Проблемы функционирования фондовой биржи

В качестве основных проблем можно выделить следующие:
1. Наиболее существенной проблемой в биржевой торговле является проблема исполнения сделок, сможет ли покупатель заплатить за купленные ценные бумаги, на покупку которых он дал указание, или сможет ли продавец действительно представить ценные бумаги, в отношении которых он дал ука-зание о продаже.
Хотя биржа не может проверить каждого конкретного продавца и покупателя, она может и должна предъявлять жесткие требования как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.
Гарантия исполнения сделок обеспечивается контролем над системой, обслуживающей биржу (уменьшение риска системы в связи с ее повреждением или цепного невыполнения финан-совых условий).
Биржа должна обеспечивать постоянный контроль над со-держанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность и осуществлять надзор за фи-нансовой дисциплиной своих членов-участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участника) не повлекло за собой банкротства другого.
2. Гарантия исполнения сделок, заключенных на бирже, тесно связано с такой проблемой, как защита денег клиента. Самостоятельно решить эту проблему биржа не может, однако в своих правилах торговли она отмечает, что члены биржи,
4-2
управляющие деньгами клиента, по которым еще не наступил срок платежа по сделке, должны хранить их отдельно от сво-их собственных основных денег. Правила торговли биржи могут включать требование, чтобы такие деньги были положены на отдельный инвестиционный счет в банке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности фирмы — члена биржи выполнить свои собственные финансовые обязательства, она бы не смогла, даже неумышленно, использовать деньги клиента для такой цели. Система регулирования здесь чрезвычайно жесткая, и биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основном ежедневно).
3. Государство должно выполнять активную роль на на-чальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране. Дело в том, что этот рынок является настолько масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны, предъяв-ляет настолько высокие требования к инфраструктуре и ре-сурсам на его создание, что только усилия государства «сверху» могут запустить этот рынок в его цивилизованной и безопасной форме. По сути, здесь должна быть разработана масштабная национальная программа создания рынка ценных бумаг в стране, адекватная национальным программам приватизации, структурных изменений в отраслях хозяйства.
4. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее финансовых активов, вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции — на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежныхресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России.
5. Необходимость перехода в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. Для того чтобы российский рынок был надежно, а не условно отнесен к разряду развивающихся рынков, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть по крайней мере 30—40%. Эго означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок — в несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых рынков этот показатель составляет 60—90% от ВВП.
6. Отсутствие долгосрочного, перспективногоу правления. Необходимо учитывать, что будущий большой и ликвидный
вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем полупустой российский рынок образца 1991—1993 годов. Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении его крупного падения. Уже сейчас необходимо введение элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микрои макроуровне. Что получится на практике при отсутствии экономической стратегии?
Промышленность держится в России на голодном пайке, ограничены вторые эмиссии и мало-помалу фонды распродаются по дешевке. За счет каких финансовых ресурсов преодолевать инвестиционный кризис На какой основе — через рынок ценных бумаг, через кредит, через денежную эмиссию? Вопросы, задаваемые в пустоту. Ответа нет: его не будет до тех пор, пока Правительство не сумеет сформировать ориентиры своей политики.
Государством введены регистрация, лицензирование, атте-стация. Государственные органы имеют право квалифицировать финансовые инструменты в качестве ценных бумаг. Выпущено несколько сот нормативных актов по ценным бумагам. Государство создает систему надзора за рынком.
7. Беззащитность инвесторов. Население оставлено один на один с эмитентом. Вся брокерско-дилерская сеть — пре-имущественно оптовая. Основной интерес на рынке — собрать деньги и дальше крутить их, вкладывать, тратить как свои. Рынок — для собственников крупных пакетов акций, его тех-нической инфраструктуры для населения не существует. По опросной оценке — 70—80% персонала брокерско-дилерских фирм не имеют в личной собственности ценных бумаг. Они понимают, с какими политическими, финансовыми, а тем более техническими рисками, с какими накладными расходами это связано Российский рынок не является общенациональным.
8. Необходимость активного воздействия. Необходимость активного воздействия со стороны государства на макрофинансовые пропорции фондового и смежных с ним рынков связана также с крайней узостью спроса на ценные бумаги: в любой момент предложение может превысить спрос, и рынок рухнет (чего, возможно, ему не избежать в ближайшие годы, как только он станет достаточно масштабным и ликвидным).
Дело в том, что спрос на ценные бумаги в России искусственен:
• часть спроса является неденежной (например, привати-зационные чеки в 1993—1994 гг.);
• значительная часть спроса определяется перераспреде-лением собственности и экономической власти в неста-бильных экономических условиях, другая часть связана с интересом к ценным бумагам как к заместителям средств обращения (следствие платежного кризиса), дающим, в частности, доступ к тем или иным дефицитным товарам и услугам.
Поэтому любое резкое ужесточение денежно-кредитной по-литики, расширение прямых денежных инвестиций (вместо портфельных), усиление нехватки денег в обороте в сравнении с текущей потребностью в них (при гипертрофированном росте цен и росте спроса на деньги для обслуживания рынков недвижимости, земли и других новых товаров) — все эти фак-торы способны вызвать крупное падение российского рынка ценных бумаг.
9.
Потребность в опережающем создании инфраструктуры рынка. Эту работу начали практики североамериканского рынка ценных бумаг в 1993 г. Если этого не произойдет, рынок захлебнется по мере массового поступления акций прива-тизированных предприятий и наращивания их вторичного об-ращения. Технические факторы способны быть не только тор-мозом развития, но и причиной падения рынка.
10. Недостаточная реализация принципа открытости информации. Недостаточная реализация данного принципа дол-жна быть преодолена за счет:
• расширения объема публикаций, введения обязательности публикации любых материальных фактов, возникающих в деятельности эмитентов и могущих существенно повлиять на курс ценных бумаг эмитента;
¦ создания независимых рейтинговых агентств и введения признанной рейтинговой оценки компаний — эмитентов и ценных бумаг;
• широкой публикации и независимого обсуждения макрои микроэкономической отчетности;
• четкого отделения информации, являющейся коммер-ческой тайной, от данных, не являющихся таковыми;
• развития сети специализированных изданий;
• создания общепринятой системы показателей для анализа рынка (фондовые индексы, признанные в национальном масштабе и являющиеся индикаторами рынка для иностранных инвесторов, показатели анализа дея-тельности эмитента, показатели для анализа достаточ-ности капитала, ликвидности, качества активов и других инвестиционных институтов).
11. Реализация принципа представительства и консолидации интересов.
Требуется широкая реализация данного принципа, а именно:
• создание консультационного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков и не-банковских инвестиционных институтов, регионов и публики (например, на базе Экспертного совета Феде-ральной комиссии по рынку ценных бумаг);
• передача части прав по регулированию рынка регионам (как это, например, сделано в Германии, США);
• введение представителей публики в состав директоратов регулятивных органов, государства, саморегулирующихся организации, фондовых бирж (или, например, представителей бирж в состав директоратов государ-ственных органов);
• государственная поддержка саморегулирующихся орга-низаций, обеспечивающая их опережающее развитие, и передача им части функций государства по регламентации рынка и надзору за ним;
ш создание системы экспертной поддержки и научного об-служивания рынка (экспертные советы ученых, создание совместных групп российских и иностранных экспертов, разработка и запуск исследовательской программы).
До настоящего времени в России пренебрегают должным представительством и консолидацией интересов сторон, заин-тересованных в развитии рынка ценных бумаг.
12. Международная помощь. Можно отметить недостаточ-ность международной помощи в области создания регулятив-ной, информационной и технологической инфраструктуры рынка, восстановления системы образования и российской на-учной школы в области рынка ценных бумаг. В настоящее время российскому рынку часто предлагаются различные модели его организации и технологии, абсолютно противоречащие друг другу, исходящие из опыта конкретных стран и знаний конкретных экспертов, ограниченных рамками той страны, гражданами которой они являются. Международная помощь недостаточно скоординирована и часто коммерциализирована. Размеры иностранной помощи в банковском секторе несопоставимо больше, хотя он более «продвинут» и нуждается в помощи несравнимо меньше.
13. Система образования. Крупнейшей проблемой воссоз-дания рынка ценных бумаг в России является восстановление в этой области российской научной школы и просто рыночной культуры инвесторов и профессиональных участников рынка.
14. Создание новых информационных технологий. Россий-ский рынок ценных бумаг должен перенять опыт создания программной инфраструктуры уже существующих рынков и на его основе создать и развивать собственную информационную инфраструктуру. На базе основных компонентов уже функционирующих рынков необходимо разработать концепцию корпоративной системы разработки прикладных задач в распределенной неоднородной вычислительной среде, реализуя следующие конфигурации клиент-сервер (по классификации Gartner Group):
• удаленное представление данных (эмуляция терминала);
• вызов удаленной процедуры (серверы приложений);
• доступ к удаленной базе данных (серверы баз данных);
• доступ к распределенной базе данных (интеграция/реп-ликация баз данных).
15. Обеспечение информационной безопасности на рынке ценных бумаг в России. В настоящее время проблема обеспе-чения информационной безопасности приобретает принципи-ально важное значение в связи с тем, что информационная и деловая активность все более перемещается в область киберне-тического пространства. Масштабы последствий преднамерен-ного или непреднамеренного нарушения нормального функционирования автоматизированных систем могут варьироваться от небольших сбоев для пользователей до экономической катастрофы в масштабах всей страны.
<< | >>
Источник: Н.Л. Маренков. Ценные бумаги. 2005

Еще по теме Проблемы функционирования фондовой биржи:

  1. Организационно-правовые основы и организация функционирования фондовой биржи
  2. Правовая база создания и функционирования фондовой биржи
  3. АМЕРИКАНСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА И ДРУГИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ США
  4. Организация работы на фондовой бирже. Задачи фондовой биржи
  5. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ
  6. Организация Парижской фондовой биржи
  7. ШВЕЙЦАРСКИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ
  8. Фондовые биржи в современной мировой экономике
  9. Фондовые биржи и первые акционерные общества
  10. ИСТОРИИ НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
  11. История возникновения фондовой биржи
  12. Создание вашей собственной фондовой биржи
  13. Фондовые биржи на международном рынке ценных бумаг
  14. Индекс Американской фондовой биржи
  15. УСЛОВИЯ ЧЛЕНСТВА ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФОНДОВЫХ БИРЖ
  16. Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи