<<
>>

Дополнительный риск

Каковы источники дополнительного риска при инвестировании в мелкие или новые компании? Во-первых, к моменту вашего инвестирования у вас обычно бывает гораздо меньше информации об этих компаниях, чем о крупных компаниях.
Во-вторых, большая часть стоимости этих фирм поступит в результате их будущего роста и только малая часть — от существующих активов; первое является более неопределенным фактором. В-третьих, вложения в мелкие или новые компании будут, скорее всего, менее ликвидными, чем вложения в крупные компании. Поэтому сделать такие вложения и затем с прибылью их закрыть — гораздо более дорогая задача.

Информационный риск. Первый и самый большой риск в этой инве-стиционной стратегии заключается в недостаточности и ненадежности информации о тех компаниях, в которые вы вкладываете деньги. По мелким фирмам открыто гораздо меньше информации, чем по компаниям, акции которых активно торгуются на публичном рынке. Несмотря на это, они публикуют показатели, сравнимые с данными других компаний.

Действительно ли тот факт, что у вас имеется меньше информации о мелких фирмах, делает их более подверженными риску, и не следует ли из этого, что, вкладывая в эти фирмы, вы должны ожидать большего дохода? Хотя ответ может показаться очевидным «да», среди теоретиков по этому вопросу существует поразительная степень разногласий.

Многое теоретики признают, что инвестирование в мелкие фирмы сопряжено с большей неопределенностью, но они далее утверждают, что значительная часть это

ЦпРЮЯ предприятия и молодые компании

го риска может быть снята путем диверсификации портфеля. Они доказывают, что портфель, состоящий из акций мелких компаний, будет гораздо меньше подвержен риску, чем входящие в него отдельные акции.

Есть два уровня, на которых вы можете оспорить этот оптимистический взгляд на риск.

Первое возражение состоит в том, что не все инвесторы в мелкие компании способны с легкостью диверсифицироваться. Например, эти вложения в любое время имеют тенденцию концентрироваться в немногих секторах экономики. Второе возражение — это то, что информационный риск может не поддаваться диверсификации даже для инвесторов, которые умеют диверсифицироваться. Это объясняется тем, что новость о компаниях, которая еще не объявлена, с большей вероятностью окажется плохой, чем хорошей; фирмы, в конце концов, имеют стимул открывать позитивную информацию и стремиться утаить негатив. Следовательно, даже в больших портфелях, состоящих из мелких компаний, сюрпризы, скорее всего, будут содержать плохие новости, чем хорошие.

Риск, связанный с ростом. Вы инвестируете в более молодые и более мелкие компании в ожидании, что они в будущем будут расти быстрее. Хотя вы можете основывать свои решения на солидном исследовании, рост по своей сущности непредсказуем. Из каждых 100 быстрорастущих компаний сравнительно немногие достигают широкого рынка, еще меньшее число доживает до исполнения своих обещаний и дают высокий рост в течение длительных периодов времени. Иначе говоря, вы можете вложить свои деньги в 999 компаний, прежде чем вложите их в будущий Microsoft (если вообще такое случится).

Хотя вы не можете выбрать со сколько-нибудь высокой точностью те компании, которые сорвут джек-пот, вы можете надеяться на более высокий доход при инвестировании в компании с более высоким потенциалом роста в противоположность тем компаниям, которые извлекают большую часть своей стоимости из имеющихся активов. Вы можете рассматривать дополнительный доход как премию за непредсказуемость роста.

Товарность и ликвидность. Слишком часто бывает, что после покупки акций вы испытываете сожаление. Если акции ликвидны, вы понесете сравнительно небольшие затраты, если сразу же вернетесь и продадите их через минуту после покупки. При этом вам, во-первых, придется уплатить брокерскую комиссию с обеих сделок, но это составит скорее десятки, чем сотни долларов.

Во-вторых, вам придется оплатить разность между ценами покупателя и продавца; даже если цена ваших акций и не изменилась через минуту после вашей покупки, вы получите меньше, когда продадите эти акции (по цене спроса), чем когда покупали их (по цене продавца). Для высоколиквидных акций это составит небольшой процент от цены.

Если купленные акции не обладают высокой ликвидностью и продаются необдуманно, то стоимость вашего решения продать только что куп

ленные акции возрастает. Комиссионные могут оказаться не столь уж большими, но разница между ценой предложения и ценой покупки может составить более высокий процент от цены акций. Более того, вы можете воздействовать на цены во время сделки, толкая их вверх при покупке и вниз при продаже.

Если вы имеете дело с внесписочными акциями, то эти затраты становятся еще больше. Поскольку для них нет устоявшегося рынка, вам часто приходится искать заинтересованного покупателя, который постарается заплатить вам меньше, чем вы заплатили при покупке, по причине неликвидности вложения. Посредники в этом деле также возьмут гораздо больше ваших денег за устройство трансакции, чем посредники на рынках публично торгуемых активов.

А как вы отражаете этот риск неликвидности в вашей инвестиционной стратегии? Для публичных акций вы захотите платить гораздо меньше за неликвидные акции, чем за ликвидные, подталкивая вверх их ожидаемые доходы. В конце концов, вам нужно получить компенсацию за ваши ожидаемые затраты на трансакции. При сделках с внесписочными акциями это становится даже более явным. Среди тех, кто ценит такие акции, стало обычным делом применять то, что называется «скидкой на неликвидность», в размере от 20 до 30% к оценке стоимости. Таким образом, мелкая компания, которая оценивается в $10 млн, может дать только $7-8 млн, если ее выставить на продажу.

<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Дополнительный риск:

  1. Эмиссия дополнительных акций акционерного общества, размещаемых путем распределения среди акционеров. Решение о размещении дополнительных акций и решение о дополнительном выпуске акций, размещаемых путем распределения среди акционеров
  2. Эмиссия дополнительных акций акционерного общества, размещаемых путем распределения среди акционеров.Решение о размещении дополнительных акций и решение о дополнительном выпуске акций, размещаемых путем распределения среди акционеров
  3. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг
  4. Риск
  5. Риск и отношение Р/Е
  6. Страховой риск
  7. Диверсификация и риск
  8. Риск: понятие и виды
  9. Налоговый риск
  10. Риск перевозки
  11. Бенчмарк-риск
  12. Банковский риск-менеджмент