<<
>>

Предпосылки для построения метода рейтинга

Как и в [53], необходимо предварить описание метода рейтинга облигаций качественной экспертной моделью российского рынка, на основании которой будет совершаться выбор показателей для оценки и их ранжирование.

Как мы хорошо знаем, дефолт вызывается кризисом ликвидности активов, когда ликвидных активов недостаточно для того, чтобы обслужить неотложные обязательства.

Поэтому фактор ликвидности (Х2) эмитента мы полагаем основным. Ликвидность может быть оценена по-разному, но по укрупненному балансу предприятия возможен лишь анализ общей ликвидности как обеспеченности краткосрочных обязательств оборотными активами.

Во вторую очередь следует рассматривать факторы, характеризующие финансовую устойчивость. Соотношение собственных и заемных средств в структуре пассивов предприятия (коэффициент автономии Х1) является ключевым фактором для анализа. Существуют определенные проблемы в использовании этого показателя в финансовом анализе. Они связаны с тем, что очень часто ликвидность собственных средств предприятия низка (из-за необоснованных переоценок стоимости основных средств, например).

Тем не менее в передовых компаниях ведется активная работа по техническому перевооружению производства, со списанием устаревших фондов, и при таком подходе коэффициент автономии является действительно содержательной характеристикой финансовой устойчивости эмитента.

В третью очередь мы берем в рассмотрение факторы эффективности работы эмитента. Чем прибыльнее бизнес, тем больше источников на покрытие долгов, и тем, соответственно, ниже риск дефолта. На эффективность бизнеса мы смотрим с трех точек зрения:

• Х3 — Оборачиваемость активов. Чем быстрее оборачиваются активы, тем меньше дефолтный риск, связанный с неэффективным использованием основных средств (эффективное управление активами предполагает отсечение неэффективных затрат на использование инвестированного капитала);

• Х4 — Рентабельность затрат. Чем больше маржинальная прибыль, тем устойчивее бизнес, и тем меньше риск текущих убытков из-за оперативного изменения конъюнктуры продаж;

• Х5 — Рентабельность активов. Характеризует эффективность инвестиций, сделанных в активы предприятия.

Далее мы выстраиваем систему предпочтения одних факторов другим, исходя из нашего опыта анализа риска банкротства эмитентов (материал главы 3 настоящей диссертационной работы). Представляется, что шкала предпочтений факторов должна иметь следующий вид:

Ликвидность }• Финансовая устойчивость }• Эффективность бизнеса эмитента.

(2.19)

С точки зрения факторов оценки система предпочтений (2.19) приобретает

вид:

Х2 } Х1 } Х3 » Х4 » Х5. (2.20)

Информации, заключенной в (4.20), достаточно нам для того, чтобы перейти непосредственно к рейтингу облигаций.

<< | >>
Источник: А. О. Недосекин. Фондовый менеджмент в расплывчатых условиях. 2003

Еще по теме Предпосылки для построения метода рейтинга:

  1. Предпосылки для построения метода скоринга
  2. Исходные данные для рейтинга
  3. Теоретические предпосылки для рационального инвестиционного выбора
  4. Построение индекса базовой инфляции для россии
  5. Построение индекса базовой инфляции для россии
  6. Построение индекса базовой инфляции для россии
  7. А.А. Цыплаков. Построение индекса базовой инфляции для России, 2004
  8. Глава тринадцатая и заключительная, в которой приводятся универсальные шаблоны для построения личных и семейных бюджетов, а также подводятся итоги и даются полезные напутствия
  9. Использование рейтингов
  10. Применение численных методов для оценки риска при мониторинге
  11. Рейтинг аудитора