<<
>>

Корпорация Raychem

При наличии такого рода свидетельств мне трудно понять, как можно считать фондовый рынок эффективным, если брать это слово в том значении, как его понимают сторонники названной теории.
Но чтобы покончить с этим вопросом, позвольте мне рассмотреть следующую ситуацию, имевшую место на фондовом рынке несколько лет назад. В начале 1970-х акции Raychem Corporation имели неплохой рейтинг на рынке и, соответственно, продавались с относительно высоким коэффициентом цена/прибыль. Отчасти такой рейтинг объясняется комментарием исполнительного вице-президента компании Роберта Халперина. Формулируя то, что он сам называет четырьмя кардинально важными положениями философии ведения операций компании Raychem, Роберт Халперин заявляет:

1. Raychem не будет производить технически простых продуктов (то есть таких, которые потенциальные конкуренты могут легко скопировать).

4 • Эффективен ли рынок?

2. ЯаусЬет не будет производить продуктов, если не в состоянии обеспечить им вертикальную интеграцию, а именно: компании должна принадлежать идея продукта, она сама должна его производить и сама же продавать.

3.

ЯаусЬет не будет производить чего-либо, если нет реальной возможности защитить ее права собствен-ности, что, как правило, подразумевает патентную защиту. Если тот или иной проект не имеет такой защиты, КаусЬет не будет затрачивать на него усилия, проводя исследования и разработки, даже в случае соответствия сфере основной компетенции компании.

4. ЯаусЬет только тогда станет заниматься новым продуктом, когда сможет рассчитывать выйти в ли-деры рынка в определенной рыночной нише, мала она или достаточно велика, которую должен будет завоевать этот продукт.

К середине 1970-х годов сведения об этих сильных сторонах компании получили достаточно широкую известность среди тех, кто контролировал крупные инвестиционные фонды; поэтому крупные пакеты акций были выведены с рынка инвесторами, верившими, что ЯаусЬет представляет инвестиционный объект, отличающийся необычайно высокой конкурентоспособностью и привлекательностью. Был еще один аспект, который более всего привлекал держателей акций ЯаусЬет и являлся, возможно, причиной высокого соотношения цена/прибыль.

Многие считали, что компания ЯаусЬет, чьи удельные расходы (по отношению к продажам) на новые разработки были выше средних значений, создала исследовательскую организацию, способную «выдавать» солидный поток новых продуктов, так что можно было, казалось, положиться на то, что компания обеспечит непрерывно восходящий тренд объема продаж и прибылей. Эти исследовательские разработки, что

Часть 3. На пути к философии инвестирования

вполне оправданно, имели особую привлекательность для финансового сообщества, поскольку многие новые продукты конкурировали со старыми продуктами других компаний лишь косвенным образом. В основном новые продукты характеризовались тем, что позволяли высокооплачиваемым категориям персонала различных фирм выполнять свою работу со значительно меньшими затратами времени. Конечный потребитель этих продуктов получал достаточно большую экономию, чтобы оправдать цену, обеспечивавшую КаусЬет высокую норму прибыли. Все это привело к тому, что курс акций к концу 1975 года поднялся до 42 У доллара (цена, учитывающая последующие дробления акций) — до уровня, примерно в 25 раз превышающего прогнозируемое значение прибылей компании в финансовый год, заканчивающийся 30 июня 1976 года.

<< | >>
Источник: Филип А. Фишер. Обыкновенные акции и необыкновенные доходы. 2003

Еще по теме Корпорация Raychem:

  1. Raychem и эффективный рынок
  2. Корпорации
  3. Финансовая политика корпорации
  4. ФИНАНСЫ КОРПОРАЦИИ
  5. Задачи финансовых служб корпорации
  6. Банкротство корпорации и права кредитора
  7. Сговоры с должностными лицами корпораций
  8. Финансовая политика корпораций
  9. КОРПОРАЦИЯ ЗАЩИТЫ ИНВЕСТОРОВ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  10. Долговые обязательства корпораций, не имеющие специального обеспечения
  11. Современные корпорации и частная собственность
  12. Корпорации в современной экономике