<<
>>

Более широкое определение хороших компаний

Все исследования, на которые мы ссылались выше, ошибались в том, что приняли слишком узкий взгляд на то, что составляет критерии хорошей компании, т. е. считая, что хорошие компании либо зарабатывают избыточный доход, либо имеют более эффективный совет директоров или же проявляют больше ответственности перед обществом.
Вы можете возразить, что хорошие компании могут иметь все эти характеристики и что использование более богатого определения хорошей компании может дать лучшие результаты для инвесторов.

Инвестирование в превосходные компании. Том Питерс (Тот Peters) в своей вышедшей несколько лет назад книге о превосходных компаниях сформулировал некоторые качества, которые, по его мнению, отличают превосходные компании от остального рынка.6 Не оспаривая его стандарты, Мишель Клейман (Michelle Clayman) использовал иной подход к поиску компаний, которые не удовлетворяли ни одному из критериев совершенства — т. е. группы «непревосходных» компаний, — и противопоставил их группе совершенных компаний.

Таблица 6.3 дает сводку статистик для обеих групп.7

Превосходные компании могут быть в лучшей форме в финансовом отношении, но «непревосходные» компании имели бы гораздо большие вло-

В поисках совершенства: являются ли хорошие компании.

жения, по крайней мере за рассматриваемый период (1981-1985 гг.). В 1981 г. вложение $100 в «непревосходную» компанию к 1986 г. выросло бы до $298, тогда как $100, вложенных в превосходные компании, выросло бы только до $ 182. Хотя в этом исследовании не проводился контроль на риск, оно все же представляет некоторые данные в пользу того, что понятие хорошей компании не означает непременного получения хорошей отдачи вложений, тогда как плохие компании могут иногда быть превосходными вложениями (рис. 6.1).

Рейтинги акций по S&P.

Рейтинговое агентство Standard and Poor’s (S&P) приписывает рейтинги качества акциям, напоминающие его же рейтинги облигаций. Так, акции, имеющие рейтинг А, по S&P, обладают более высоким качеством, чем акции с рейтингом В+; эти рейтинги основываются на финансовых характеристиках (таких, как отношения прибыльности и финансовый ливередж), т. е. использование кредита для каких-либо финансовых сделок, а также субъективные оценки компаний специалистами S&P. Рисунок 6.2 суммирует доходы, даваемые акциями

из различных рейтинговых классов; акции самого низкого класса имеют самые большие доходы, а акции самого высокого класса — самые низкие.

Опять же эти ориентировки не являются определяющими, поскольку более высокие доходы для компаний с низким рейтингом вполне могут отражать ощущение более высокого риска, связанного с этими компаниями, но они указывают на то, что инвесторы, купившие акции самого высокого ранга, ожидая получить более высокие доходы, могут быть горько разочарованы.

Рейтинг журнала «Fortune». В предыдущем разделе описывалось, как журнал «Fortune Magazine» каждый год получает свой список компаний, добившихся наибольшего восхищения (используя данные, полученные в результате исследований мнений служащих и аналитиков по 500 компаниям). Одно из исследований рассмотрело доходы, которые вы могли бы получить, вложив деньги в 50 фирм, заслуживших наибольшего восхищения, и 50 фирм, заслуживших наименьшее восхищение, из ежегодных списков «Fortune» с 1983 по 1995 г. Результаты оказались многообещающими. Фирмы, добившиеся наибольшего восхищения, давали доход в 125% в течение 5 лет после создания портфеля, а фирмы, заслужившие наименьшее восхищение, давали только 80% дохода. Это различие сохра

В поисках совершенства: являются ли хорошие компании.

нялось даже после ввода поправок на риск и различия в характеристиках разных фирм. Портфель фирм, заслуживших наибольшего восхищения, давал в этой выборке большую прибыль в 8 из 11 лет.

Эти результаты противоречат выводам, сделанным в обзоре превосходных компаний, получивших рейтинги от S&P. Одним из возможных объяснений может быть то, что журнал «Fortune» при определении рейтинга принимает во внимание больше качественных факторов, получаемых в результате проводимого им обследования. Эти качественные входные данные могут быть источником добавленной стоимости. Но независимо от объяснения для инвесторов в фирмы с высоким качеством это позволяет надеяться, что применение некоторой составной меры качества фирмы может дать выигрыш в виде более высоких доходов.

<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Более широкое определение хороших компаний:

  1. В поисках совершенства: являются ли хорошие компании хорошим вложением?
  2. Определение активов, подлежащих конфискации, должно быть достаточно широким, чтобы включать новые формы собственности
  3. Что такое хорошая компания?
  4. Должны предприниматься осознанные и постоянные усилия, в основе которых — реальные действия, а не пропаганда, с тем чтобы все работники в организации, на каждом ее уровне, начиная с только что принятых в компанию «синих воротничков» или «белых воротничков» и заканчивая высшим руководством, были убеждены, что их компания является хорошим местом работы
  5. Не происходит ли так, что команда управляющих охотно ведет диалог с инвесторами о положении дел в компании, когда они идут хорошо, но «набирает в рот воды», как только возникают проблемы?
  6. Дивидендные доходы: их изменчивость от компании к компании и во времени
  7. Нефтяные компания/брокеры/ страховые компании
  8. Как сохранить конфиденциальность владения нерезидентной компанией? Как же можно сохранить полную конфиденциальность владения и управления оффшорной компанией?
  9. Компании и их счета
  10. Имеет ли компания достаточную норму прибыли?
  11. Страховая компания
  12. Список компаний высшего качества
  13. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ
  14. Организация компании морского страхования
  15. 1.2. Страховые компании