Входные данные при оценке дисконтированных денежных потоков, приведенных к оценке настоящего времени

Стоимость любой фирмы является функцией денежных поступ-лений, создаваемых этой фирмой из существующих инвестиций в нее и стоимости роста (повышения в цене) ее капитала, нужного для вложений. Есть несколько мест в оценке, которые позволяют повысить рейтинг компаний, имеющих хороших руководителей, и которые делают хороший выбор для вложений.
• Очевидный показатель для начала анализа — это текущие доходы.
Фирмы с хорошими проектами и руководителями высшего качества должны сообщать о более высоких доходах от существующих сейчас вложений. Эти более высокие доходы должны повышать стоимость.
• Рост доходов для компании является функцией того, сколько компания реинвестирует в свой бизнес и как хорошо она выбирает себе объекты для вложения. Фирма, которая способна находить больше возможностей для вложений, которые создают высокие доходы, даст и более высокий темп роста, и более высокую стоимость своих акций.
• В некоторый момент каждая компания становится зрелым предприятием, отрабатывающим стоимость своего капитала (и ничего сверх того) и растущим с темпом, более низким, чем экономика в целом. Компания, которая принимает верное стратегическое решение и создает значительные конкурентные преимущества, сможет отложить или задержать день расплаты. Возникающий в результате высокий рост может увеличить стоимость.
• Наконец, компании с хорошими руководителями смогут снизить стоимость финансирования своих активов (стоимость капитала) путем изменения соотношения долгов и активов и типа имеющегося долга. Например, компании типа Microsoft и Wal-Mart получают высокое вознаграждение, поскольку они, по-видимому, способны продолжать наращивать доходы в здоровом темпе вопреки своим размерам.
Если вы считаете это результатом превосходного управления, вы можете оценить их на основании предположения, что они будут и дальше расти и давать высокие доходы. А это, в свою очередь, увеличит их стоимость.
Если вы включите в свое рассмотрение влияние и хорошего управления, и высокого качества продукции, то сможете избежать одной из самых больших опасностей, грозящих нам при оценке фирм, а именно того, что этот прием использования сказок можно применить для оправдания таких темпов роста, которые не являются ни разумными, ни устойчивыми. Так, вам могут сказать, что какой-нибудь интернет-магазин будет расти на 60% в год, потому что онлайновый розничный рынок огромен, или
168 Глава 6
что Соса-Со1а будет расти на 20% в год, так как у нее очень популярная торговая марка. Хотя в этих сказках может быть и доля правды, размышление над тем, как эти качественные мнения переводятся в количественные элементы роста, является важным шагом к устойчивым оценкам.
А могут ли разные инвесторы, рассмотрев одни и те же качественные факторы, прийти к различным выводам о доходах, минимально допустимых запасах, темпах реинвестирования и, следовательно, о росте? Абсолютно да. И действительно, вам следует ожидать различия во мнениях и оценках стоимости. При хорошей оценке тот факт, что фирма лучше управляется или имеет более популярную торговую марку, должен быть включен во входные данные для анализа и в конечном счете в ее стоимость. Нет никакого рационального основания для выплаты дополни-тельных премий за хорошее управление.
<< | >>
Источник: А. Дамодаран. Инвестиционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях. 2007

Еще по теме Входные данные при оценке дисконтированных денежных потоков, приведенных к оценке настоящего времени:

  1. Оценка роста по методу дисконтированных денежных потоков
  2. Анализ денежного потока как инструмент оценки кредитоспособности заемщика
  3. Если опустить этап очищения, энергетический денежный поток просто не пробьется через помехи, и мы не сможем добиться нашей цели – притянуть к себе денежную энергию. Но если мы научимся входить в определенное состояние, которое позволит нам улавливать денежную энергию из потока всевозможных энергий, то станем настоящим магнитом для денег: из любой, даже самой, казалось бы, проигрышной, ситуации мы сможем извлечь для себя выгоду. Она может быть не сразу материальной, но обязательно приведет нас к
  4. Оценка объема финансовых потоков
  5. Методический инструментарий оценки используемых финансовых ресурсов во времени
  6. Возврат активов на основе оценки их денежной стоимости
  7. Денежная масса и методы ее оценки
  8. ПРИВЕДЕНИЕ ЧАКР В РАВНОВЕСИЕ И ПОДДЕРЖАНИЕ ТЕЧЕНИЯ СТРАННЫХ ПОТОКОВ
  9. Oсобенности оценки степени рыночных рисков при международных операциях
  10. Приведение нормативных правовых актов в соответствие с настоящим Федеральным законом
  11. Ключевые факторы при оценке перспективных фирм
  12. Применение численных методов для оценки риска при мониторинге
  13. Содержание и возможности использования нейронных сетей при оценке кредитоспособности заемщика
  14. Медитация «Денежный поток»
  15. Операции денежного потока