versus Wealth Redistributions in Pure Stock-for-Stock Mergers, Journal of Financial Economics, v48, 2-33.

26. Bhide, A., 1989, The Causes and Consequences of Hostile Takeovers, journal of Applied Corporate Finance, v2, 36-59.

27. Хотя это не является популярной точкой зрения, этот популистский взгляд нашел поддержку в Голливуде в фильмах вроде «Уолл-стрит», «Варвары у ворот» и «Чужие деньги».

<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Примечания:

  1. Примечания
  2. Примечания
  3. Примечания
  4. Примечания
  5. Примечания
  6. Примечания
  7. Примечания
  8. Примечания
  9. Примечания
  10. Примечания
  11. Примечания
  12. Примечания
  13. Примечания
  14. Примечания
  15. Примечания
  16. Примечания
  17. Примечания