<<
>>

Интуитивное понимание механизмов финансового рынка

Многие непрофессионалы делали ошибку, основывая прогнозы ва-лютных курсов на попытках ориентироваться на некоторую «истинную» стоимость валюты. Им недоставало понимания того, что рынки — это и деньги, и намерения.
Фактические цены в существенной своей части оп-ределяются именно намерениями участников рынка. Успешно действу-ющие торговцы создают сеть друзей и знакомых, которые сообщают им информацию о состоянии курсов акций на бирже, «обзаводятся» заклю-чениями специалистов и даже удобными «местами» для временного по-мещения денег. Скрытая торговля такой информацией также важна для торговца, как и открытая торговля валютой. Часто информация может предоставляться людьми, с которыми они никогда не виделись.

«Я считаю, — пишет Д. Сорос, — что рыночные цены всегда неверны в том смысле, что они отражают взгляд на будущее, основанный на пред-почтениях. Но искажение работает в обоих направлениях: не только участники рынка действуют на основе своих предпочтений, но также и их предпочтения влияют на ход событий.

Это может создать впечатление, что рынки верно предчувствуют будущие изменения, но на самом деле не ожидания отвечают будущему ходу событий, а будущие события формируются этими ожиданиями. Восприятия участников по самой своей природе содержат ошибку, и существует двусторонняя связь — связь между ошибочными восприятиями и действительным ходом событий, — результатом которой является отсутствие соответствия между ними. Я называю эту одностороннюю связь рефлективностью»1. Сказанное означает, что равновесие формируется при активном участии субъектов рынка, действующих в условиях неопределенности и активно формирующих ситуацию.

Иными словами, риск отражает двустороннюю рефлективность. «В ходе своей инвестиционной деятельности я обнаружил, что финансовые рынки следуют принципу, который несколько родственен научному методу: процесс принятия решения об инвестициях похож на формулирование научной гипотезы и представление ее на практическое испытание.

Основное различие здесь в том, что гипотеза, на которой основаны решения об инвестициях, должна принести прибыль, а не установить универсально верную закономерность. Обе эти операции связаны со значительным риском, и в обоих случаях успех приносит соответствующее вознаграждение — материальное в одном случае, научное — в другом. Придерживаясь этой точки зрения, можно рассматривать финансовые рынки в качестве лаборатории для испытания гипотез, хотя и не строго научных. Истина в том, что успешная инвестиционная деятельность является своего рода алхимией»1.

Для объяснения механизмов финансового рынка Д.Сорос предложил «концепцию рефлективности». Взаимосвязь между мышлением участ-ников рынка и ситуацией, в которой они находятся, может быть разбита на две функциональные зависимости. Усилия участников по пониманию ситуации Сорос называет когнитивной, или пассивной, функцией, а воздействие умозаключений на ситуацию — воздействующей, или ак-тивной функцией. Возможно независимое действие той и другой функции (в определенные промежутки времени), возможно наложение (ин-терференция).

«Таким образом, — пишет Сорос, — я заменяю утверждение о том, что рынок всегда прав, двумя другими:

1) на рынке всегда действуют предпочтения того или иного направ-ления;

2) рынок может воздействовать на ход предвосхищаемых им собы-

~ 2 тии».

Порождаемые когнитивной и воздействующей функциями неравно-весные процессы создают типичную последовательность подъем-спад. Применительно к фондовому рынку ее можно проиллюстрировать с по-мощью двух кривых, которые развиваются более или менее в одном и том же направлении. Одна кривая отражает котировки, а вторая — чистую прибыль на акцию. Типичное поведение кривых, выражающих цену акций и прибыли на акцию, иллюстрирует диаграмма «Время-деньги», показанная на рисунке 5.1.

«Сначала признание основного тренда запаздывает, но тренд доста-точно силен для того, чтобы проявлять себя в чистой прибыли на акцию (АВ). Когда основной тренд наконец осознается, он усиливается возрас-тающими ожиданиями (ВС).

Возникают сомнения, но тренд продолжает действовать. Или же тренд пропадает, но затем вновь восстанавливается. Такое испытание может повториться несколько раз, но я показываю только один такой момент (СБ). В конце концов убежденность крепнет, и ее более не может поколебать даже некоторое замедление чистой при-были на акцию (БЕ). Ожидания становятся слишком завышенными и не поддерживаются реальностью (ЕЕ). Предпочтение как таковое осознается, и ожидания понижаются (ЕО). Котировки теряют свою последнюю опору, и происходит их обвал (О). Основной тренд сменяется на проти-воположный, усиливается падение (ОН). В конце концов, пессимизм преодолевается, и рынок стабилизируется (Н1)»1.

Цена акции и прибыль на акцию не являются прямым выражением когнетивной функции и воздействующей функции. Прибыль на акцию и ее цена являются лишь показателями, посредством которых осуществ-ляются когнитивная и воздействующая функция. Иначе говоря, соотно-шение прибыли и цены, с одной стороны, выражает субъективное отно-шение участников рынка к акциям (когнитивная функция) и, с другой стороны, эти же показатели выражают совокупный результат действий участников рынка (воздействующая функция).

Вместе с тем, способы выражения когнитивной и воздействующей функций очень разнообразны. Они отличаются не только у разных рын-ков: фондового, финансового, товарных рынков или рынков услуг. У од-них и тех же рынков эти функции различаются в разных ситуациях. Не опровергая того, что цена акции и прибыль на акцию являются основными показателями фондового рынка, нельзя вместе с тем не отметить, что возможны и такие примеры, когда поведение субъектов рынка моти-вируется внешними факторами, например, политическими рисками. Так, в 1999-2001 гг. в России существовали многочисленные акции, имеющие высокую прибыль, в сочетании с почти нулевой ценой.

Важно отметить, что описанный механизм важен прежде всего как констатация факта влияния мнений субъектов рынка на изменение состояния рынка, и наоборот, влияние изменения состояния на мнения и намерения.

Крупнейший в мире единый рынок — это рынок иностранной валюты.

Причем именно на этом рынке наибольшую долю составляет спекуля-тивный капитал. Ежедневно около 1000 млрд долларов меняют своих владельцев в рамках круглосуточной торговли. Главными товарами яв-ляются доллар, йена и немецкая марка. Это больше половины всех ми-ровых сделок финансового капитала. Этот рынок оказывает огромное влияние на жизнь любого человека, потому что обменные курсы реша-ющим образом влияют на рабочие места, торговлю и инфляцию. Несмотря на это, сравнительно небольшая группа хорошо осведомленных людей участвует в его деятельности, и лишь немногие управляющие и экономисты хорошо знакомы с его механизмами.

Важное значение для ситуации на рынке имеет приток либо отток спе-кулятивного капитала. Сорос описывает это влияние следующим образом: «Именно рост ввоза спекулятивного капитала, следующий за основным трендом, делает этот тренд столь стойким; именно стойкость тренда дела-ет следование за ним столь прибыльным; именно прибыль является целью спекуляций, привлекающих все возрастающие объемы капитала... В конце концов, даже без вмешательства властей достигается поворотная точка, когда ввоз спекулятивного капитала уже не утоняется за торговым дефи-цитом и растущими процентами по долговым обязательствам, и основной тренд сменяется на противоположный. Поскольку доминирующее предпо-чтение следует за основным трендом, спекулятивный капитал начинает движение в противоположном направлении. Если такое происходит, то обратный ход может легко превратиться в свободное падение... И, что даже более важно, в то время, когда перемена основного курса осознается, объем спекулятивных операций может драматически, если не сказать катастрофически, увеличиться»1. Этот механизм иллюстрирует рисунок 5.2.

<< | >>
Источник: В.А. Деева. Управление равновесными случайными процессами на финансовых рынках. 2007

Еще по теме Интуитивное понимание механизмов финансового рынка:

  1. Финансовые ресурсы предприятий, механизм их формирования в условиях рынка.
  2. Финансовый механизм и его роль в реализации финансовой политики
  3. Финансовая политика государства и финансовый механизм
  4. Содержание финансовой политики и финансового механизма.
  5. Понятие механизма функционирования рынка ценных бумаг
  6. Механизм функционирования рынка труда
  7. Сущность, структура, механизм функционирования и особенности рынка труда
  8. Специалисты финансового рынка
  9. Механизм функционирования рынка ценных бумаг
  10. Место финансового рынка в общественном производстве
  11. Функции финансов. Понятие финансового механизма