Более широкое определение хороших компаний

Инвестирование в превосходные компании. Том Питерс (Тот Peters) в своей вышедшей несколько лет назад книге о превосходных компаниях сформулировал некоторые качества, которые, по его мнению, отличают превосходные компании от остального рынка.6 Не оспаривая его стандарты, Мишель Клейман (Michelle Clayman) использовал иной подход к поиску компаний, которые не удовлетворяли ни одному из критериев совершенства — т. е. группы «непревосходных» компаний, — и противопоставил их группе совершенных компаний.

Превосходные компании могут быть в лучшей форме в финансовом отношении, но «непревосходные» компании имели бы гораздо большие вло-

В поисках совершенства: являются ли хорошие компании.

жения, по крайней мере за рассматриваемый период (1981-1985 гг.). В 1981 г. вложение $100 в «непревосходную» компанию к 1986 г. выросло бы до $298, тогда как $100, вложенных в превосходные компании, выросло бы только до $ 182. Хотя в этом исследовании не проводился контроль на риск, оно все же представляет некоторые данные в пользу того, что понятие хорошей компании не означает непременного получения хорошей отдачи вложений, тогда как плохие компании могут иногда быть превосходными вложениями (рис. 6.1).

Рейтинги акций по S&P.

из различных рейтинговых классов; акции самого низкого класса имеют самые большие доходы, а акции самого высокого класса — самые низкие.

Опять же эти ориентировки не являются определяющими, поскольку более высокие доходы для компаний с низким рейтингом вполне могут отражать ощущение более высокого риска, связанного с этими компаниями, но они указывают на то, что инвесторы, купившие акции самого высокого ранга, ожидая получить более высокие доходы, могут быть горько разочарованы.

Рейтинг журнала «Fortune». В предыдущем разделе описывалось, как журнал «Fortune Magazine» каждый год получает свой список компаний, добившихся наибольшего восхищения (используя данные, полученные в результате исследований мнений служащих и аналитиков по 500 компаниям). Одно из исследований рассмотрело доходы, которые вы могли бы получить, вложив деньги в 50 фирм, заслуживших наибольшего восхищения, и 50 фирм, заслуживших наименьшее восхищение, из ежегодных списков «Fortune» с 1983 по 1995 г. Результаты оказались многообещающими. Фирмы, добившиеся наибольшего восхищения, давали доход в 125% в течение 5 лет после создания портфеля, а фирмы, заслужившие наименьшее восхищение, давали только 80% дохода. Это различие сохра

В поисках совершенства: являются ли хорошие компании.

нялось даже после ввода поправок на риск и различия в характеристиках разных фирм. Портфель фирм, заслуживших наибольшего восхищения, давал в этой выборке большую прибыль в 8 из 11 лет.

Эти результаты противоречат выводам, сделанным в обзоре превосходных компаний, получивших рейтинги от S&P. Одним из возможных объяснений может быть то, что журнал «Fortune» при определении рейтинга принимает во внимание больше качественных факторов, получаемых в результате проводимого им обследования. Эти качественные входные данные могут быть источником добавленной стоимости. Но независимо от объяснения для инвесторов в фирмы с высоким качеством это позволяет надеяться, что применение некоторой составной меры качества фирмы может дать выигрыш в виде более высоких доходов.