<<
>>

Изменчивость отношения Р/Е во времени

На сегодняшнем рынке отношение Р/Е, равное 12, может считаться низким, но оно было бы высоким на рынке акций 1981 г. Поскольку величина этого отношения колеблется во времени, изменяются и критерии того, что считать высоким или низким значением.
Поэтому на рис. 3.5 представлено изменение средних значений Р/Е по всем акциям США.
Обратите внимание, что величина отношения Р/Е значительно колебалась с течением времени, падая до минимума около 7 в 1975 г. и забираясь до 33 на пике рынка в 1999 г.
Что же вызывает изменения величины отношения Р/Е во времени? Те самые факторы, которые определяют величину отношения Р/Е для отдельных компаний, — денежные потоки, рост и стоимость акций. Отношения Р/Е имели низкие значения в середине 1970-х гг. вследствие того, что экономический рост тормозился нефтяным эмбарго и последующей инфляцией в Соединенных Штатах, а также потому, что номинальные процентные ставки были высоки. Фактически период между 1975 и 1981 гг., когда отношения Р/Е оставались низкими, представляет время, когда процентные ставки для правительственных облигаций США впервые в истории удвоились. Снижение процентных ставок в 1990-х гг., со-провождавшееся быстрым экономическим ростом и более высокой про-изводительностью, способствовало значительному росту отношения Р/Е в это десятилетие.
Эти акции так дешевы! История об акциях с низким.
Поскольку отношения Р/Е изменяются во времени, определение того, какую величину этого отношения считать низкой, тоже должно изменяться. На рис. 3.6 представлены отношения Р/Е, которые представляли бы 5%-ный, 10%-ный и 25%-ный процентили для всех акций, регистрировавшихся на Нью-Йоркской фондовой бирже ежегодно с 1951 по 2001 г.
В 1975 г., бывшим нижней точкой отношения Р/Е для акций в США, 5% всех акций США имели величину отношения Р/Е ниже 2,18, 10% всех акций имело величину этого отношения ниже 2,64, а 25% всех акций — меньше 3,56. В противоположность этому в 1998 г. 5% акций имело отношение Р/Е ниже 9,42, 10% имело отношение Р/Е ниже 11,64, а 25% имели это отношение меньше 14,88. Вот почему правило большого пальца (например, гласящее, что акции, для которых отношение Р/Е меньше 8, должны считаться дешевыми!) должно приниматься со значительной долей сомнения. Хотя это могло соответствовать фактам в 1998 г., это не соответствовало действительности в 1975 г., поскольку в том году больше половины всех акций продавалось при значении отношения Р/Е меньше 8.
<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Изменчивость отношения Р/Е во времени:

  1. Изменчивость отношения Р/Е в пределах рынка
  2. Дивидендные доходы: их изменчивость от компании к компании и во времени
  3. Изменчивость доходов в пределах рынка
  4. Изменчивость и риск дефолта
  5. Что такое отношение Р/Е (отношение цены к доходу)
  6. Чередования бума и спада способны усиливаться, ибо рынки всегда находятся в состоянии изменчивости и неопределенности
  7. Создана ли в компании наилучшая модель трудовых отношений и отношений с персоналом?
  8. Отношение к юридическим лицам и отношение к семье
  9. Риск и отношение Р/Е
  10. Отношения с учреждениями Центрального Банка
  11. Основы межбюджетных отношений в РФ
  12. Распределение отношения Р/Е по секторам
  13. Межбюджетные отношения
  14. Бюджетные отношения и межбюджетные связи
  15. Международные валютные отношения.
  16. Определение отношения цены к балансовой стоимости
  17. Анализ использования рабочего времени
  18. Низкий темп роста и отношение Р/Е